佐力药业（八）- 估值

原创 竹肉居 竹肉居

$佐力药业(SZ300181)$

本章涉及公司估值，严重声明，本文是个人研究用，其中可能存在严重错误，不作为投资依据，参考本文投资，后果自负。

利润测算

1、测算一下未来三年的盈利，基于PE估值

看图说话，弄清楚公司毛利率和期间费用的变化，确定未来影响公司营业利润的变量，给予合理估值。

1、公司业务整体毛利率从60%到86.86%之间波动，2013年毛利率还在86%，毛利率的变化与医药制造的占比变化高度吻合。说明医药流通业务对毛利率影响比较大。公司2024年毛利率到60.95%，几乎处于历史最低位，与公司医药流通占比到20.41%有关。

2、虽然毛利率下降，但是营业净利率（扣除期间费用）反而增长，根源在于公司销售费用并没有随着销售收入显著增加。这个和公司披露的中药饮片生意基本是搭配销售的策略吻合。由此可以认为公司的销售费用与医药制造的收入强相关。

从18年开始虽然