$百川股份(SZ002455)$ 【百川股份，下一个正丹股份？TMP复刻TMA涨价之路】 #小作文
供给端深度收缩，TMP报价大幅上涨：2026年初，TMP价格从7500元/吨快速拉升至9600元/吨，涨幅超28%。本轮涨价核心驱动来自海外产能的停产，停产比例达到15%。目前国内行业实际运行产能仅约20万吨，万华、新疆奎屯等合计超5万吨产能已永久退出，吉林石化关停，朗盛溧阳1万吨产线已经关闭，帕斯托3万吨也濒临停产。由于高昂的能耗成本，海外的德州朗盛5万吨、瑞典帕斯托5万吨产能盈利情况较差。若能源成本进一步攀升，海外TMP公司可能停产检修或者退出，进一步扩大供给缺口。
需求端结构性爆发，下游接受度高：TMP作为高端增塑剂、聚醚多元醇及涂料树脂关键原料，直接受益于PVC制品出口回暖与新能源材料升级。同时，出口退税政策拉动增塑剂及聚醚需求激增，2025年出口量突破5万吨，订单已排至2月下旬。供需错配预计将会持续。专家介绍，下游对TMP价格不敏感，涨价的接受程度很高，可承受TMP涨价到20000-30000元/吨。
供给紧平衡下的库存见底：百川股份、河北原露检修等因素，放大了供给不足，全行业处于淡季“零库存”状态——厂商无货、下游无库。
成本刚性上移，工艺壁垒抬高：正丁醛因丁醇大涨及环保压力（废盐处理成本高）持续走强；甲酸钙法副产收益从3000元/吨降至2000元，推高TMP综合成本至9000–9500元/吨。百川凭借“丙烯→正丁醇→正丁醛→TMP”一体化布局，成本仅8000元/吨，具备1000–1500元/吨显著优势，盈利弹性最大。
弹性测算：百川股份TMP产能8万吨（南通2万吨+宁夏5万吨+本部1万吨），全国市占率40%；当前价格10000元/吨，若涨至20000元/吨，单吨毛利达12000元，TMP业务利润预计贡献9.6亿元，按照10XPE，增量96亿，主业40亿，合计市值约140亿；若涨至35000元/吨，单吨毛利达27000元，TMP业务利润预计贡献21.6亿元，按照10XPE，增量216亿，合计市值约260亿，5倍空间！