近期，六大上市连锁陆续披露2025年第三季度财报，头部连锁的发力方向值得业界关注。
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承压转型，六大连锁业绩分化
当下医药零售行业普遍承压，监管趋严、电商挤压、客流下降、行业“内卷”是行业面临的共同困境，而六大上市连锁的三季度报却显示出业绩分化的现象，透露出不同头部连锁的调整策略与成果：
益丰大药房：在营收增速放缓的背景下，依然保持了利润的稳健增长。第三季度，公司实现营业收入55.64亿元，同比增长1.97%；归母净利润为3.45亿元，同比增长10.14%；扣非净利润为3.31亿元，同比增长8.08%。前三季度累计实现营收172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%。
值得注意的是，益丰药房前三季度的经营活动现金流量净额同比减少32.16%，财报解释主要系承兑汇票到期导致现金净流出增加。尽管公司利润端表现良好，但在现金流管理方面仍面临一定的短期挑战，如何开源节流，是连锁药房须考虑的问题。
健之佳：健之佳在第三季度面临营收与净利润的双重下滑。第三季度实现营业收入20.92亿元，同比下降7.01%；归母净利润为0.28亿元，同比下降25.62%；前三季度累计营收与净利润亦分别下降2.77%和0.22%。
健之佳将营收下滑归因于医药改革政策持续推进导致行业营收增长停滞，以及医保结算收入占比的持续下降。当下退保潮亦在行业盛行，不少连锁药房正通过商品结构优化，寻求医保业务外的利润增长。健之佳第三季度主营业务毛利率达到36.01%，同比增加2.23个百分点；综合毛利率为37.05%，同比增加0.26个百分点，可见优化策略已初见成效。
老百姓：第三季度营收微增0.07%至52.96亿元，但利润总额下降10.05%至1.89亿元。前三季度累计营收同比下降1.00%，归母净利润同比下降16.11%，扣非净利润更是同比大幅下降18.55%。此外，老百姓在第三季度的毛利率为32.53%，同比减少1.33个百分点，主要受DTP（新特药）政策县域下沉及新品审批加速导致DTP销售占比增加，以及线上零售销售增长的影响。
漱玉平民：第三季度营业收入25.64亿元，同比增长13.48%；母净利润为0.73亿元，同比暴增294.98%；前三季度累计归母净利润更是同比激增927.37%。
漱玉平民将利润的暴增归结为公司在报告期内确认了青岛春天之星医药连锁有限公司业绩承诺补偿款1.27亿元；此外，也通过降租控费、数字化工具应用、薪酬体系改革等措施优化费销比1.45%，并实施亏损门店优化调整、提高周转及优化库存管理。
一心堂：一心堂第三季度营收出现下滑，营收40.87亿元，同比减少4.62%，归母净利润同比增长78.71%至0.19亿元，且将净利润的增长主要得益于非经常性损益的增加。
大参林：大参林在2025年第三季度表现出了增长韧性，第三季度公司实现营业收入65.46亿元，同比增长2.51%；归母净利润为2.83亿元，同比大幅增长41.04%。大参林将增长归因于业务拓展、老店同店增长、毛利率提升、营运效率优化以及有效的降本控费措施。
大部分头部连锁均在财报中强调降本控费、费用管控、优化库存等措施——在行业利润普遍承压的背景下，连锁药房更应通过内部挖潜、提升运营效率；此外，非医保业务也成为挖掘增量的重点方向。
02
降本增效，门店优化是重点
据2025年第三季度报，各上市药房都在今年内积极调控门店网络。观察六大连锁三季度报，“强化费用管控，扭转门店费用结构”成为重要议题。
具体而言，健之佳在财报中列出优化门店结构的几点举措：一是扩大降租谈判的深度和广度，持续关注高租金、低产出和高亏损门店；二是优化门店装修规范降本控费；三世压实统管部门控费责任，全面挖掘降费机会点。“三管齐下”作用下，租金、促销费、配送费、分部管理费等前后台费用持续得到管控，控费增效成果逐步体现。其财报透露，2025 年1-9月份，期间费用同比下降2.84%。
此外，关闭亏损门店、深耕潜力区域市场是止损增效最直接的手段。据老百姓财报，其在今年前三季度调整及关闭门店541家，并计划之后重点聚焦11个优势省份。截至2025年9月30日，优势省份及重点城市门店占比90.5%。同时，老百姓积极拓展人口基数庞大、经营成本低的下沉市场。截至2025年9月30日，公司地级市及以下门店占比为78%；2025年 1-9月新增门店中，地级市及以下门店占比为88%。
此外，在市场趋向头部化集中的情况下，漱玉平民主抓“单体老店整合+项目店升级”策略，同步推进营运商品协同与新零售突破，实现规模化与效益化协同发展。截至报告期末，加盟门店总数达5751家，前三季度老店加盟占比74.2%、同比增长38.9个百分点。2025年前三季度，公司加盟业务实现配送销售额17.67亿元。
闭店是2025年药店行业的热点议题，在门店规模收缩的前提下，如何运营好存量门店是重点。其中便涉及人才的管理提升、专业化服务的进一步夯实、对存量会员的精细化运营。据老百姓财报，其在今年迭代升级会员权益体系，同时加速推进集团标准化与地区个性化作业的结合，提升会员精细化运营能力。截至报告期末，公司会员总数（含加盟）达10631万人，前三季度活跃会员数2696万人、会员销售占比73%。
03
破局重塑，多元化转型寻增长
头部连锁的转型方向是行业内的焦点，如何寻求发力方向、又如何紧抓方向做好布局，关系到药房能否在抓稳存量业务的同时发展出“第二增长曲线”。各大连锁在财报中透露的信息或给予行业转型切实的启示：
今年一心堂宣布对万家门店进行全部调改，以“三成门店向专业、七成门店转多元”的方向转型。据一心堂透露，截至2025年9月，一心堂已经完成了805家门店的调改升级。保健食品、医疗器械、泛健康是一心堂进行非药拓展的三大核心品类，而其中泛健康品类是非药品类的核心增长支柱，包括美妆、个护、母婴、潮玩等领域业务；据财报透露，美妆、个护、家清、潮玩为核心增长点，2025 年前三季度保持高双位数增长。
中药也是多元化探索中值得关注的品类。一心堂指出，对于中药的布局，一方面要开发兼具营养与保健功能的创新产品，满足现代消费者对健康饮食的需求；另一方面，针对配方颗粒等，要加大技术研发与生产投入，提升产品标准化与便捷性，适应快节奏生活的用药场景。
老百姓也在财报中提出要积极发展多元化健康服务，围绕顾客的健康需求，持续推进“产品+服务+场景”，具体包括：产品层面，聚焦大健康非药品类核心赛道，持续拓展高适配性商品矩阵，依托全渠道大数据分析精准选品引入网红爆品、品牌商品，自有品牌大力开发“好而不贵”、高性价比的健康类非药产品；服务+场景层面，以实体门店为核心载体，构建以专业药事服务为轴心的生态服务链，推动门店从“交易场所”到“健康服务中心”的场景重构，通过服务增值推动用户从“单次购药”到“长期健康管理”的深度绑定。
健之佳也指出，公司营收“开源”的一个途径便是挖掘顾客的多元化需求，从“依赖医保”销售、药品价格竞争模式主动向强化专业药学服务、健康管理服务、差异化商品品类管理能力转型，从“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转型。
当下业界共识是：药店将不在局限于“被动卖药货架”的定位，而是集药品供给、健康咨询、慢病管理、泛健康消费甚至医养服务于一体的社区健康中心。这种多元化、专业化的经营模式发展，不仅是行业寻求增长的途径，还是更宏观角度下，贴合健康中国发展趋势的要求。