$北海康成-B(01228)$
公司的事态发展与我预期一致，债权人药明生物没有讨债行为，公司上半年度过破产风险，但是下半年的风险没有解除。公司维持运营需要保证药明生物不发难，同时战略投资者需要随时准备补充现金，可能会产生债转股或者战略继续融资导致进一步的股权稀释。
海芮思与迈芮倍的销售额大幅度不及预期，我之前提示过中报的亏损风险，北海康成的市值超出我预期的中报前2.5-3亿太多，不知道中报后市场如何定价，可以拭目以待。
上半年现金消耗1.1亿，主要是用于归还租金，剩余现金200万。
现金的收入短期无法改善，假设下半年戈芮宁可以产生1500万收入，迈芮倍与海芮思产生2200万收入，支出端有刚性开支6000万。那么资金缺口为3100万，这部分缺口可以由战略投资者融资补上，公司的股权会进一步稀释，预期26年开始现金流回正。
预计整个下半年的扣非亏损为3300万，上半年扣非亏损为5000万，年度扣非亏损为8300万，加营业外收入利润1700万。
总体来说，中报收入大幅度不及预期，现金流枯竭，命运掌握在药明生物手里，破产风险没有解除。戈芮宁的销售在下半年才会体现，由于起步阶段同时没有进入医保，销售额放量还为时过早。真正的预期差，可能需要到26年9月的中报才能体现。
26年9月之前继续维持5-6亿的估值不变。