$声网(API)$ 毛利率环比少了1个点，但问题不大，26年应该会稳住回升。营业利润还是负的，预计26年才能回正，但26年的预期纳入了1000万美元的股票薪酬和总部摊销，总部今年封顶，股票薪酬后面也少很多了。 利润已经连续5个季度为正了，毕竟那么多现金不是盖的。

业务上国内基本盘稳住了，竞争压力减轻很多。海外增长继续，占比已经超过5成了。Q4略超预期，单季营收已经是23年以来最高了，下季度估计还能继续同比增长10%，基本盘最困难的时期可以说已经过去了。

至于AI，肯定替代不了公司提供的系统层的服务。而AI生成式相关的业务，给的预期是26年占比5%左右。但现在大部分客户处于试点阶段，而且整个AI行业，现在除了大模型热到发烫，其他应用端其实还非常非常早期，这是个未来五到十年都会蓬勃发展的行业。

然后对比下公司现在的估值，现金类就3.7亿美元了，EV约1亿美元，不过借款基本都是总部项目相关，如果把这个算进去，那都不止零元购了，是倒贴你半栋上海杨浦江边新盖的大楼，外加一个明年就开始能实现正向营业利润的业务。

而且，这个倒贴生意还正儿八经有在AI时代成为卖铲子的潜力，毕竟这块的使用量季度都是环比翻倍的增长。