天士力（三）谈谈估值

$天士力(SH600535)$

本文来自公众号 竹肉居

1 摘要

最近天士力股价一直下行，也许是个建仓的机会。既然看了这么久，本期对天士力做个估值吧，本文不作为投资依据，参考本文投资后果自负哈。

上一章也说了，天士力当下这个公司的估值不容易。一是因为公司创新药产品线太多，不知道未来要投入多少研发资本；二是对外投资杂乱，不知道未来会不会暴雷；这些都很难预判。虽然有困难，也不妨碍我们基于当下的情况尽量客观的做出一点判断，本文主要从几个方面分析，最后基于综合判断来评估天士力未来的估值：

对公司未来几年主营产品，以及新上市产品的销售额的判断。

公司大单品外，有17个独家产品在售，一批待上市产品，看好好未来几年公司营业收入逐步增长的趋势。

公司销售费率、研发费率的未来几年的变化。

看好华润收购之后销售费用和研发费用逐步降低的趋势。

公司对外投资的分析，以及未来几年可能的收益与风险。

公司对外投资复杂，规模约1