医疗器械-鱼跃医疗（2）
月初，看上鱼跃这票进行简析，周末更上25年H1的情况。
1、营收毛利率情况：鱼跃上半年实现营收46.59亿元，同比增长8.16%。主要增长来源于家用检测板块（电子血压计、红外体温计）和血糖仪板块；毛利贡献主要是前两个板块、以及呼吸机。详细如下：
（1）制氧机+呼吸机板块：占比在35%左右，上半年营收微增1.93%，但毛利率提升1.7Pct，带来约4500万的利润。上半年，制氧机规模恢复同比增长（但估计增长不大），雅下概念目前尚未产生收益，但后续增量确定；呼吸机方面，家用同比增长超40%。雾化器应该还是比不了国外的欧姆龙，规模同比下降。还是更期待鱼跃在研发上投入，做好雾化器国产替代的市场。
（2）血糖仪板块：上半年同比增长20%，不管是BGM、还是CGM都有增长，BGM主要是高端客群推出的二代脱氢酶血糖检测等新产品；CGM和三诺竞争，其增长势头还是看好。这块贡献毛利约6700万。
（3）家用检测板块（电子血压计、红外体温计）：国外的电子血压计是欧姆龙（家里买的也是欧姆龙），鱼跃这块打的是国产替代的概念。下次会替换成鱼跃试试。这部分贡献毛利6600万。
（4）另外两块临床机械和康复（针灸针、轮椅）、以及急救业务：急救业务增长30%，主要是基数小，获得欧盟MDR认证是个不错的信号，这块其实在国内市场尚未起来（属于重要但尚未意识到紧急的板块）；另外一个板块增长较少3.32%，目前可看的是轮椅，其他作为医疗耗材理解即可。
2、费用：上半年费用增加2.3亿，其实这已经吃掉了业务增长带来的毛利。主要增长在于销售（电商平台、广告投放力度），广告投放增加7800万、电商平台增加2800万、薪资增加3200万。广告投放还看到鱼跃有赞助苏超，的确是一把流量。不过烧起来还真有点心疼呢，考虑后续苏超的效果，后续举办鱼跃或仍会赞助，希望投下去的能带来效果吧。
研发费用增加2500万，这部分倒正常，主要是薪资和研发材料增加。
3、净利润：上半年实现净利润12.03亿元，同比增长7.37%。但扣非净利润9.14亿元，同比下降5.22%，主要是上半年政府补贴相比去年增加了有1.46亿。下半年的净利润一边比上半年会差点，预计全年在20亿不能太高看。
3、其他指标：
目前账上约有73.7亿现金，资产负债率18.81%，无有息负债。
上半年经营活动产生的现金流量净额11.67亿元，同比增长15.13%，Q2现金流收的也很好。
整体来说：目前PE约在18左右，目前肯定不高，但想吐槽的是赚钱挺多，但分红的确少，年度和年中加起来也就1.6%的股息率。的确不是很有吸引力。