$八一钢铁(SH600581)$ 再次站在危机的边缘——宝武集团：不成器的孩子，救了一次又一次

八一钢铁是新疆唯一的钢铁上市公司，占据新疆钢材市场70%以上份额，是新疆钢铁市场的绝对龙头。控股股东为新疆八一钢铁有限公司（持股比例约 50.22%），间接控股股东为中国宝武钢铁集团有限公司，实控人为国务院国资委。公司业务涵盖钢铁冶炼、轧制、加工及销售，覆盖从铁矿石采选到钢材成品的完整产业链。

1、*ST的原因：净资产为负，2025年末净资产预计为-17.6亿元到-19.5 亿元；

2、2015年ST回顾：2015年，公司因2014年净资产为-9亿元被ST，之后通过：（1）出售南疆钢铁 30.07亿元；（2）债务重组减免4.5 亿元；（3）政府补助6.2亿元，成功将净资产转正至1.8亿元，2016年盈利2.1亿元，完成摘帽。

3、连续巨亏，资不抵债：2022-2025年累计亏损超60亿元，2025Q3总资产289亿元，总负债294亿元，资产负债率101.42%，已资不抵债。

4、救不救？主要看公司有没有价值——这里给大家提供一个重置成本的概念。公司年产铁700万吨、钢730万吨、材770万吨，板材占比65-72%，新产能以2500m³富氢碳循环氧气高炉为代表，占炼铁产能约30%。钢铁联合企业重置成本约2500-3000元/吨钢，八一钢铁产能730万吨钢，重置价值约180-220亿元，远远高于有息负债120亿元，所以有救的价值。

5、为什么要救？（1）有价值；（2）战略意义：新疆是 “一带一路” 倡议重要节点，八一钢铁是宝武集团在西北地区唯一的上市平台和关键战略支点，对布局西北乃至 “一带一路” 至关重要；（3）区域经济与社会责任担当：八一钢铁是新疆产业基石，关乎区域经济、就业（6400 多名员工）和产业安全。

6、有没有能力救？宝武集团作为全球最大钢铁集团，有足够的资金和技术实力救助八一钢铁，且保壳意愿强烈。

7、如何救？（1）宝武集团直接注资/股权无偿划转（最直接有效），注资（现金+优质资产）20亿元即可覆盖当前-17.6亿至-19.5亿元的净资产缺口；（2）债务豁免 + 债务重组（快速改善资产负债表），债务豁免20亿元可直接使净资产转正，同时降低财务费用3-5亿元/年；（3）剥离亏损资产 + 出售闲置资产（优化资产结构）；（4）破产重整（含预重整）。

8、当前的困境：
（1）行业周期、成本压力、区域竞争导致产能利用率不足70%；

（2）“三高三低” 问题：高运输成本、高能源成本、高环保成本与低产能利用率、低生产效率、低产品附加值的结构性矛盾。

9、保壳只能解决当下的问题，不能解决发展的问题：

（1）产品结构升级：聚焦新能源、高端装备制造等领域高端产品产能，提升产品附加值；

（2）绿色低碳转型：加速推进HyCROF2500m³ 高炉改造项目，2026年9月点火后，可实现固体燃料比降低30%，碳排放减少20-25%，争取碳减排收益和政策补贴；

（3）产业链延伸：向上游整合铁矿石资源，向下游延伸至钢结构、汽车零部件等领域，构建 "钢铁+新材料" 产业生态，增强抗风险能力；

（4）抓住“一带一路”的机遇：扩大中亚市场份额，建设跨境物流中心，降低运输成本，提升国际市场竞争力。