价值投资思维导图专辑
之前发布的关于价值投资的思维导图，要么是图下面注解不全，要么是没有合并到一起。当前我把最主要的思维导图和全面的注解综合整理发布在这一篇文章中，希望能给广大的价值投资者做一个学习的范本。
这里面聊一个题外话，其实我长期和AI聊天，它根据我的言行和思想，判断我的段位是八段，就是巴菲特属于十段那一种。然后我又跟它说了一下我最近十几年的年化复利率，它又认为我的段位在九点五段。那么结合这两个信息大家自行判断我所说的东西到底是不是可以学习的范本。
当然这里面我要解释一下，有时候我所说的东西难免因精力有限会遗漏掉其它内容，或一时兴起胡说八道，导致有些投资者咬文嚼字或者产生困惑。如果真有不明白的或者觉得有不对的地方，可以在讨论区说出来或者私下里和我沟通，我会不遗余力地为大家解惑。
注解：
这张价值投资思维导图是分析企业价值的全景逻辑框架，既涵盖了企业经营、收益分配、利润增长、市场影响这些核心方面，还能结合个人投资选择形成完整的投资判断体系。投资者可以对照财报数据匹配图里的各个分支，比如拿利润表分析净利润的增长情况、用现金流量表跟踪分红和留存资金的去向，从而综合判断公司的投资价值；它的核心作用是提供整体分析视角，帮着避免只盯着一个点分析的片面性，能实现从“企业经营→收益分配→价值增长→市场反馈”的全流程研究，虽说有些细分维度没列全，但并不影响它作为研究公司的整体框架起点。另外，图里的“分红复投”是理想假设下的收益体现，至于要不要在分红节点选择复投、什么时候复投，都是投资者的个人决定，得结合自身资金需求、投资策略这类因素自己考量。
注：
① 遇到通货膨胀时，同行业产品大多会跟着调价，重点看这家公司的产品，和同行比涨价幅度是更足一些，还是相对平缓，这能看出公司在定价上的话语权大小。
② 产品在原有基础功能上做了优化，使用效果、实用性或者适配的场景，都比以前有提升，能更贴合用户的核心需求，这也是产品能维持竞争力的基础。
③ 消费者用这家公司产品的次数变多了，原因可能是短期需求集中释放，比如疫情期间口罩使用频率大幅增加；也可能是长期消费习惯慢慢养成，比如大家越来越重视健康，保健品日常食用频率提高；还有可能是产品应用场景拓宽了，比如智能手机现在能办公、能娱乐，使用频率自然就上去了。
④ 这是短期大环境催生的阶段性需求，像疫情、短期政策调整这类情况带来的需求增长；和第三点的区别在于，这一点关注的是“有没有产生需求”，第三点关注的是“有了需求之后用得多不多”，两者有关联，但核心看的维度不一样。
⑤ 这是行业长期发展的大趋势，就像以前很少有人开电动车，现在选电动车的人越来越多，还有数字化转型、健康消费升级这些方向，都是不可逆的潮流，能给产品带来持续的需求增长。
⑥ 行业里的竞争对手，因为经营不好、战略出错或者不合规等原因，要么倒闭了，要么暂停了核心业务，这家公司就能趁机抢占对方的市场份额，竞争压力也会相应减小。
⑦ 同行业其他公司都在做产品功能升级时，这家公司的升级力度更突出——不管是使用效果的提升、新增功能的实用性，还是用户体验的优化，都比同行做得好，所以用两个加号强调，差异化优势更明显。
⑧ 公司把业务从原来的范围拓展到新区域，比如从一个城市到其他城市、一个省到其他省、一个国家到全球，产品在新市场的接受程度，包括短期的市场反馈和长期的用户认可都算在内；渗透力越强，说明新市场打开得越成功，地域拓展的效果也越实在。
⑨ 这是多方面的综合性成本优化，除了上游原材料降价、对下游合理提价、生产技术升级这些核心方面，还包括享受税收优惠、拿到政府专项补贴、用自动化设备替代人工降低人力成本、精简管理费用、优化仓储物流和供应链、研发费用加计扣除等，多个维度都能实现成本节约。
⑩ 投入同样规模的资本，需要支付的债务利息变少了，比如把高息负债换成低息负债、优化借款结构、合理控制杠杆率等；同时还包括闲置资金能赚理财收益、收回应收款的周期缩短等情况，这些都能间接减少资本占用带来的隐形成本。
⑪ 要达到同样的产出效果，比如生产相同数量和质量的产品、实现相同的工作效能，所需投入的资本规模降低了，这主要靠生产自动化升级、业务流程优化、核心技术创新等方式，提升单位资本的产出效率，让资本用得更划算。
⑫ 其它：指除“同资息降”“同工资降”外，其余能体现企业资本使用效率与成本管控能力的资本效能相关维度，包括但不限于资本周转效率提升（如总资产周转率、存货周转率提高）、闲置资本盘活收益增加、资本配置结构优化（如高收益项目资本占比提升）等。
注解：
本思维导图仅梳理了价值投资标的选择的核心关键维度，并未涵盖所有考量因素，存在一定遗漏。判断一家公司是否优质，核心看上述罗列的各项指标是否为正向发展，涉及的正向方面越多，公司的竞争力、成长潜力与投资价值通常越强；反之，正向提升的个数越少，公司的发展质量往往越弱。
此外，还有部分重要因素未展开细述，比如公司的大额长期投资布局、长期股权投资等，这类指标需结合具体公司的行业属性、战略规划，以及对应的各类细分数据情况综合评判，没有统一标准。因此在选择具体投资标的时，需结合目标公司的实际情况针对性分析，本框架仅作为基础参考，不能完全替代个性化的深度调研。
注：
① 静态价值：静态下企业资产负债表的价值。
② 购入时资产：即当年买入时的资产负债净价值，这个解释是针对当时，随着十年时间的推进它会发生变化（现金，固定资产，股权投资等等的价值变化）。
③ 十年留存的资金变化：指十年间净利润分红后剩余部分的变迁价值，其存在形式涵盖现金、运营资金投入、设备厂房购置、金融性投资、长期股权投资等。
④ 市场先生估值：是十年后市场结合公司静态价值与历年分红回报给出的市场价格。
注解：
本思维导图是价值投资标的选择图的简化版，为面向投资者的最终收益呈现版本；投资个股的最终收益分为两大核心分支，一是分红复投收益，该收益是假设将企业分红资金复投于该公司股票的理想收益，实际中投资者可将分红用于消费或投资其他标的，但不影响其作为收益分支的属性；二是静态价值对应的股价收益，股价由市场基于企业静态价值和未来发展趋势给出估值倍数，该倍数需对应买入时的价格、企业估值，以及10年后的股票价格、企业估值，由此产生的差额即为这部分收益；整体投资总收益为分红复投收益与静态价值股价收益之和。
注解：
1. 双因子估值模型的核心框架
- 注：核心指标是股息支付率和净利润增长率；长期估值看未来10年的股息支付率与净利润复利增长率，而资本市场实际定价要重点锚定未来三年的净利润增长率；针对“留存收益是否创造价值”的质疑，其核心逻辑为留存资金的核心目的是推动净利润增长，而净利润增长最终要落脚到股息支付率的提升上，企业所有经营活动的终极目标都是盈利变现，其他环节均为过程，长期来看留存资金的效益都会通过未来每年的净利润增长和股息支付率增长体现出来，无需单独核算；这套估值方法的成立性，是基于长期复盘各类上市公司历史股价得出的结果；估值的准确性由国债这类无风险收益率高低决定，当无风险收益率较低时，股票估值中枢会稍高，当无风险收益率较高时，股票估值中枢则会偏低；我们这种估值取值方法，比较契合的一年期至十年期的国债利率范围在1.5%~2.5%之间（大概范围），如果国债利率比这个数字高，那么估值给定倍数就要减少，比这个数字低，估值倍数就要增加。
2. 对DCF现金流折现法的弃用原因
- 注：这种方法默认企业能永续经营，时间跨度太大且不符合实际，多数公司难保持10年以上优质经营状态；折现率会受货币政策、市场利率、通胀等因素影响而频繁波动，没有可靠的取值依据；像30年及更久的长期增长率预估很脱离实际，没什么参考价值；虽然认可它的基础逻辑，但因为对未来的预判性太差，实操中不实用。
3. 双因子模型的深度落地要求
- 注：不能只看股息支付率和净利润增长率的表面数值，得结合深度财报研读和行业状况分析，去验证这两项指标未来增长的支撑性，各类财报和行业数据的研究，最终都是为了确认双因子增长的合理性和可持续性。
注解：
选股参考，四者呈跷跷板关系，某项数据弱化时需其他指标抬升，非绝对标准，符合标准的标的长期收益确定性更高。这种数值下的长期收益年化复利率在 20% 左右，这也是作为合格价值投资者的基准收益。（巴菲特一生投资年化复利率均值约20%，这是受后期资产规模过大所限；其投资早期，年化复利率实际能达到30%~50%的区间。）