$福龙马(SH603686)$ 🚚环卫无人化2：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%
#25年环卫无人中标超126亿（同增超150%）。25年国内成功开标的环卫无人项目已达220余项，总金额超126亿元（同增超150%），涉及环卫无人设备数量约1300台。按25年度公开招标口径，25M1-8全国已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台，其中“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%（596台）。
#环卫无人行业新闻：首次提出“全空间无人体系“。 25年11月，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次提出打造“全空间无人体系”、“拓展公共服务等无人体系应用场景”。
#环卫无人公司新闻：多家企业散点放量加速。 ①盈峰环境：无人清扫车“盈峰小蜜蜂”于天津民园1920街区投运。②福龙马：杭州萧山部分街道将于26年1月1日引入首批SD22；福建龙岩25年下半年开放智慧环卫运营示范区。
#小吨位环卫无人设备更具经济性，有望率先放量。小吨位设备：1台+1人可以替代3～4人（5万/人/年）。①售价30万：适宜场景下1台+1人可替代4人/3人/2.5人，分别在第3/4/5年可以实现经济性。②待降至20万元：分别在第2/3/4年即具备经济性优势。
#25年环卫新能源销量同增71%，渗透率同比提升8pct至21%。根据银保监会交强险数据，25年环卫车销量76346辆（+8.8%），自21年以来首次上涨。其中，新能源环卫车销售16119辆（+70.9%），新能源渗透率21.1%（+7.7pct）。
#25年环卫新能源集中度同比下滑。环卫车CR3/CR6为37%/49%，同比-2pct/-2pct。新能源CR3/CR6为54%/66%，同比-6pct/-8pct。其中：1）盈峰环境：新能源销量同比+80%，市占率33%（+2pct），行业第一。2）宇通重工：新能源+7%，市占率14%（-8pct），行业第二。3）福龙马：新能源+85%，市占率7%（+1pct），行业第三。
#投资建议： 伴随政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，26-27年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】，对应26年PE 分别为17/19/50/14/30/19倍。（估值日期：2026/1/21）
风险提示：新能源渗透率不及预期，无人化不及预期，竞争加剧。