最近赛力斯跌得确实有点离谱，身边不少朋友都在问我怎么看，说实话，看着大家账户波动，心里也挺不是滋味的。这波下跌不是单一因素造成的，更像是市场情绪、基本面预期和外部环境共振的结果。
我研究新能源汽车赛道也有好几年了，从早期的比亚迪、宁德时代，到后来的新势力，赛力斯算是我跟踪比较久的一家。当初市场看好它，核心就是华为这个强绑定，问界系列的产品力确实强，M9、M8的交付数据也摆在那里，均价能做到39.1万，在国产高端车里算是站稳了脚跟。但现在回过头看，当时可能太乐观了，忽略了这种深度绑定背后的隐忧。
这次年报出来，营收1650亿，同比增长13.7%，看着是增长的，但扣非净利润反而跌了7.8%，增收不增利，这是市场最不能接受的。我仔细翻了翻财报，问题出在成本端。大家都知道赛力斯和华为的合作模式，从2021年到现在，三年半累计付给华为750亿，平均每卖一辆车就要掏13.6万出去，这还只是采购和服务费，不是利润分成。这笔钱是刚性支出，不管车卖得好不好，成本都锁死了，利润空间自然被压缩得厉害。
更要命的是，华为的朋友圈越来越大了。以前赛力斯是独苗，鸿蒙智行的资源全往它身上堆，稀缺性拉满，估值自然高。现在奇瑞、江淮、长安都进来了，智界、享界一堆新品牌，问界不再是唯一选择。华为的技术和渠道被分流，赛力斯的光环自然就淡了，市场开始重新给它定价，这是估值重构的过程，跌起来就没个底。
还有就是短期的情绪冲击。3月底有4700多万股解禁，本来市场就对业绩有分歧，解禁一出来，恐慌盘直接砸穿了信心，连续八天阴跌，谁看了都慌。再加上花旗直接下调预期，把2026年的销量和利润都砍了一大截，外资一撤，内资跟着跑，形成了负反馈。我看很多朋友在160多的时候还加过仓，现在看确实是操作失误了，心态难免受影响。
但我觉得没必要盲目割肉，也不是盲目死扛。冷静下来看，赛力斯的基本面没崩，经营现金流281亿，研发投入125亿，增长77%，M9、M8的口碑还在，智驾的壁垒也没丢。公司也拿出了诚意，10到20亿的回购，还有分红，说明管理层对未来还是有信心的。
短期的下跌更多是情绪杀和估值杀，把之前过度乐观的预期给打回来了。新能源汽车行业本来就卷，赛力斯现在面临的问题，其实是所有依赖外部合作的车企都要面对的。能不能走出来，关键看M6能不能放量，能不能把成本降下来，能不能在华为的体系里找到自己的位置。
投资就是这样，有高光时刻，也有至暗时刻。我还是那句话，短期看情绪，中期看产品，长期看格局。赛力斯现在处于中期的阵痛期，熬过去可能就是另一片天，熬不过去就只能沦为代工厂。我选择再等等，看看接下来的销量数据和成本优化情况，毕竟在这个赛道，机会和风险总是并存的。
后续我会整理一份赛力斯与比亚迪、华为的费用结构对比表，关注我，第一时间发出来。
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