$杰克股份(SH603337)$ ❗ 重磅：利空出尽，纺织制造重回投资视野
【长江纺服】越南关税点评：#越南关税落地、制造投资确定性提升、运动制造底部布局当时
✨事件：7月2日，特朗普发文称：美国将对越南加征关税20%，转运商品加征40%，美国出口越南商品将享受零关税
✨影响：预计承税对制造企业利润影响有限，且关税明确下制造企业25H2、26年接单和排产正常化，投资确定性增强
①关税税率20%符合产业及我们预期，考虑部分制造公司在Q2末已基于该税率预期进行FOB折扣调整，后续大概率不会再有较大幅度的出货价的调整。
假设制造商对美敞口分别为15%/30%/40%的情况下，其通过FOB折价3%承担部分关税，上游物料商（成本占比50%）同比例承担，则在所得税率20%的假设下，预计净利率下降0.1/0.3/0.4pct。实际考虑制造公司亦会通过争取订单规模、内部降本增效等方式降低影响，预计利润率受损度预计小于测算值。
②现晶苑/华利/申洲理论上均能实现采购越南上游材料--制成成品--出口美国，但部分中小厂仍有对中国有材料依赖度，因此头部制造商或受益于转运商品40%的关税税率带来的竞争力强化。
③此前关税未落地前，制造或面临品牌下单的不确定性，进而导致招工和排产的节奏不可控。因此，关税明确下制造企业25H2和26年接单/排产/招工有望有序推进，回归正轨，投资确定性提升。制造板块基本筑底，其投资回归基本面逻辑！
推荐：关税落地对制造标的实际利润影响有限，因此暂不调整盈利预期。2025年估值（股息率）：晶苑7X（8%）、华利15X（5%）、自然15X（1%）、申洲11X（5%）、开润13X（2%），不确定性渐消，基本面和估值筑底，估值中枢稳步提升下对应明年均有30%+的空间，现价重点推荐。且制造龙头基于承税能力、竞争力、产能分布、原材料对中依存度等维度，中长期有望受益于关税带来的格局优化，建议积极关注纺织制造板块。