$兴蓉环境(SZ000598)$ 不知不觉已经成为第一大重仓股了，今天讲一讲兴蓉的逻辑：
1、好生意：（1）自来水、污水处理、垃圾焚烧发电全是特殊经营权生意，毛利率48%，净利率27%，现在这个经济环境下还有几个这样的生意。特别是自来水，根本不用怕收不到钱，公司自来水占比40%；（2）业务主要在成都市，成都以外的地方不要看，自己的亲儿子成都市政府从来没有欠过公司的钱，其它地方收不回来就收不回来吧占比也不大。
2、便宜：10倍PE，1倍PB，总市值200亿，营收100亿，EBTADA 50亿，净利润22亿。缺点是资产负债率58%，ROE 11%。表面上看资产负债率58%不低，但贷款利率低啊，其实是增加了股东回报。
3、增长：公司负债增加比较快的主要原因是过去几年公司资本开支比较大，但新建的项目陆续投产，会成为未来几年收入和利润增长的来源，2025Q3已经开始体现。
4、进入收获期：未来公司的资本开支会减少，新项目投产贡献增量，经营性现金可以用于偿还银行贷款从而资产负债率也会下降，分红比例逐步提高，估值倍数向重庆水务看齐。
5、主要风险：一是新建项目投产不及预期，特别是污水处理厂和垃圾焚烧发电，能不能吃饱是关键；自来水、污水处理和垃圾焚烧发电属于公共服务，虽然有市场化的趋势，但整体提价还是比较困难，未来提价可能不及预期；收款问题，原来政府付费的项目都是抢手业务，但是近几年地方政府也出现没钱的情况，所以很多政府付费项目的应收账款都比较难收，好在公司的主要业务在成都市。