【信达消费】六福集团推荐更新
11月动销靓丽
11月中国内地市场同店增速接近50%，中国内地以外市场同店增长为双位数。分品类看，10月定价黄金产品翻倍左右增长，主要系通知月底提价；11月克重黄金增速则更快。整体来看，终端动销受黄金增值税影响不明显，展望26年1-3月同店增长预期乐观。
产品结构优化&金价受益推升毛利率
我们预计公司上半财年定价黄金销售占比约16%，10月以来占比有望继续提升；公司或将继续保持70%以上黄金采购敞口，FY2026下半财年有望受益于金价上行。综合来看，公司产品结构持续优化叠加金价上涨受益，下半财年毛利率同比提升幅度有望高于上半财年。
中国内地渠道已趋稳，海外持续布局
我们预计公司FY2026在中国内地净关店数在200家左右，下半财年净关店数量将远低于上半财年的179家，整体渠道数量已趋稳，下一财年有望重回净开店状态。海外方面，公司计划FY2026净开店20家，两年