中力股份：欧美敞口高+智能化领先，有望受益外需复苏和无人化趋势
中力股份：欧美营收占比高于同行，外销毛利率领先。
2021-2025上半年中力股份海外营收占比稳定于50%，且欧美占外销50%+，其中美国为第一大市场，2024上半年占比约27%，欧洲德/英/荷/法/比利时五国合计占比25%。由于海外高端市场占比较高，公司外销毛利率高于同行5-10pct。
展望2026年，美欧叉车市场复苏确定性较强，丰田、凯傲新签订单自2025年以来已持续改善，公司有望率先受益。
远期看，公司一、锂电大车全球销量份额仅7%，提升空间广阔，二、顺应物流业无人化趋势布局具身智能，11月推出具身捡料机器人与具身装卸技术，随技术迭代、产业链降本和下游客户接收度提升，将打开远期成长&估值空间。
盈利预测投资建议：公司为国内电动仓储叉车龙一，技术、渠道和规模效应优势显著，市场地位稳固。我们预计公司2025-2027年归母净利润为9.1/10/11.3亿元，当前市值对应PE分别为16/15/13倍。
下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险$中力股份(SH603194)$