$北京控股(00392)$ 去年看视频林园提到买了北控，于是研究了一下。看了几年年报和信用评级报告，跟ai反复聊了一些，然后把雪球上大佬们的分析看完了。网上研究报告真的是特别少，xhs和知乎也都基本搜不到相关内容，可见研究和了解的人几乎没啥。自己看完发现这家企业的认识可能也不会更深刻了，雪球有几位感觉已经研究的很透彻了，知道和分析了很多普通人几乎无法了解的信息，感觉也就这样子了。 站在长期核心变量决定系统整体走向的角度，总结几个认为最重要的核心变量和极端风险，以此评估当下430亿的市值是否应该买入。有不同看法或者内容错误欢迎指出讨论，这里只算是个分析总结。
核心变量1是燃气业务和国企身份，其保证了只要还没出现可控核聚变和马斯克提出的外太空太阳能发电等技术，人们就得用当前的燃气采暖以及电力调峰，以及没有其他的公司能替代其在北京的位置。2是其900亿的净资产，其中燕京啤酒、中国燃气、北京水务等控股和联营公司的公允价值加账上现金就已经远大于当前400亿市值，而还不包括已经支出的200亿天津南港lng接收站的价值和北京燃气的价值，这两个相当于白送。所以随着南港项目利润不断回收，北控净利润和账上现金流会不断增加，再加上要求国企增加分红和roe和市值管理，也有助于提升企业价值和股东偏好。3是社会对天然气的长期需求，以及当下需求量的不断增长。 风险变量：1是作为国企，虽然市场化改革在推进，但可能出于社会变动等突发情况维护价格稳定和社会责任等而降低利润乃至掏钱运营，以及同样的出于政绩而进行低效投资毁灭股东价值的行为；2是由于控股平台由比较多的部分组成，假如水务业务或啤酒业务等出现毁灭性打击，会增加整体价值下降的不确定性（这部分理解不是太清晰，理论上分部越多结构越稳定，但如果分部出现问题还是会影响整体价值）；3是机会成本问题，毕竟市场化改革和南港lng前期运营投入等，到底需要多久才能恢复到自由现金流为正的状态，现在预估未来几年依然每年支负二十到三十亿的自由现金流，且管理层还没有明显的进一步增加股利支付率的预期。