20251215国城矿业点评：现金收购钼矿60%权益提供稳定收益，党坝锂矿扩至提供弹性。
事件：12月15日晚，公司公告重大资产购买暨关联交易报告书拟支付现金方式31.68亿，购买大股东国城集团持有的大苏记钼矿60%的股权。
点评：
1、钼：优质钼矿资源，极大改善公司现金流
大苏记钼矿资源量：截至2023年8月31日，保有资源储量合计：矿石量12372.8万吨，钼金属量144836吨，平均品位0.117%。
产能：目前开采规模500万吨/年，预计在2027年3月31日前完成扩证至800万吨/年。
产量：2023-2025H1折钼金属量产量分别为8,214.96吨、6,983.53吨和3,435.74吨，预计扩建完成后产量可提升至9000吨/年。
盈利能力：2023年、2024年和2025年1-6月，实现扣费归母净利润分别为14.75/9.83/4.58亿元。2025年1-11月（未经审计）净利润9.74亿元。注入后将极大改善公司盈利能力。
2、锂：100万吨扩至500万吨，锂矿弹性巨大。
党坝锂矿资源量：累计查明矿石量8425.50万吨，氧化锂112.07万吨，平均品位1.33%。
产能：目前拥有100万吨/年的采矿许可证，正在积极推动500万吨/年采矿许可证办理及5000吨/天选矿厂项目。
成本：公司目前在推进矿上的150万吨选厂建设，以解决原矿委外加工运输成本高的问题，后续完全成本有望降至5万元/吨以内。
盈利预测与投资建议：
公司钼稳定收益，党坝锂矿带来弹性，假设钼矿扩至800万吨/年，党坝锂矿扩至500万吨/年，预计公司2025-2028归母净利润为净利润分别为12/14/25/52亿元，对应目前市值273亿元PE为23/20/11/5X,给予“买入”评级。
风险提示：钼价下行；锂价下行。