$中国能建(SH601868)$ 中国电建与中国能建合并重组的可能性分析
一、政策驱动：央企专业化整合的必然选择
根据国资委《国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）》，建筑央企被列为“战略性重组和专业化整合”的重点领域。2025年作为改革收官年，政策压力显著增强。两家公司业务高度同质化（80%收入来自工程建设），合并后可减少国际竞标中的恶性压价，资产规模超万亿，有望成为全球最大能源电力工程企业，对标法国万喜等国际巨头。
二、业务协同：全产业链能力互补
技术互补
中国电建主导国内抽水蓄能设计（90%份额）及大型水电站建设，而中国能建在特高压（74%工程占比）、氢能等领域更具优势。
合并后可覆盖“风光水储氢”全产业链，例如电建的水电EPC与能建的火电改造技术结合，可提升综合解决方案能力。
市场协同
电建海外营收占比30%，能建22%，合并后可通过整合海外网络提升国际市场份额。
2024年双方已联合中标沙特红海新城储能项目，为合并积累合作经验。
三、现实挑战：整合难度与短期障碍
操作复杂性
两家均为万亿级资产央企，合计员工超50万，组织架构和财务体系差异显著。来源3指出，仅梳理重叠部门就可能需投入巨额成本。
文化差异
电建侧重施工执行，能建偏向技术研发，管理理念差异可能影响整合效率。
短期更可能合作过渡
当前双方通过联合实验室、战略协议等方式深化合作，而非直接合并。来源7认为，2025年内实质性合并概率约50%。
四、市场预期与风险提示
合并概率评估
高支持因素：政策强驱动、业务互补性、高层互动频繁。
主要障碍：资产规模庞大、文化整合难度、短期合作更可行。
潜在影响
若合并成功，可能复制“中国中车”模式，提升国际议价能力，但需警惕整合期业绩波动。
当前时间窗口（2025年12月）临近政策周期尾声，需关注官方最终表态。
五、总结
中国电建与中国能建的合并具备政策合理性与业务协同基础，但短期内落地难度较大。投资者可关注双方合作深化迹象，同时警惕高负债（电建资产负债率70%+）与整合不确定性带来的风险。