WSJ: 投行Jefferies是如何被卷进First Brands的欺诈性贷款丑闻漩涡中央
Jefferies今天是投资者开放日，前线报导，投资人对银行如何处理First Brands 和Point Bonita不太满意
“Jefferies的资产管理部门Leucadia已成为First Brands最大的融资方之一”
First Brands刚刚完成一项6月份的私人信贷交易，筹集约2.5亿美元，并未涉及Jefferies。就说这私募信贷市场多草率吧~
感觉后续诉讼天雷滚滚：虽然许多债权人感到被First Brands误导，但一些人认为，作为该公司的投行，Jefferies负责对其庞大的财务结构进行更全面的审查。
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汽车零部件巨头First Brands Group的突然崩盘让华尔街公司们在废墟中清理残局。很少有公司像Jefferies Financial Group那样面临更多质疑，这家在金融界扮演配角的公司如今发现自己陷入了会计丑闻的刺目聚光灯下。
该公司的投行和资产管理部门在First Brands业务中扮演了重要角色。First Brands每年向沃尔玛等客户销售价值数十亿美元的零部件，包括机油滤清器和雨刷。
First Brands总部位于克利夫兰，在上个月晚些时候申请破产，此前市场对其财务披露和表外债务的使用失去了信心。First Brands承认超过20亿美元的投资资金下落不明，其高度低调的首席执行官Patrick James辞职，美国司法部正在进行调查。
First Brands的崩盘引发了谁本该预见到这一点的质疑。Jefferies与First Brands合作了几年，没有问题，直到其银行家们在夏季着手帮助该公司再融资公司贷款。
据《华尔街日报》查看的材料显示，Jefferies最初告诉潜在贷款人First Brands有大约59亿美元的债务。First Brands的破产顾问后来表示，其债务实际超过116亿美元。
在营销材料中，Jefferies强调了First Brands的一项融资安排，即公司将应收账款出售给金融机构——但它没有说明在其中一些交易中，资金在偿还给金融机构之前流经First Brands。Jefferies告诉贷款人，这些融资安排不是“债务式的”。
Jefferies的股价，自上个月晚些时候以来下跌约18%。股价去年年底创下历史新高，当时该银行执行了一项激进计划，吸引顶级银行家并处理更大交易，使公司市值蒸发约25亿美元。现在其市值略高于110亿美元。
本周早些时候，Jefferies首席执行官Rich Handler和总裁Brian Friedman发表声明，旨在向投资者保证银行基本稳健，其银行家们对First Brands的任何欺诈行为一无所知。这对已领导银行二十年的搭档称，对Jefferies股价和信用认知的反应“明显过度”。
此后股价温和反弹。这两人很可能在周四Jefferies举办预定投资者日时进一步评论。
Jefferies暗示对其财务的任何直接打击将是无关紧要的，并强调它是众多与First Brands合作的金融机构之一。然而，其资产管理客户也在First Brands破产中面临资金风险，而且关于Jefferies商业判断的更大问题仍然存在。
这一叙述基于与熟悉Jefferies参与情况的人、贷款人以及其他接近First Brands的人的对话。
深化关系
Jefferies自2014年以来为First Brands工作。其投行和资本市场部门——占公司收入大部分——已为这家汽车零部件供应商提供了一次收购和各种融资努力的咨询。
与此同时，Jefferies的资产管理部门Leucadia已成为First Brands最大的融资方之一，通过购买First Brands的应收账款，这种安排称为保理。
从2019年开始，它开始购买公司从零售商处预期的付款。进行这项业务的Leucadia实体Point Bonita Capital，以俯瞰旧金山湾的一个灯塔命名，专注于此类投资。
多年来，First Brands几乎每天向Point Bonita付款，因为客户支付了Point Bonita持有的约7.15亿美元应收账款的发票。Jefferies对Point Bonita的风险敞口约为4500万美元，而该基金的其他投资者包括BlackRock和摩根士丹利的资产管理部门持有其余部分。该集团希望在7.15亿美元的投资中收回9亿美元。
在Jefferies投行一侧，该银行于6月30日签署了一份聘用函，为First Brands的公司贷款再融资，并开始向投资者推销。First Brands刚刚完成一项6月份的私人信贷交易，筹集约2.5亿美元，并未涉及Jefferies。
Jefferies为潜在投资者准备的营销材料详细说明了这家汽车零部件制造商的59亿美元贷款。它没有提及后来在破产法庭文件中披露的数十亿美元表外债务和保理负债，一些贷款人现在对此抱怨不已。其他人说，详细说明此类安排并不一定是典型的。
Jefferies的演示基于First Brands的2024年财务报表，该报表由会计师事务所BDO审计。该银行包括一页指出First Brands约50亿美元销售额的71%被保理，但将其表示为不影响公司信用worthiness的东西。
“First Brands不将保理视为债务式，因为它是真正的无追索权销售，”演示说。
演示提到了金融机构直接从First Brands客户如AutoZone和亚马逊收取付款的保理安排。它没有提到在某些情况下First Brands充当中介，从客户收取付款然后转交给金融机构如Point Bonita。这种类型的保理被认为风险更大，因为它依赖于供应商本身的诚信。
缺失的部分
到8月，贷款人社区中传言四起，包括投资巨头Apollo Global Management通过所谓信用违约掉期交易押注First Brands。潜在再融资投资者要求一份所谓的盈利质量报告，该报告将提供First Brands收入和融资的更多细节。First Brands聘请会计师事务所Deloitte制作它。
该报告从未出现。随着劳动节临近，Jefferies内部的紧张情绪在增长。
9月15日，First Brands对Point Bonita的几乎每日付款停止。该公司也停止与Jefferies投行家的沟通，这激怒了公司内部的人。
在投资者对First Brands财务披露失去信心以及其公司贷款在二级市场暴跌后，Jefferies撤回了再融资努力。《华尔街日报》于9月22日首次报道First Brands正准备申请破产。在接下来的周申请后，该公司的新首席重组官在法庭文件中表示，重组顾问发现了其保理安排中的违规行为。
那天，这些顾问向投资者做了演示，详细说明了先前未披露的负债。
它们包括超过20亿美元的表外资产支持贷款，以及来自瑞银的2.1亿美元贷款和桑坦德的7700万美元贷款。最受贷款人关注的是与应收账款融资相关的近20亿美元缺口。《华尔街日报》查看的额外文件显示，只有约3.5亿美元的应收账款，而应收账款融资约为23亿美元。新独立董事现在正在检查应收账款是否被双重或三重抵押。
虽然许多债权人感到被First Brands误导，但一些人认为，作为该公司的投行，Jefferies负责对其庞大的财务结构进行更全面的审查。
Jefferies一直在招聘狂潮中，目标是成为全球第五大投行。今年它在多项大交易和首次公开募股中落地后有了势头。
9月底，Jefferies录得创纪录的第三季度收入，得益于交易活动的上升。日本的三井住友金融集团，已是Jefferies的大投资者，最近将其持股增加至高达20%。