新濠国际发展：明日黄花还是浴火重生的凤凰？
一、新濠国际发展历程
新濠国际的发展历程见证了其在多个领域的不断探索与拓展，从最初的电力业务起步，逐渐转型并聚焦于休闲、博彩及娱乐等核心业务，在不同阶段呈现出鲜明的发展特征。
1.1 创立初期（1910 - 1988 年）
1910 年，新濠国际的前身澳门电力公司成立，肩负起为澳门地区提供电力供应的重任。1927 年，公司成功在香港联交所上市，借助资本市场的力量，进一步推动了业务的发展和扩张，在电力供应领域不断稳固自身地位。1972 年，澳门电力公司迎来重要改组，部分电力业务转回澳门，以更好地专注于澳门当地的电力市场需求，而留在香港的其他业务则继续维持上市企业身份，这一举措使得公司在两地的业务布局更为清晰，也为后续的多元化发展埋下伏笔。1988 年，公司正式更名为 “新濠国际发展有限公司”，标志着公司开始踏上多元化发展的新征程，不再局限于电力业务，为涉足其他领域奠定了基础。
1.2 业务拓展期（1989 - 2011 年）
1993 年，新濠国际迈出多元化发展的重要一步，收购了香港仔餐饮企业有限公司及其子公司，正式进军餐饮领域。这一收购行为不仅丰富了公司的业务板块，还为公司带来了新的营收增长点，同时也积累了在服务行业的运营经验，为后续进入其他休闲娱乐领域提供了宝贵借鉴。
2001 年，何猷龙获委任为公司董事总经理，他凭借着卓越的领导能力和创新的经营理念，为公司注入了全新的活力，引领新濠国际开启了快速发展的新篇章。2003 年，公司在澳门设立总部，充分利用澳门作为全球知名博彩和旅游胜地的地域优势，积极筹备进入博彩及相关娱乐业务领域，为公司的核心业务转型奠定了坚实的地理和战略基础。
2004 年，公司的业务拓展步伐进一步加快，在北京、上海、深圳和马尼拉设立办事处，构建起更为广泛的业务网络，加强了与内地及国际市场的联系与合作。同年 12 月，新濠国际与柏悦酒店集团的合资公司启动澳门首个六星级皇冠澳门赌场酒店项目（前身为澳门柏悦酒店），标志着公司正式进军高端酒店和赌场业务领域，朝着综合娱乐休闲度假方向发展。
2005 年，新濠博亚娱乐推出三家摩卡老虎机俱乐部，正式进军休闲博彩市场，以创新的业务模式吸引了更多的休闲娱乐消费者，进一步扩大了公司在博彩市场的影响力。2006 年，新濠国际发展旗下子公司新濠博亚以 9 亿美元购得了澳门最后一张赌牌，这一重大举措使公司在澳门博彩业中占据了重要的一席之地，为后续的大规模投资和项目建设奠定了坚实的基础。同年 4 月，公司宣布将投资 200 亿人民币兴建亚洲最大的休闲综合体新濠天地，该项目规划宏大，旨在打造集娱乐、酒店、餐饮、购物等多功能于一体的顶级休闲娱乐目的地；12 月，子公司新濠博亚赴纳斯达克上市，成功融资超 20 亿美元，为新濠天地等项目的建设提供了充足的资金支持，也提升了公司在国际资本市场的知名度和影响力。
1.3 巩固扩张期（2012 年至今）
2012 年，新濠国际打造的澳门新地标新濠天地正式开业，该项目投资 21 亿美元，开业时成为亚洲最大的综合娱乐项目。新濠天地集合了精彩娱乐、顶级酒店、环球美馔以及名师品牌于一身，其中包括耗资超过 20 亿港元制作的全球最大型水上汇演《水舞间》、潮蒲点 “苏濠” 以及时尚生活特区 “新濠大道” 等特色项目，吸引了大量来自世界各地的游客，迅速成为澳门旅游和娱乐的热门打卡地，不仅极大地提升了新濠国际在休闲娱乐行业的知名度和品牌形象，还为公司带来了显著的经济效益，成为公司的核心盈利项目之一。
2016 年，新濠国际成为新濠博亚娱乐的单一最大股东，进一步强化了对旗下核心业务板块的掌控力和影响力，优化了公司的股权结构，为公司在博彩与娱乐度假村业务领域的深度发展提供了更有力的支持。2017 年，新濠国际成为旗下集团成员新濠博亚娱乐有限公司的唯一主要股东，全面主导新濠博亚娱乐的发展战略和经营决策，在亚洲及欧洲经营综合度假村业务的布局上拥有了更强的话语权和资源整合能力。
2023 年 7 月 10 日，公司在利马索尔建立的欧洲首个综合度假村开幕，这是新濠国际国际化战略布局的重要里程碑。该度假村设有一家楼高 14 层的奢华酒店，提供 500 间豪华客房和套房，超过 8,000 平方米的会议展览空间、一个户外圆形剧场、家庭历奇公园以及各式尊尚食府和时尚购物商店等丰富设施，满足了不同客户群体的多样化需求，进一步提升了新濠国际在全球休闲娱乐市场的竞争力和影响力。
2025 年 6 月 9 日，新濠国际发展有限公司发布公告称，其旗下卫星赌场骏龙娱乐和 3 间摩卡角子机场计划于 2025 年底结束运营，这一决策是公司根据市场变化和自身战略调整做出的业务优化举措，旨在集中资源发展核心业务和更具潜力的项目，以提升公司整体运营效率和盈利能力 。
二、商业模式分析
2.1 核心业务构成
2.1.1 博彩业务
博彩业务是新濠国际的核心业务，在公司营收中占据主导地位。以 2024 年数据为例，公司营收 361.73 亿港元，其中澳门业务贡献 89% 收入。在澳门，新濠国际旗下拥有多个知名赌场，如澳门新濠天地、新濠影汇等，这些赌场凭借其豪华的设施、优质的服务以及丰富的赌桌游戏，吸引了大量的游客和赌客。
澳门新濠天地赌场设有 516 张赌桌和 822 台博彩机 ，定位高端中场，为玩家提供了百家乐、二十一点、轮盘等经典赌桌游戏。百家乐作为赌场中最受欢迎的游戏之一，其下注方式多样，规则相对简单，吸引了众多玩家参与。新濠天地赌场通过优化游戏规则、提供舒适的游戏环境以及专业的荷官服务，使得百家乐游戏的玩家体验得到极大提升。在二十一点游戏方面，赌场注重游戏的公平性和竞技性，采用先进的洗牌设备和严格的监管制度，确保每一局游戏的随机性和公正性。轮盘游戏则以其独特的魅力，吸引了喜欢运气博弈的玩家，赌场在轮盘设计上融入了时尚元素，使其更具观赏性和吸引力。
新濠影汇赌场同样拥有众多特色赌桌游戏，且在游戏氛围营造上别具一格。赌场以电影为主题，将电影元素巧妙地融入到赌桌游戏中，例如在某些赌桌旁设置电影海报和道具展示，让玩家在游戏的同时仿佛置身于电影世界中。这种独特的设计理念吸引了大量年轻玩家和电影爱好者，为赌场带来了新的客源。在赌桌布局上，新濠影汇赌场采用开放式和半开放式相结合的方式，既满足了玩家对隐私的需求，又营造了热闹的游戏氛围。
2.1.2 非博彩业务
新濠国际的非博彩业务涵盖了酒店、餐饮、娱乐设施等多个领域，这些业务不仅丰富了公司的营收来源，还提升了客户的整体体验，增强了对游客的吸引力。
在酒店方面，新濠国际旗下拥有多个高端酒店品牌，如澳门新濠天地的摩珀斯酒店、新濠影汇的 W 酒店等。摩珀斯酒店以其独特的建筑设计和奢华的内部装修而闻名，酒店拥有多种类型的客房和套房，每一间都配备了先进的设施和高端的家具，为客人提供极致的舒适体验。酒店还提供 24 小时管家服务，满足客人的各种需求，无论是商务出行还是休闲度假，都能让客人感受到无微不至的关怀。W 酒店则以其时尚、活力的品牌形象吸引了年轻一代的消费者，酒店的房间设计充满了现代感和艺术气息，同时还设有多个特色餐厅、酒吧和健身房等设施，为客人提供全方位的服务。
餐饮业务也是新濠国际非博彩业务的重要组成部分。公司旗下拥有众多餐厅，涵盖了各种菜系和风味，从高端的米其林餐厅到特色的本地小吃，满足了不同客户的口味需求。在澳门新濠天地，有多家米其林星级餐厅，这些餐厅聘请了国际知名的厨师团队，采用新鲜的食材和精湛的烹饪技艺，为客人呈现出一道道美味佳肴。餐厅的环境优雅，服务周到，为客人提供了高品质的用餐体验。此外，新濠国际还注重餐饮文化的传播，举办各种美食节和烹饪活动，吸引了众多美食爱好者的参与。
娱乐设施方面，新濠国际拥有全球最大型水上汇演《水舞间》、潮蒲点 “苏濠” 以及时尚生活特区 “新濠大道” 等特色项目。《水舞间》耗资超过 20 亿港元制作，融合了水上特技、舞蹈、音乐等多种元素，为观众带来了一场震撼的视觉和听觉盛宴。演出场地配备了先进的舞台设备和特效技术，能够根据剧情的发展呈现出各种奇妙的场景，让观众仿佛身临其境。潮蒲点 “苏濠” 则是一个集娱乐、休闲为一体的场所，提供了各种娱乐设施和表演活动，如酒吧、KTV、现场音乐表演等，为客人提供了丰富多彩的夜生活体验。时尚生活特区 “新濠大道” 汇聚了众多国际知名品牌，是一个购物和休闲的好去处，客人可以在这里购买到时尚的服装、饰品、化妆品等商品，同时还能享受到舒适的购物环境和优质的服务。
2.1.3 海外业务布局
新濠国际积极进行海外业务布局，在斯里兰卡、塞浦路斯等地开展项目，旨在拓展国际市场，实现全球化发展战略。
在斯里兰卡，新濠国际与当地地产商 John Keells 合作开展项目。该项目定位为面向中东客群的综合度假村，具有独特的市场定位和发展潜力。项目规划包括赌场、酒店、餐饮、娱乐等多种设施，建成后将成为当地的旅游和娱乐中心。通过与当地合作伙伴的紧密合作，新濠国际能够充分利用当地的资源和优势，快速融入当地市场。同时，该项目还将吸引来自中东地区的游客，促进当地旅游业的发展，为新濠国际带来新的营收增长点。
在塞浦路斯，新濠国际于 2023 年 7 月 10 日建立的欧洲首个综合度假村开幕。该度假村设有一家楼高 14 层的奢华酒店，提供 500 间豪华客房和套房，超过 8,000 平方米的会议展览空间、一个户外圆形剧场、家庭历奇公园以及各式尊尚食府和时尚购物商店等丰富设施。度假村的开业，不仅为当地居民提供了更多的就业机会和娱乐选择，还吸引了大量来自欧洲及其他地区的游客。新濠国际计划对塞浦路斯项目进行扩建，增加会议设施，以承接更多的欧洲商务流量，进一步提升项目的盈利能力和国际影响力。通过在塞浦路斯的布局，新濠国际成功打入欧洲市场，拓展了公司的业务版图，提升了公司在国际市场的知名度和竞争力。
2.2 盈利模式
2.2.1 博彩业务盈利
博彩业务是新濠国际的主要盈利来源之一，其盈利方式主要通过抽水和收取佣金等方式实现。在赌场运营中，对于不同类型的博彩游戏，抽水规则有所不同。以百家乐游戏为例，赌场通常会对玩家的投注金额抽取一定比例的佣金，一般抽水比例在 1.0% - 1.5% 之间。当玩家下注 100 万元时，赌场将抽取 1 - 1.5 万元的佣金，无论玩家输赢，这笔佣金都归赌场所有。这种抽水方式使得赌场在长期运营中能够稳定地获取收益。
在二十一点游戏中，赌场会根据游戏的规则和赔率设置来实现盈利。由于赌场在游戏规则上具有一定的优势，例如玩家在爆牌（点数超过 21 点）时直接输牌，而赌场则有更多的决策空间，这使得赌场在长期的游戏过程中能够保持盈利。据统计，在二十一点游戏中，赌场的胜率通常在 51% - 52% 左右，虽然看似优势不大，但在大量的游戏局数下，能够为赌场带来可观的利润。
轮盘游戏的盈利方式同样基于概率和赔率的设置。轮盘上有不同的数字和颜色，玩家可以对数字、颜色或数字组合进行投注。赌场根据不同的投注选项设置不同的赔率，例如对单个数字投注的赔率较高，但中奖概率较低；而对颜色投注的赔率相对较低，但中奖概率较高。通过这种方式，赌场在长期运营中能够实现盈利。一般来说，轮盘游戏的赌场优势在 2.7% - 5.26% 之间，具体取决于轮盘的类型和规则。
贵宾厅业务和中场业务在盈利模式上存在一定差异。贵宾厅主要面向高净值客户，这些客户的投注金额较大，赌场通常会提供更为个性化的服务，如专属的贵宾室、私人服务团队等。在盈利方面，贵宾厅除了通过抽水获取收益外，还会与中介合作，中介为赌场带来客户，赌场则向中介支付一定比例的佣金。由于贵宾厅客户的投注量大，即使抽水比例相对较低，也能为赌场带来高额的利润。中场业务则面向广大普通玩家，赌桌数量较多，玩家流动性较大。中场业务主要通过抽水盈利，虽然单个玩家的投注金额相对较小，但由于玩家数量众多，总体盈利也相当可观。中场业务注重人流量和游戏的活跃度，通过提供多样化的游戏选择和良好的游戏环境，吸引更多玩家参与。
2.2.2 非博彩业务盈利
酒店业务是新濠国际非博彩业务盈利的重要组成部分。以澳门新濠天地的摩珀斯酒店为例，酒店通过客房出租、餐饮服务、会议场地租赁等多种方式实现盈利。酒店的客房价格根据不同的房型和季节有所波动，豪华套房的价格每晚可达数千元甚至上万元，而标准间的价格也在数百元至数千元不等。在旅游旺季，如春节、国庆等节假日，酒店的入住率通常较高，能够为酒店带来丰厚的收入。酒店还提供餐饮服务，包括中餐厅、西餐厅、自助餐等多种选择，餐饮收入也是酒店盈利的重要来源之一。此外，酒店还拥有多个会议室和宴会厅，可用于举办各类商务会议、婚礼宴会等活动，通过租赁会议场地和提供相关服务，酒店能够获取额外的收入。酒店业务的利润率相对较高，一般在 30% - 40% 左右，这主要得益于酒店的高端定位和优质服务，能够吸引高消费客户，提高客户的消费金额和忠诚度。
餐饮业务的盈利主要来自于菜品销售和酒水销售。新濠国际旗下的餐厅根据不同的菜系和定位，菜品价格有所差异。米其林星级餐厅的菜品价格较高，一道主菜的价格可能在数百元至数千元之间，而特色小吃餐厅的菜品价格则相对亲民。餐厅通过合理控制食材成本、人工成本和运营成本，实现盈利。一般来说，餐饮业务的利润率在 20% - 30% 左右，但对于一些高端餐厅，由于其品牌价值和独特的菜品，利润率可能会更高。餐厅还注重酒水销售，通过提供各类高档酒水，增加收入来源。一些餐厅会与知名酒庄合作，推出特色酒单，吸引消费者品尝。
娱乐设施业务方面，以《水舞间》为例，其盈利主要来自于门票销售和周边产品销售。《水舞间》的门票价格根据座位位置和演出时间不同而有所差异，一般在数百元至数千元之间。由于其精彩的演出和独特的舞台效果，吸引了大量观众前来观看，门票销售情况良好。《水舞间》还推出了一系列周边产品，如演出纪念品、文化衫、玩偶等，通过销售周边产品，进一步增加了收入。娱乐设施业务的利润率相对较高，一般在 40% - 50% 左右，这主要得益于其独特的娱乐内容和较高的品牌知名度，能够吸引大量游客付费体验。
2.3 轻资产模式探索
新濠国际积极探索轻资产模式，以降低资本投入风险和提升资金回报率，其中斯里兰卡项目是其轻资产模式的典型代表。在斯里兰卡项目中，新濠国际仅承担 15% 的资本开支，其余部分由当地合作伙伴承担。这种合作方式使得新濠国际在项目开发过程中无需承担大量的资金压力，降低了项目的投资风险。
通过轻资产模式，新濠国际能够充分利用当地合作伙伴的资源和优势，如土地资源、当地市场渠道、政府关系等，实现快速进入当地市场并开展业务。当地合作伙伴在土地获取和项目审批等方面具有丰富的经验和资源，能够帮助新濠国际顺利推进项目建设。轻资产模式还使得新濠国际能够将更多的资金和精力投入到核心业务的运营和发展上，如赌场管理、娱乐项目开发等，提升项目的运营效率和盈利能力。在项目运营过程中，新濠国际凭借其专业的博彩和娱乐运营经验，负责赌场的运营管理、品牌推广等核心业务，与当地合作伙伴形成优势互补，共同实现项目的盈利。
轻资产模式有助于新濠国际快速扩张业务版图，实现全球化布局。由于无需大量的资本投入，新濠国际可以在不同地区开展多个项目，降低对单一项目的依赖，分散风险。通过与多个地区的合作伙伴合作，新濠国际能够积累丰富的国际市场经验，提升公司在全球市场的知名度和竞争力，为公司的长期发展奠定坚实的基础。
三、经营特色
3.1 独特的娱乐 IP 打造
3.1.1 《水舞间》水上汇演
《水舞间》是新濠国际极具代表性的娱乐 IP，也是其经营特色的重要体现。该水上汇演投资超过 20 亿港元，自 2010 年 9 月首次亮相以来，已公演近 4000 场，吸引了无数来自世界各地的观众，成为澳门旅游的一张亮丽名片。
《水舞间》的演出特色鲜明，它以水为主题，将水上特技、舞蹈、音乐、杂技等多种艺术形式巧妙融合，打造出一场震撼人心的视觉和听觉盛宴。演出场地位于新濠天地内，拥有 270 度环形剧院、前沿科技水池舞台、水压升降台与精密灯光音响系统，为观众营造出沉浸式的观演体验。在演出中，演员们在巨大的水池中穿梭跳跃，与水共舞，配合精美的舞台布景和特效灯光，呈现出如梦如幻的场景，仿佛将观众带入了一个神秘的水世界。例如，在一场爱情主题的表演中，演员们通过精湛的水上舞蹈和杂技技巧，展现了一段浪漫而曲折的爱情故事，水花四溅的场景与深情的音乐相互呼应，让观众沉浸其中，深受感动。
《水舞间》对新濠天地的吸引力和收入提升起到了关键作用。它不仅为新濠天地增添了独特的文化魅力，吸引了大量游客前来观看演出，还带动了周边酒店、餐饮、购物等相关产业的发展。许多游客为了观看《水舞间》特意选择入住新濠天地的酒店，在观看演出之余，还会在酒店内用餐、购物，增加了新濠天地的消费场景和收入来源。据统计，观看《水舞间》演出的游客在新濠天地的平均消费比未观看演出的游客高出 30% 以上，充分体现了《水舞间》对新濠天地收入的提升作用。
3.1.2 影视 IP 联动
新濠影汇以电影为主题，通过影视 IP 联动的方式，在娱乐设施和主题活动中融入影视元素，为游客带来独特的娱乐体验。在娱乐设施方面，新濠影汇的水上乐园引入了《玩具总动员》等热门影视 IP，设置了胡迪水幕装置、主题浮球河道等，增强了游客的代入感。游客在游玩水上设施的同时，仿佛置身于电影中的场景，与熟悉的影视角色一同冒险，增加了游玩的趣味性和互动性。
在主题活动方面，新濠影汇结合影视 IP 举办了各种特色活动，如电影主题派对、明星见面会等。在电影主题派对上，场地布置以热门电影场景为蓝本，游客可以穿着电影角色的服装参加派对，与其他影迷互动交流，共同感受电影文化的魅力。明星见面会则邀请了知名电影明星出席，吸引了众多粉丝前来参加，不仅提升了新濠影汇的知名度和人气，还为游客提供了与明星近距离接触的机会，增强了游客的粘性和忠诚度。
影视 IP 联动在新濠影汇取得了显著效果，吸引了大量年轻客群和电影爱好者。这些客群对影视文化有着浓厚的兴趣，影视 IP 联动的方式正好满足了他们的需求，使新濠影汇在众多娱乐场所中脱颖而出。据调查显示，新濠影汇的游客中，年轻客群（25 - 40 岁）的比例逐年增加，其中很大一部分是因为影视 IP 联动的特色而选择前来游玩。影视 IP 联动还提升了新濠影汇的品牌形象，使其在市场竞争中具有更强的差异化优势。
3.2 数字化运营优势
新濠国际积极引入 RFID 赌桌技术，以提升运营效率、降低成本和增强客户体验，展现出显著的数字化运营优势。RFID（无线射频识别）技术通过在赌桌、筹码以及相关设备上嵌入 RFID 芯片，实现对赌桌活动的实时监控和管理。
在提升运营效率方面，RFID 智能赌桌能够自动识别和验证筹码的真伪，确保每一笔交易的合法性，有效防止了筹码造假和作弊行为，减少了人工监管的工作量和错误率。智能赌桌还可以自动记录赌局结果，大大减少了人工记录的时间成本和错误风险。赌场管理者可以通过 RFID 系统实时监控赌桌的使用情况，根据实际情况合理调配资源，如及时调整赌桌的开放数量、安排荷官的工作岗位等，提高整体运营效率。例如，在赌客高峰期，系统可以及时提示管理者增加赌桌数量，以满足客人需求，避免出现排队等待的情况，提升客人的满意度。
在增强客户体验方面，RFID 技术为赌场提供了精准的客户数据分析。通过收集赌客的投注行为、输赢记录等信息，赌场可以构建详细的客户画像，从而提供更加个性化的服务。赌场可以根据客户的偏好和习惯，推荐适合的赌局，为喜欢玩百家乐的客户推荐不同规则和玩法的百家乐赌桌；在客户可能离开时，通过系统分析及时提供优惠和奖励，如赠送免费的餐饮券、住宿券或小礼品等，以增加客户的忠诚度和满意度，吸引客户继续留在赌场消费。
3.3 高端定位与服务
新濠国际明确将自身定位为高端客群服务，在酒店、餐饮、服务等方面展现出高端特色，提供极致的服务体验。
在酒店方面，新濠国际旗下的摩珀斯酒店是其高端定位的典型代表。摩珀斯酒店由世界著名建筑师扎哈・哈迪德设计，其独特的建筑外观和内部装修充满了现代感和艺术气息，成为澳门的标志性建筑之一。酒店拥有多种类型的客房和套房，每一间都配备了顶级的设施和高端的家具，如意大利进口的床品、德国定制的卫浴设备等，为客人提供极致的舒适体验。酒店还提供 24 小时管家服务，管家们经过专业培训，具备丰富的服务经验和良好的沟通能力，能够满足客人的各种需求，无论是商务出行还是休闲度假，都能让客人感受到无微不至的关怀。
餐饮方面，新濠国际旗下拥有众多高端餐厅，其中誉珑轩是一家备受赞誉的高级粤菜食府。誉珑轩连续六年荣获米其林三星殊荣，凭借其华丽的装潢、细意殷勤的贴心服务以及精湛的厨艺，为客人呈现出顶级的粤菜美食体验。餐厅选用最鲜活的时令食材和珍馐，由经验丰富的厨师团队精心烹制，每一道菜品都注重色香味形的完美结合，为客人带来视觉和味觉的双重享受。餐厅还提供个性化的定制服务，根据客人的口味和需求，量身定制菜单，满足客人的特殊要求。
在服务方面，新濠国际注重每一个细节，从客人踏入酒店的那一刻起，就能感受到专业、热情、周到的服务。酒店的工作人员都经过严格的筛选和培训，具备良好的服务意识和专业素养，能够及时、准确地满足客人的需求。在赌场中，荷官们不仅具备熟练的专业技能，还注重与客人的互动和沟通，为客人营造出愉快的游戏氛围。新濠国际还提供多种高端的增值服务，如私人直升机接送、专属的贵宾通道、定制化的旅游行程安排等，进一步提升客人的体验感和尊贵感，满足高端客群对品质和服务的高要求。
四、2024 年经营业绩分析
4.1 财务表现：收入增长，亏损收窄
根据公司发布的年度业绩公告，2024 年全年新濠国际发展实现净收益 361.73 亿港元（约 46.4 亿美元），较 2023 年的 295.3 亿港元同比强劲增长 22.49%。这一增长主要得益于澳门入境旅客持续回升以及新濠影汇第二期、塞浦路斯地中海梦之城开业后运营的逐步提升。在利润指标方面，公司股东应占亏损从 2023 年的 17.4 亿港元大幅收窄至 7.85 亿港元，同比减亏幅度高达 55.01%，每股基本亏损也从 1.16 港元减少至 0.52 港元。这一改善主要源于收入规模扩张带来的经营杠杆效应以及运营效率提升。尤其值得注意的是，公司经调整 EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到 90.3 亿港元，较 2023 年的 75.1 亿港元增长 20%，反映核心经营现金流创造能力明显增强。但从盈利能力看，公司仍处于亏损状态，尚未完全恢复到疫情前盈利水平，仍需进一步提升盈利质量。
4.2 业务板块表现
4.2.1 澳门市场：中场强劲，贵宾厅待复苏
澳门作为新濠国际发展的核心收入来源，2024 年业务恢复呈现结构性分化。公司澳门业务占整体博彩收入比例高达 83.47%。从恢复进程看，2024 年第四季度公司澳门市场实现总博彩收入 10.5 亿美元，恢复至 2019 年同期的 69.2%，略低于行业平均水平。其中，贵宾厅博彩收入仅为 1.5 亿美元，仅恢复至疫情前同期的 23.3%；而中场业务表现亮眼，收入达 9.0 亿美元，不仅恢复至 2019 年同期的 103.8%，还较第三季度环比增长 5.3%，远超行业平均 2.2% 的增幅。
新濠国际旗下各物业在澳门表现可圈可点。新濠天地作为旗舰项目，2024 年总经营收益达 22.8 亿美元，同比增长 18%，占澳门业务收入的约 50%。其第四季度中场收入恢复率领先，推动 EBITDA 利润率提升至 28.9%。新濠影汇表现尤为突出，全年经营收益达 13.9 亿美元，同比大幅增长 45%，占澳门业务收入的约 30%。其 EBITDA 利润率从第二季度的 22.5% 提升至第四季度的 25.4%，主要受益于高端中场策略的成功实施。公司 2024 年第四季度在澳门的市场份额稳步提升，中场市占率环比提升 0.5 个百分点至 16.6%，整体市占率提升 0.1 个百分点至 14.7%。
4.2.2 海外市场：菲律宾平稳，欧洲增长，斯里兰卡蓄势待发
菲律宾市场方面，新濠天地（马尼拉）2024 年第二季度净收入 1.09 亿美元，同比小幅下降 6%，环比下降 2%，对公司整体收入贡献相对有限。该项目虽处于平稳运营状态，但面临当地市场竞争加剧等挑战，在客源拓展和市场份额提升上仍有较大空间。
欧洲市场上，塞浦路斯的 “City of Dreams Mediterranean” 成为增长亮点，2024 年第二季度净收入 5900 万美元，同比增长 91%，环比增长 13%，呈现强劲发展势头。该项目通过举办各类体育赛事、完善配套设施等举措，不断提升在欧洲市场的知名度和吸引力，逐步打开市场局面。
斯里兰卡项目 “City of Dreams Sri Lanka” 作为该国首家综合度假村，娱乐场工程进展顺利，预计将于 2025 年第三季度开始营运。该项目定位中东客群，有望成为公司新的收入增长点，为公司在东南亚地区的业务拓展奠定基础，进一步完善公司全球化业务布局。
五、资产与负债情况
5.1 资产情况
截至 2024 年 12 月 31 日，公司资产合计 847.49 亿港元。其中流动资产合计 112.83 亿港元，包括现金及银行结余等。公司的核心资产主要为旗下位于各地的综合度假村物业，如新濠天地、新濠影汇、新濠锋等。这些物业地理位置优越，且经过多年运营，在市场上具有较高的知名度和品牌价值。以澳门新濠天地为例，其位于澳门繁华地段，拥有完善的博彩、酒店、餐饮、娱乐等设施，是公司重要的资产组成部分。此外，公司对一些在建项目，如斯里兰卡项目等也进行了资产确认，这些在建项目未来投入运营后有望为公司带来新的资产增值和收益增长。不过，2024 年财报显示，集团对新濠影汇与新濠锋部分资产计提减值约 9.5 亿港元，反映这些资产仍面临一定的运营挑战和未来现金流不确定性。
5.2 负债情况
截至 2024 年 12 月 31 日，公司负债合计 765.43 亿港元。公司负债水平相对较高，面临一定的偿债压力。从债务结构看，包含了长期债务和短期债务，其中长期债务主要用于支持公司大型项目的建设和运营，如澳门物业的升级改造以及海外项目的开发。短期债务则主要用于日常运营资金周转。虽然公司通过业务经营产生的现金流在逐步偿还债务，但目前高负债仍是公司面临的重要问题，限制了公司进一步投资和扩张的能力，且增加了财务风险。不过公司采取了一系列措施，如维持零股息政策，保留现金用于业务拓展和债务管理，以逐步优化债务结构，降低财务风险。
六、风险与挑战
6.1 市场竞争风险
澳门博彩市场竞争激烈，新濠国际面临着来自其他博彩运营商的强大竞争压力。澳门现有六家博彩运营商，包括金沙中国、银河娱乐、澳博控股、美高梅中国等，这些竞争对手在市场份额、品牌影响力、客户资源等方面都具有一定的优势。
金沙中国在中场业务方面占据较大市场份额，其旗下的威尼斯人、巴黎人等综合度假村拥有众多赌桌和酒店客房，凭借丰富的娱乐设施和优质的服务，吸引了大量游客。银河娱乐在非博彩业务方面表现出色，其打造的银河综合度假城汇聚了高端酒店、餐饮、购物等多种业态，非博彩收入占比较高，在市场竞争中具有较强的差异化优势。这些竞争对手通过不断加大投资、升级设施、优化服务等方式，争夺客源和市场份额，给新濠国际带来了巨大的竞争挑战。新濠国际在赌桌数量和客房数量上可能相对一些竞争对手不占优势，这可能导致其在接待大规模游客时面临一定的压力，从而影响市场份额的提升。
国际市场上，随着全球博彩行业的发展，越来越多的国家和地区开放博彩业务，新濠国际在海外市场也面临着激烈的竞争。在东南亚地区，菲律宾、越南、老挝等国家的博彩市场不断发展，吸引了大量国际资本的进入，这些新兴市场的博彩运营商在价格策略、市场推广等方面具有一定的灵活性，可能会对新濠国际在该地区的业务拓展形成阻碍。日本、韩国等国家也有计划开放博彩业务，一旦实施，将进一步加剧国际博彩市场的竞争格局，新濠国际需要在国际市场上与这些潜在的竞争对手争夺市场份额。
市场竞争的加剧可能导致新濠国际的市场份额下降，为了吸引客户，公司可能需要降低价格或增加营销投入，这将压缩公司的利润空间，对公司的盈利能力产生不利影响。如果公司不能在竞争中保持优势，可能会面临客户流失、收入减少等问题，进而影响公司的长期发展。
6.2 政策监管风险
博彩行业受到严格的政策监管，政策的变化对新濠国际的业务运营和发展战略具有重大影响。澳门政府对博彩行业的监管政策不断调整和完善，以确保行业的健康发展和社会稳定。在博彩牌照方面，澳门新一轮娱乐场幸运博彩经营批给的公开竞投已经展开，批给的数目为六个，批给的期间最长为十年。虽然新濠国际成功获得牌照续期，但未来牌照政策的不确定性依然存在，如果牌照条件发生变化，如提高准入门槛、增加监管要求等，可能会对公司的业务运营产生不利影响。
税收政策也是政策监管风险的重要方面。澳门中场与贵宾税率存在潜在上调的可能性，这将直接增加公司的运营成本，压缩利润空间。如果中场 GGR 税率上调 3 个百分点，EBITDA 将下滑 5 - 6%，对公司的盈利能力产生较大冲击。监管细则的变化也可能对公司的业务开展带来挑战。澳门政府可能会加强对博彩业务的监管，对赌桌数量、投注限额、营业时间等方面进行限制，这将影响公司的博彩业务运营。对非博彩业务的监管也可能加强，如对酒店、餐饮等行业的卫生标准、服务质量等方面提出更高要求，公司需要投入更多的资源来满足这些监管要求，增加了运营成本和管理难度。
6.3 宏观经济风险
全球经济的波动对新濠国际的业绩具有显著影响。在经济增长放缓或衰退时期，消费者的消费意愿和能力下降，旅游和娱乐支出可能会减少，这将直接影响公司的博彩和非博彩业务收入。2008 年全球金融危机期间，澳门博彩业受到严重冲击，新濠国际的业绩也大幅下滑。在经济不稳定时期，企业和个人的投资和消费决策更加谨慎，可能会减少对高端娱乐和博彩服务的需求，对新濠国际的高端定位业务产生较大影响。
汇率变动也是宏观经济风险的重要因素。新濠国际的业务涉及多个国家和地区，汇率的波动会对公司的财务状况和经营业绩产生影响。如果港元对其他主要货币贬值，公司在海外市场的收入换算成港元后可能会减少，影响公司的营收表现；同时，公司在海外的资产价值也可能受到汇率波动的影响，导致资产减值。公司在偿还外币债务时，汇率波动可能会增加偿债成本，加重公司的财务负担。
地缘政治局势的不稳定也会对新濠国际的业务产生负面影响。在国际政治局势紧张时期，旅游市场可能会受到冲击，游客出行意愿下降，尤其是对于跨国旅游和高端娱乐消费的影响更为明显。地区冲突、贸易摩擦等事件可能导致客源国的经济不稳定，从而减少对新濠国际业务的需求。如果中东地区发生地缘政治冲突，可能会影响新濠国际在该地区的市场推广和业务拓展，减少来自中东地区的客源。
七、总结
新濠国际发展历程丰富，从早期电力业务起步，逐步转型为多元化的休闲、博彩及娱乐企业。在发展过程中，通过一系列的收购、项目投资和市场拓展，不断壮大自身实力，在澳门及国际市场上占据了重要地位。其商业模式以博彩业务为核心，非博彩业务和海外业务为重要补充。博彩业务凭借多样化的赌桌游戏和优质服务吸引大量赌客，非博彩业务涵盖酒店、餐饮、娱乐设施等，为游客提供全方位的休闲娱乐体验，海外业务则助力公司实现全球化布局。
经营特色方面，新濠国际通过打造独特娱乐 IP，如《水舞间》水上汇演和影视 IP 联动，增强了项目的吸引力和竞争力；数字化运营优势体现在引入 RFID 赌桌技术，提升运营效率和客户体验；高端定位与服务则满足了高端客群对品质和服务的高要求。
从长期投资角度来看，公司具备一定的投资价值。随着全球旅游市场的持续复苏，博彩和休闲娱乐行业有望迎来更广阔的发展空间，新濠国际凭借其多元化的业务布局和独特的经营特色，有望在市场中获得更多的发展机遇。公司在海外市场的拓展，如斯里兰卡和塞浦路斯项目的推进，也为其未来业绩增长提供了新的动力。
然而，也需充分认识到其中的风险。市场竞争激烈，澳门博彩市场及国际博彩市场的竞争对手不断发力，可能对新濠国际的市场份额和盈利能力造成冲击；政策监管风险不容忽视，澳门博彩政策的任何变动，如牌照条件变化、税率调整等，都可能对公司的经营产生重大影响；宏观经济的不确定性，包括经济增长波动、汇率变动和地缘政治局势不稳定等，也会给公司带来潜在风险。
本文根据公开材料整理，旨在为我个人分析了解银河娱乐的投资价值与投资风险。不作为任何其他个人或机构的投资建议。投资有风险，入市需谨慎。