UiPath深度拆解：为什么它可能是下一个Palantir？

$Palantir(PLTR)$ $UiPath(PATH)$
前半部分结合了我自己对UiPath的理解之后，让Gemini 3和Grok给出最通俗易懂的解释方便大家阅读，后半部分加入了一些我的个人思考。

什么是UiPath？过去到现在UiPath发生了什么变化？

UiPath 是一个制造 Software Robot (软件机器人) 的平台。 这些机器人不是铁做的，而是住在电脑里的程序。它们能模仿人类的双手，去操作电脑上的鼠标、键盘，在不同的软件之间搬运数据。

传统 RPA (Traditional RPA)：死板的“流水线工人”

核心逻辑：Rule-Based (基于规则) 传统的 RPA 就像是铺在铁轨上的火车。它只能沿着预先铺好的轨道跑，一旦轨道上有一块小石头，或者轨道歪了一厘米，火车就会翻车（报错）。它处理的是 Structured Data (结构化数据)，比如 Excel 表格。

【例子：传统 RPA 处理退货】

假设你是一个负责处理退货的客服经理，你写了一个传统 RPA 脚本：

设定规则 (The Rule)：

打开邮箱，寻找标题包含“退货申请”的邮件。

在邮件正文中，提取第 3 行的“订单号”。

登录 ERP 系统，输入订单号。

点击“同意退款”。

运行情况 (Execution)：

情况 A (成功)：客户乖乖地按格式写了邮件，机器人 5 秒钟处理完。完美。

情况 B (失败/翻车)：客户发了一封邮件，标题写的是“我想退钱！”，而且他没有写订单号，而是发了一张购物小票的截图 (Screenshot)。

结果：传统 RPA 机器人傻眼了。它去读第 3 行，发现是空的，或者它根本读不懂图片。程序直接 Crash (崩溃)，或者抛出异常，等着人工来处理。

总结：传统 RPA 没有大脑，只有手。它只能处理“如果 A，那么 B”的死逻辑。

现在的 UiPath + Maestro (Agentic AI)：聪明的“指挥家”

核心逻辑：Semantic Understanding & Reasoning (语义理解与推理) 现在的 UiPath 引入了 LLM (Large Language Model，大语言模型) 和 Generative AI (生成式 AI)。这时候的机器人（我们可以称之为 AI Agent）就像一辆全地形越野车，前面没路了？它自己会分析路况，绕过去。

它不仅有手，还有了大脑。

【例子：UiPath + AI 处理同样的“翻车”邮件】

还是那个客户，发了标题是“我想退钱！”的邮件，并且只附带了一张小票截图。

运行情况 (Execution with AI)：

意图识别 (Intent Recognition)： 机器人的“大脑”（AI 模型）读取邮件。虽然标题没写“退货申请”，但 AI 理解了“我想退钱”的意思就是 Refund Request (退款请求)。

非结构化数据处理 (Unstructured Data Processing)： 机器人发现正文没文字，但有一张图。它调用 OCR (光学字符识别) 和 Computer Vision (计算机视觉)，把截图里的文字读出来，精准地提取出上面的订单号。

动态决策 (Dynamic Decision Making)： 这是最“Maestro”的部分。AI 发现这个订单是“促销商品”。它会去查阅公司的Knowledge Base (知识库)，发现政策规定“促销商品退货不退运费”。

执行与回复 (Action & Response)：

机器人去 ERP 系统操作退款（扣除运费）。

然后，AI Generate (生成) 一封委婉、礼貌的邮件回复给客户：“亲爱的顾客，您的退款已处理。根据政策促销商品运费需自理，详见附件...”

结果：任务完成了，不需要人工干预。

总结：有了 Maestro/AI 的 UiPath，它是大脑 + 手。它能看懂“乱七八糟”的数据，并根据情况Reasoning (推理) 接下来该怎么做。并且整个过程伴有human supervision，能在保证准确性的同时大大提高企业的效率。

UiPath的护城河

1. System Agnostic（系统无关性/平台中立）

UiPath 最被低估的优势之一就是真正的「System Agnostic」。 不管客户用的是 SAP、Oracle EBS、Salesforce、ServiceNow、主帧绿屏（Mainframe 3270）、Citrix 虚拟化桌面、还是完全自研的古老内部系统，UiPath 都能通过 Computer Vision、UI Automation、API、OCR 等多模态技术实现自动化。这意味着客户不需要为了上 RPA 而被迫更换底层 ERP 或核心系统。 对企业客户（尤其是 Fortune 500）来说，换核心系统动辄几亿美金、周期 3-7 年，政治风险极高。UiPath 等于把自动化能力「插到」现有技术债上，直接跳过了最痛苦的数字化转型前置步骤。 竞争对比：

Microsoft Power Automate 高度绑定自家生态（Dynamics 365、Azure、Power Platform），一出微软圈能力骤降。

Automation Anywhere 虽也宣称 Agnostic，但实际在复杂 Citrix、主帧场景下稳定性远不如 UiPath（Gartner 多次指出）。
结论：UiPath 是真正意义上的「自动化瑞士军刀」，这也是它能在银行、保险、医疗、政府等重度遗留系统行业持续渗透的根本原因。

2. Best-in-Class 产品力（Gartner & G2 双料第一）

（Gartner和G2是两个toB软件权威评价平台）
Gartner Magic Quadrant（RPA / Process Orchestration）：2019-2025 连续7年被评为领导者，且连续5年“执行能力”得分第一（2025 年报告）。

G2 众包评分（2025年12月数据）：UiPath 4.6/5（7300+条企业评论），在“复杂流程自动化”“可维护性”“企业级治理”三个关键维度均排名第一，高于 Automation Anywhere 和 Microsoft Power Automate。

3. 对老旧系统的专有 Access（最低切换成本）

这点是 UiPath 最被低估的护城河，也是最难被复制的。 全球前 100 大银行中有 80%+、前 50 大保险公司中有 90% 在用超过 15 年以上寿命的核心系统（例如 Hogan、ALIP、Guidewire 老版本）。这些系统根本没有公开 API，也没有现代化的微服务架构。 UiPath 过去 10 年积累了：

最强的 Computer Vision（像素级 + DOM + AI 混合识别）

专有的 Citrix / VMware Horizon / Microsoft RDS 自动化技术（专利壁垒）

主帧/绿屏终端自动化（3270/5250）市场份额超 70% 这些能力让 UiPath 能在完全不改动老旧系统的前提下实现自动化，切换成本接近于零。 反观新进入者（包括一堆 Agentic AI 初创公司），他们只能从「绿地项目」或者「有 API 的现代 SaaS」入手，根本打不进这些现金牛客户的核心流程。 结果就是：老客户粘性极高（净留存率 NRR 常年 120%+，最近下降到了108%），而新玩家只能在边缘流程抢食，难以撼动核心收入。

4. 开发者生态 + 数据飞轮（50%+ 市场份额带来的正循环）

全球付费客户数：10,790+ 家（2025财年Q3财报）

社区注册开发者：超300万人（UiPath 官方2025年4月公告）

Marketplace 组件数量：超7,000个（官方数据，是第二名的2倍以上）

每年通过客户真实流程收集的匿名化交互数据用于训练 Autopilot、Document Understanding、Process Mining 等 AI 模型（2024-2025 多份财报电话会议均提及）

IDC 2024 年报告显示，UiPath 在企业级自动化市场份额持续保持第一。市场份额第一 → 开发者最多 → 组件最多 → 数据最多 → 模型最强 → 产品更好 → 份额继续扩大，形成难以追赶的飞轮。

个人思考

聊估值之前先说说我对公司的看法。CEO技术出身，做事踏实，公司过去8个季度在营收和EPS都是beat，公司的业务是toB的说明营收更稳定。这几点让我主观上对现在投资这家公司非常心安。现在大家常说的AI革命说到底就是要让企业降本增效，实现生产力提升，UiPath作为RPA龙头就恰恰站在了这个风口上。
看完了Maestro演示和公司高层的近期的所有采访，我感觉这家公司有成为下一个palantir的潜力。它的客户包括了美国大部分传统企业，比如沃尔玛，DHL还有数不清的保险公司。之前我所在的SaaS公司在AI时代来临动员所有员工拥抱AI，传统公司也会是如此，要不然就要被残酷淘汰。那么开始使用Agentic AI将会是很重要的一步。
举个例子，保险公司可能以前需要10个人来处理承保，理赔，定损，反欺诈，财务。现在建立了Maestro的automated workflow之后，可能就只需要2个人就可以做着整套流程了，并且这两个人也会从实际操作员转变为supervisioner。当一小部分传统公司尝试了UiPath的Agentic AI产品并且真的大幅降本增效（已经在发生），别的传统公司也会蜂拥而至并且愿意花大价钱买UiPath的产品或者新增功能（过去两个季度营收reacceleration就证明了这一点）。与此同时UiPath的定价一定是比替代掉的人力物力要便宜许多的，那UiPath的定价权也会更高，同时保持高增长，高retention rate。当这些数据体现在财报上，将会把公司从传统老旧的SaaS公司定义成高增长的SaaS公司。这也是去年palantir股价暴涨的一大逻辑。

UiPath的估值

可以看到目前UiPath的估值倍数是和salesforce，SAP相当的。但这些公司体量大，增长慢，盈利能力强。反观UiPath，我认为市场还是在用老旧的RPA软件公司来定义它的估值。如果按照过去来推算的话确实，营收增速一直在下降，从40%+降低到不到10%。但是最近两个季度营收reacceleration，因为UiPath新的平台Maestro开始放量并且客户兴趣大大上升。最近CEO在采访的时候说过自从开创RPA这个赛道以来从来没有见过这么多对新的Agentic AI平台的interest。同时UiPath开始和科技巨头合作，包括微软，谷歌云，英伟达等，实现更有效率的Sales & Marketing。我认为公司在2026年财务数据将会大幅改善，然后估值倍数会被重新上调，促成戴维斯双击。周三晚上的earning call将会是起点，我们拭目以待。