福寿园为何拼命分红

8月15日，福寿园发布公告：董事会会议将于2025年8月29日（星期五）举行，藉以（其中包括）考虑及批准本公司及其附属公司截至2025年6月30日止六个月中期业绩及其发布，并考虑派发中期股息（如有）。至此，全年已经发放、即将发放和或许发放的股息统计如下：

那么，为何福寿园如此大幅度发放股息呢，我们认为原因有如下几点：

战略从扩张转向内生性增长

福寿园此前通过大规模并购扩张墓园网络，但2023年后管理层发现新并购项目普遍存在“盈利不及预期”和“有毒资产”风险（如山东、辽宁墓园2024年计提1.04亿元减值）。因此，公司战略从外延式扩张转向内生式增长，2024年现金储备达33亿元（中期）至20.56亿元（年末），叠加经营性现金流稳健（2024年经营现金流3.55亿元），为高分红提供了资金基础。

在此策略下，未来通过优化现有墓园利用率（如节地生态葬占比提升）即可维持收入增长，分红成为资金再分配的最优选择。

管理层年龄结构影响

董事会主席白晓江（60余岁）、总裁王计生（70余岁）等管理层倾向于将账面现金转化为股东回报。2023年特别分红首次实施后，管理层在交流中明确表示“分红是合法合规的美元回流途径”，反映出对资金安全性和即时回报的重视。

殡葬行业虽需求刚性，但2024年墓穴销量同比下降30%（从16385座降至12569座），叠加宏观经济影响，管理层对未来盈利不确定性上升。

高分红可降低资金闲置风险，也可满足年龄偏高下落袋为安的心理需求，同时通过“股息率锚定”稳定股价（2025年预期股息率达12.9%）。

行业挑战

2024年福寿园墓穴均价虽升至12.1万元/座，但销量锐减3816座，导致墓园服务收入同比下降22.2%。更严峻的是，上海等核心市场出现“骨灰房”替代现象，传统墓地消费面临结构性冲击。在此背景下，高分红成为对冲业绩下滑的重要手段。

同时，中央殡葬改革要求“节地生态葬占比不低于50%”，福寿园需投入资源调整产品结构（如2024年公益性墓地销售3935座）。高分红可提前锁定股东回报，避免未来政策加码导致利润缩水。

公司承诺及出境税影响

自2022年更新股息政策后，福寿园承诺派息率从35%逐步提升至60%以上。2023年派息率已达99%，2024年特别分红叠加常规分红后，总派息率超过200%，严格履行了对投资者的承诺。

福寿园通过税务安排将出境税率从10%降至5%，直接持股的港股投资者实际税负仅5%，而港股通投资者综合税率为24%。这种差异促使公司加大分红力度，吸引长期资金通过香港账户持有，同时为大股东（如上海中民老龄事业开发服务中心持股20.82%）提供低成本套现途径。

市场博弈

2025年8月股价仅3.4港元，对应市盈率19倍，处于历史低位。通过高分红（全年股息0.5474港元/股），股息率可达16.1%（税前），显著高于恒生指数平均股息率（约3%），形成“类债券”属性，吸引追求稳健收益的资金入场。

财务安全

2024年净利润4.97亿元，但分红总额达12.7亿港元（约11.5亿元人民币），看似“超利润分红”，实则依赖未分配利润（截至2024年末累计未分配利润超60亿元）。若未来净利润稳定在7亿元/年（管理层预测），现有现金储备可支撑至少5年的高分红。

公司通过“生前契约”（2024年签约量超2万份，同比增长14.2%）锁定长期收入，叠加墓园土地储备（283万平米可售面积），形成“稳定现金流+高壁垒资产”的双保险，确保分红不会因短期盈利波动中断。

总结：高分红的底层逻辑与未来展望

福寿园2025年的“拼命分红”并非短期行为，而是战略转型、管理层决策、行业环境、股东诉求四股力量共振的结果。其本质是将存量资产的货币化价值通过分红返还给股东，同时以股息率锚定应对估值压力。尽管高分红可能透支未来增长潜力（如2025年净利润预计再降15%），但在殡葬行业结构性变革期，这种策略既符合管理层风险偏好，也为投资者提供了确定性回报。