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小马智行Robotaxi2025年营收增129%，计划年内海内外20+城市落地。目前看来，25年小马智行单车盈利已经跑通，接下来的决胜点是速度还是密度？
刚刚看完小马智行的财报，老实说，数据确实漂亮：营收达6.29亿元，同比增长20%，但比起那些冰冷的数字，我觉得有个信号被很多人忽略了——Robotaxi这个“吞金兽”，好像真的开始自己造血了。
收入结构变了，这才是“活水”来了
总营收连续4年往上走，这倒不意外。但我特意扒了下Q4的数据，Robotaxi业务收入飙到4660万元，关键是乘客车费收入同比增长超400%，用户数也达到了100万。这个挺有意思。
可以这么说，这次的营收，是用户真金白银在打车，把收入撑起来的。车费收入涨这么快，说明车不再只是“在路上空跑”，而是“在边跑边赚钱”。
公司在电话会上提到，2026年Robotaxi收入目标比2025全年要翻 3倍。这个增幅，如果真能落地，那就不是讲故事了，是实打实的现金流模型开始跑通了。
单车盈利转正，这比啥都管用
说实话，我看财报最在意的点，就是这个：在广州和深圳，第七代车才上线运营4个月，居然已经做到城市级单车盈利转正了。
这玩意儿怎么说呢？自动驾驶行业喊了这么多年，核心的死穴就是单车经济模型——单车跑一天，扣掉成本到底能不能赚钱？现在这个验证结果，等于是把那个“理论上可行”，变成了“实操上已实现”。
订单量和日均收入都稳住了。既然广深能跑通，那这个模型就能复制到其他城市。当单车开始自己赚钱，Robotaxi业务的收入弹性就打开了。这跟以前靠补贴换订单，完全不是一个逻辑。
共建车队，全球铺开，野心不小
小马这次还提了个词叫“共建车队”，准备拉着伙伴一起建车队。
现在的车队规模已经超过1400台，按照计划，业务版图也将进一步扩到了新一线城市及大湾区城市，甚至欧洲 克罗地亚都开始布局了。今年3月刚开了国内杭州 和 长沙 两个新一线城市。
今年的目标是覆盖超20个城市，车队冲上3000辆。“技术－规模－盈利”这条线，如果规模能按这个节奏铺开，那公司就从“研发驱动”变成“运营驱动”了。
兜里有钱，心里不慌
对了，看资产负债表，截至去年底，现金等价物加理财有105.93亿元。这笔钱挺关键——去年11月港股上市筹了一波，加上投摩尔线程的浮盈。在现在这个融资环境下，手里攥着这么厚的现金，不管是继续铺车还是熬过经济周期，底气都足。
最后抛个问题：你们觉得，在单车盈利已经跑通的前提下，接下来决定小马智行能不能真正起飞的关键因素，是车队的扩张速度，还是单城运营的密度？或者还有别的变量？欢迎大家评论区聊聊。$小马智行(PONY)$ $小马智行-W(02026)$
#车队共建，新开20城#