写在中船系至暗时刻

一、行业需求转暖

11月新船订单首次同比转正，11月新船订单cgt/dwt/金额 同比3.5%/37.6%/20.1%，艰难全面转正；

源于干散船和油轮的贡献，干散dwt 10~11月同比 +87%/+0.33%；邮轮同比+24%/284% ，10~11月行业回暖驱动订单回正。造船行业迎来二次需求拐点，博弈明年β复苏。

二、重视人民币升值 + 出口敞口

出口占比极高：中国造船业新接订单中出口占比长期维持85%-95%

周期长、节点多：船舶建造周期 1-3 年，收汇分预付款 (10-30%)、进度款 (40-60%)、尾款 (10-20%)，每笔款项均存在汇率敞口

单船金额大：超大型集装箱船、LNG 船单船价值数亿刀，单项目汇率波动影响可达数千万元人民币

人民币升值背景下，回避套保能力弱的船厂，聚焦具备完善风险管控体系的保守国企，在行业周期上行阶段，有望获得周期增长与汇率风险可控的双重收益。

基于