First Brands轰然倒塌，做空安然造假的知名投资人Jim Chanos打脸私募信贷市场
要点：
私募信贷结构复杂，查诺斯将推动华尔街贷款热潮的近 2 万亿美元私人信贷，比作 2008 年金融危机前打包次级抵押贷款的做法，因为“资金来源与资金使用之间有层层机构介入”
First Brands表外融资错综复杂，也有类似安然一样高管控制的表外融资结构SPE
最近上市私募信贷公司股价表现很糟糕
警防私募企业债市场系统性的资金短缺
$阿波罗全球管理(APO)$ $Ares Management(ARES)$
吉姆·查诺斯抨击私募信贷的“魔法机器”，First Brands 崩盘后敲响警钟
因发现安然欺诈而闻名的投资者对华尔街蓬勃发展的债务机器发出了警告
吉姆·查诺斯（Jim Chanos），华尔街最知名的做空者之一，已对私人债务热潮敲响警钟。他在接受《金融时报》采访时表示，First Brands Group 的混乱破产可能预示着一波企业崩盘的来临。
华尔街的一些巨头正面临着数十亿美元损失的风险，这源于俄亥俄州一家高度负债的火花塞和雨刷制造商 First Brands 的破产。
First Brands 现已披露，在其周日提交破产申请前的几年里，积累了近 120 亿美元的债务和表外融资，这也牵连了诸如犹他州一家租赁专家等不太知名的私募贷款机构。
“我怀疑当周期最终逆转时，我们将看到更多像 First Brands 这样的案例，”查诺斯对《金融时报》表示，“特别是私募信贷在实际贷款人和借款人之间又增加了一层隔阂。”
现年 67 岁的查诺斯因做空能源交易商安然（Enron）而奠定声誉，安然像 First Brands 一样大量使用表外融资，其 700 亿美元的崩盘预示了 2001 年股市崩盘的开始。
他在 2023 年宣布关闭其主要对冲基金，结束了超过三十年的生涯，但将继续提供针对基本面做空理念的定制建议，以及一些宏观洞见。
在 2020 年的一次《金融时报》午餐访谈中，查诺斯称金融市场正处于“欺诈的黄金时代”。周四，他表示这一现象自他说出此言以来“非但没有减缓，反而奔腾得更高”。
First Brands 并未被指控欺诈。然而，对其错综复杂的表外融资的破产调查正在审查该公司是否多次抵押了相同的发票。这一调查还发现，债务抵押品可能已被“混用”。
《金融时报》此前报道，该集团的创始人兼所有者——低调商人帕特里克·詹姆斯（Patrick James）此前被两家贷款机构起诉，指控欺诈行为加剧了他们的损失。
查诺斯将推动华尔街贷款热潮的近 2 万亿美元私人信贷，比作 2008 年金融危机前打包次级抵押贷款的做法，因为“资金来源与资金使用之间有层层机构介入”。
私有化的 First Brands 避开了更公开的债券市场，转而通过所谓的杠杆贷款借钱。它还通过以发票和库存为后盾的更不透明融资筹集了数十亿美元，这些融资往往由私人信贷基金提供。
“随着私人信贷的兴起……机构将资金投入这个‘魔法机器’，它能为高级债务敞口提供股权回报率，”他说，并补充道，这些看似安全的投资高收益“应该是第一个红色警报”。
《金融时报》此前报道，一些私人信贷基金经理估计 First Brands 的所谓有担保库存债务回报率超过 50%。
即使是华尔街最精明的信贷专家，直到最近才知道这家美国汽车零部件制造商的特殊目的实体（SPEs），这些实体为其库存融资提供支持。
高盛（Goldman Sachs）的交易员在上周这些融资工具分别申请破产前几小时告知客户，他们刚刚发现这些实体的“难以算清”的高成本借款迹象。
查诺斯表示：“我们很少能看到香肠是如何制作的。”First Brands 的破产揭示，詹姆斯通过同一系列有限责任公司控制着汽车零部件集团及其一些表外 SPEs。查诺斯将这种共同所有权描述为“巨大的红色警报”。
他对安然的做空论点部分源于他意识到该集团的高管管理着从事公司资产负债表之外复杂交易的 SPEs。
与安然不同，First Brands 的财务报表并非公开可用。虽然数百家所谓担保贷款义务（CLOs）的经理人有权访问其财务披露，但他们必须同意保密协议才能收到这些文件。
“这种不透明是流程的一部分，”查诺斯说。“这是特性，不是 bug。”