“一哥”港股发行价确定，发行市值超2200亿港元
牧原股份H股上市倒计时！
2月4日，牧原股份以每股39港元的发行价上限完成H股定价，基石投资者阵容也是十分豪华。
2025年牧原股份预计实现归母净利润151亿至161亿元，2025年前三季度公司经营活动现金流净额达285.8亿元，现金流充裕，资产负债率也在稳步优化，且成本控制能力仍处于行业领先水平，公司基本面表现扎实。
从A股龙头到港股“顶流”，背后是作为中国生猪养殖龙头的硬核实力。
港股定价“顶格”收官
2月4日，牧原股份发布公告称，公司已确定H股发行的最终价格为每股39港元，为原来预计发行价格的上限。
这一价格较昨日收盘价打了7折，却并未阻碍众多国际产业和金融资本“抢筹”的热情。
正大集团、丰益集团、中化香港、富达基金、平安人寿、大家人寿、美的发展控股BVI、UBS AM Singapore以及加皇环球资产管理等一众国际“顶流”产业和金融机构组成的基石投资者阵容，以发行价计算，总认购金额约53.42亿港元，占总发行规模的50%（假设超额配售权未行使），为牧原股份的国际化征程送上了一份厚重的“见面礼”。
值得一提的是，此次高位定价超过市场预期，进一步凸显公司在国际资本市场中的吸引力和议价能力。
招股书显示，在未行使超额配售权的情况下，牧原股份此次拟全球发售2.74亿股H股，占公司发行后总股本比例为4.78%，募集资金106.86亿港元，发行市值2237亿港元；在超额配售权悉数行使的情况下，最大发行股数为3.15亿股，占公司发行后总股本比例为5.45%，募集资金将达到122.85亿港元，发行市值2254亿港元。
根据牧原股份的发展战略，募集资金将用于挖掘海外机遇扩大商业版图，用于通过研发投入推动全球产业链技术创新，营运资金及一般企业用途。
具体来看，募集资金净额的30%，将用于加强牧原股份的供应链发展以进行全球扩张，并通过国际采购确保饲料原料的稳定供应，从而提高海外市场的竞争力。
募资净额20%，将用于该公司加强海外市场布局与覆盖，包括越南和泰国等东南亚市场。牧原股份拟在该等市场向当地生猪养殖场经营者提供技术、设备及软件解决方案。该公司计划与领先的海外运营商紧密合作，进一步提升公司的技术。
募集资金净额的10%，牧原股份将用于战略举措的推进，包括并购、战略联盟、合营企业合作或少数股权投资，以加强该公司在全球的布局及提升其作为全球生猪养猪龙头企业的竞争力。
募集金额净额约30%，牧原股份将用于在未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新，以巩固其在育种、智能养殖、营养管理及生物安全方面的竞争力。
相较于A股市场侧重国内业务的估值逻辑，香港市场国际化的投资者结构更能准确评估公司海外业务潜力，特别是在商务拓展（BD）领域的战略布局价值和增长前景。
正如牧原股份的公开表示，赴港上市是公司全球化战略的重要一步。
首先，当前全球生猪养殖行业仍有较大的发展空间，公司希望利用多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控能力、环保治理能力等，充分把握海外市场的发展机遇，推动公司业务实现进一步增长。
其次，公司也将借助本次在国际资本市场的亮相，重新梳理投资价值，塑造良好的资本市场印象，引入更多国际化、长期投资者，进一步优化股东结构，提升公司治理水平。
降本增效构筑核心竞争力
牧原股份始创于1992年，2014年登陆A股。据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，牧原股份以产能及出栏量计成为全球第一大生猪养殖企业，出栏量连续四年全球榜首；全球市场份额从2021年的2.6%升至2024年的5.6%，已超过全球第二至第四企业份额总和。
随着生猪养殖行业不断成熟，以及国家相关政策的日益完善，未来生猪养殖行业将呈现“弱周期、窄波动、慢变化”的特征，在此背景下，降本增效能力以取代规模扩张能力已成为决定猪企生存与发展质量的关键。
成本控制是牧原股份的核心竞争力。公司坚持创新从底层发力，从种猪、饲料、养殖生产等多方面提高生产效率、降低成本。
数据显示，预计牧原股份2025年全年平均生猪养殖完全成本在12元/公斤左右，其中，2025年10月,成本降至11.3元/公斤左右，当月已有约三分之一的场线成本低于11元/公斤。年内最低成本出现在10-11月，部分优秀场线成本可低至10.5元/公斤，在行业内保持成本领先优势。
在养殖效率方面，牧原股份的全程成活率、PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）、肥猪日增重、育肥料肉比等经营指标也持续优化。
一方面，公司从能繁母猪源头提升猪群健康水平，在蓝耳病、PED等核心疫病的防控上取得显著进展。另一方面，通过管理优化与技术路线升级，不断提升人效，降低疫病风险与药物投入。
河南省资本圈注意到，技术创新是牧原股份实现降本增效的重要抓手，技术赋能之下的精细化管理，让牧原股份降本增效的目标实现了最大化。
牧原股份自成立以来就把科技创新作为企业发展的基石。近年来，公司持续推进智能化创新，将基于大数据、人工智能与产业互联网的智能设备与技术，应用到养猪生产的各个环节。研发出智能环控、智能饲喂、智能巡检、智能声音监控、无针注射器等关键智能设备与智能化解决方案，并探索开发听声辨病、看图识病、疾病预测等功能。
同时，通过开发物联网平台，把前端智能设备采集的数据进行统一汇总处理，建立养猪大数据分析模型，精细化管理到每一个单元、每一台设备、每一头猪，实现养猪全场景数据高效管控。这些科技创新有效赋能养猪产业，大幅提升了生产效率。
此外，公司还聚焦生猪产业链的数智化应用场景与业务需求，打造集农业种植、饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工、智能装备及平台服务于一体的生猪产业互联平台。通过向行业输出“产品—技术—解决方案—管理”等服务，推动生猪产业高效、可持续发展。
值得注意的是，作为牧原股份全产业链重要一环的屠宰业务，也已步入收获期。
财报数据显示，2021年上半年至2025年上半年，该业务收入从约16亿元攀升至193.5亿元，占总收入比重从5.5%提升至25%以上。2025年前三季度，公司屠宰量高达1916万头，同比增长140%，产能利用率提升至88%，并在第三季度实现单季度盈利。
屠宰业务已成为牧原股份的第二增长曲线，未来利润贡献有望持续提升，也有利于平滑公司生猪养殖业务的周期波动。