美股、日股每周业绩总结
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本文回顾12月6日起财报电话会议，有几个行业转变、公司的拐点。
小编笔记 - 如何使用本文： 浏览本文（10分钟）+ 快速检查估值 + 业绩报告超预期与未达预期 + 最近价格变动（10分钟）。
当我们读到“50年来最糟糕的住房市场”（Toll Brothers和RH都提到）时，我们闻到周期性低谷和大上行空间。当TOL（高估）预测2026年无复苏时，这听起来像是底部。我在12月初买了一些RH股票 - 它很便宜（13倍P/E，向前约8% FCF收益率），正在经历地狱（关税打击利润率、糟糕的住房市场、重资本支出周期），但一切都是暂时的。价格可能在2026年不会反弹，但如果愿意等待，有很大的安全边际和大上行空间。
“消费降级”玩法可能杂乱且短期，正如Ollie's Bargain Outlet关于“平均票价”下降和“低收入消费者细分市场的轻微疲软的评论所见。 结构性利润率下降是最糟糕的信号之一，表明质量下降（对倍数的惩罚）和对FCF的打击。似乎这就是SaaS和AI硬件公司（例如Broadcom、Oracle）正在发生的事。
相反，Asahi能够“将利润增长与纯销量脱钩”令人印象深刻，尽管日本以外的酌情需求挑战，但利润在各地区增加。它公允估值（13倍P/E，向前7% FCF收益率）相对于历史处于中/高范围 - 我会监控，并在消费者情绪恶化时/如果它下跌时买入。 所有消费者品牌 turnaround 都需要很长时间。Lululemon 处于第1局 - CEO变更。其中国增长 - “中国大陆全年收入处于或优于其20%至25%增长范围的高端” - 是一个好兆头（竞争激烈、重电商、价格敏感的市场），但前方水域崎岖。在15倍P/E、5% FCF（尽管今天甚至不如Asahi便宜！）下不贵，但我想再等一会儿，看新CEO在美国/欧洲酌情下行周期中的行动。希望它能再现另一个Ralph Lauren。
(A) 行业/宏观主题
1.爆炸性却复杂的AI基础设施和软件繁荣
人工智能革命正在驱动对基础技术的空前需求，从专用半导体到云基础设施和数据平台。虽然增长强劲，但公司正在应对硬件“系统销售”较低毛利率的影响，以及企业AI采用的生产级应用仍处于初级阶段。这一主题突出了公司如何具体受益于并适应AI浪潮，而不是仅仅泛泛谈论AI进步。
要点与证据：
AI半导体和系统需求加速：Broadcom报告AI半导体收入同比增长65%，Q4 AI半导体收入增长74%。总AI积压订单飙升至超过730亿美元，预计超过18个月，FY26 Q1 AI收入预计同比增长一倍至82亿美元。这得益于新XPU客户和AI网络强劲需求。Broadcom也在超越组件，提供“系统销售”，为AI客户提供整个机架，获得第五个XPU客户（Broadcom FY25-Q4）。
云基础设施作为AI支柱：Oracle的云基础设施（OCI）收入增长66%至41亿美元，与GPU相关的收入飙升177%。其剩余履约义务（RPO）同比增长433%至5233亿美元，由与Meta、NVIDIA和其他AI专注伙伴的合同驱动，表明大规模AI驱动的容量建设（Oracle FY26-Q2）。
AI驱动网络扩张：Ciena报告AI正在驱动所有客户细分市场的网络大规模加速扩张。数据中心内外的AI驱动机会从2024年到2025年增长三倍，成为2026年增长的主要贡献者。其RLS光子线系统和互连被四个超大规模者中的三个采用用于AI训练（Ciena FY25-Q4）。
AI专用软件和数据平台：Synopsys突出AI作为芯片设计的驱动力，开创AI驱动芯片设计，synopsys.ai有近5000名活跃用户，并与NVIDIA战略合作（Synopsys FY25-Q4）。MongoDB将其Atlas云数据库（同比增长30%，占总收入75%）定位为“AI时代的一代现代数据平台”，强调其独特文档模型、集成搜索、向量搜索和Voyage嵌入对AI原生应用至关重要（MongoDB FY26-Q3）。Adobe大力利用AI，生成信用消费季度环比增长三倍，总ARR超过三分之一受AI影响。其Firefly Foundry使企业能够训练专有AI模型（Adobe FY25-Q4）。Rubrik在安全和AI运营方面领先，推出Rubrik Agent Cloud用于AI弹性，并将其Identity业务扩展至2000万美元订阅ARR（Rubrik FY26-Q3）。
相关公司：Broadcom、Synopsys、MongoDB、Rubrik、Adobe、Oracle、Ciena。
2.K型消费市场在持续分化压力中：
必需 vs. 可选 消费者越来越挑剔支出，优先考虑价值和必需品。这导致必需消费领域如汽车维护强劲表现，而可选消费支出，尤其是高端细分市场，仍面临压力。一个显著趋势是“消费降级交易”，甚至在高收入消费者中，也受益于价值零售商。
要点与证据：
必需消费品市场强劲（汽车维修市场）：AutoZone在FY2025 Q3看到国内商业销售激增10.7%，自FY2023 Q2以来首次双位数增长，四季度滚动基础上超过50亿美元。国内零售（DIY）可比销售也显著改善，增长3%，自FY2022 Q2以来最佳零售增长，DIY流量增长约1.4%。这表明消费者持续投资车辆维护（AutoZone Q3 FY2025）。
跨收入阶层的价值寻求与“消费降级”：Ollie's Bargain Outlet明确表示它正在“利用寻求价值的消费者”，观察到“年轻和高收入群体是增长最快的群体，归因于...客户消费降级”（Ollie's Bargain Outlet FY25-Q3）。Costco继续致力于“竞争定价”，其Kirkland Signature品牌销售超过整体增长，与可选消费的“挑剔”会员产生共鸣（Costco FY25-Q3）。Casey's General Stores指出“消费者在支出上更挑剔”，但欣赏Casey's“价值主张”，反映在促销uptake增加（Casey's General Stores FY26-Q2）。Kobe Bussan（日本）也突出其“定价策略和私有品牌产品的吸引力...导致客户流量增加”，尽管成本上升，展示了类似全球趋势（Kobe Bussan Co., Ltd. FY25-Q4）。
可选消费和高端商品压力：Lululemon的美国市场继续面临挑战，美洲细分市场Q3 FY2025总收入下降3%，导致markdown增加（Q3上升90个基点，Q4预计高100个基点）（Lululemon Q3 FY2025）。Campbell's报告其Snacks业务“面临压力，因为消费者继续在购买上越来越挑剔”。食用汤的定价行动导致一些消费和份额下降，私有标签恢复份额（Campbell's FY26-Q1）。Costco承认非食品销售增长放缓，由于更艰难的比较，并表示“消费者在可选消费物品支出上仍非常挑剔”（Costco FY25-Q3）。Asahi的欧洲和大洋洲细分市场分别经历收入下降0.6%和4.2%，与日本细分市场的强劲增长形成对比，表明即使在可选类别内也有区域和产品特定变异（Asahi Group Holdings, Ltd. Q4 FY2025）。
相关公司：Ollie's Bargain Outlet、Costco、Casey's General Stores、Campbell's、業務スーパー (Kobe Bussan Co., Ltd.)、AutoZone、Lululemon、Asahi Group Holdings。
3.复杂的美国房地产市场前景：住宅疲软被非住宅和市政强度抵消 住宅住房市场，尤其是现有房屋和新建筑，面临高利率和负担能力问题的重大阻力。然而，特定非住宅细分市场，尤其是数据中心，以及稳定的市政需求提供了关键弹性，创造了分化市场。
要点与证据：
住宅市场面临：Toll Brothers描述了“挑战性销售环境”和“整体住房市场短期展望不明朗，由负担能力压力驱动”。其FY26指导“假设市场无改善”，指出现有房屋销售量市场为“近五十年来最糟糕”（Toll Brothers FY25-Q4）。RH评论这是“近五十年来最糟糕的住房市场”中运营，现有房屋销售预计低于1978年（RH FY25-Q3）。Ferguson报告住宅终端市场（美国收入一半）“仍具挑战性”，新住宅开工和许可疲软，维修/维护疲软，导致住宅收入下降1%（Ferguson FY26-Q1）。Core & Main确认“由于高利率和负担能力担忧，住宅地块开发放缓”，导致修正较低住宅展望（销量下降低双位数）（Core & Main FY26-Q2）。
非住宅和市政部门弹性：在对比中，Ferguson的非住宅收入增长12%，由大型资本项目如数据中心驱动，水务收入增长14%（Ferguson FY26-Q1）。Core & Main也指出“市政需求强劲”和“非住宅市场稳定”，有“数据中心增长势头”（Core & Main FY26-Q2）。
相关公司：Toll Brothers、RH、Ferguson、Core & Main。
4.持续全球宏观经济逆风：外汇波动、关税和通胀成本 全球企业继续应对不可预测的贸易政策、货币波动和 elevated 输入成本。这些因素导致重大财务影响，并需要 costly 缓解策略，影响盈利能力和供应链决策。
要点与证据：
关税负担和供应链重定向：RH面临“过去十个月的16个不同关税公告”，导致“产品延误和多轮价格谈判”。管理层指出他们“对关税的错误理解”将采购转移到越南，后者随后面临47%关税（RH FY25-Q3）。Lululemon估计由于关税增加和de minimis条款移除，对FY2025运营收入的净影响约2.1亿美元，Q4预计影响410个基点（Lululemon Q3 FY2025）。Campbell's预测“总关税约占产品销售成本的4%”，导致Q1 FY26调整后毛利 margin 负面影响200个基点（Campbell's FY26-Q1）。Costco通过“从高关税国家重定向货物”和“采购更多本地生产货物”积极缓解关税影响（Costco FY25-Q3）。
外汇波动：AutoZone报告外汇逆风负面影响FY2025 Q3销售8900万美元、EBIT 2700万美元、EPS 1.10美元，主要由于墨西哥比索对美元贬值近20%（AutoZone Q3 FY2025）。Lululemon也明确提到持续汇率波动（Lululemon Q3 FY2025）。Asahi的东南亚细分市场利润受益于外汇波动，但总体上外汇是全球考虑因素（Asahi Group Holdings, Ltd. Q4 FY2025）。
更广泛通胀压力：Costco报告非食品出现低个位数通胀回归，主要由进口物品驱动，导致1.3亿美元LIFO费用（Costco FY25-Q3）。Asahi报告欧洲和大洋洲“原材料相关成本增加”和“更高人员成本”。AutoZone的毛利率负面受“新美国配送中心启动成本”和“国内缩水”影响（Asahi Group Holdings, Ltd. Q4 FY2025; AutoZone Q3 FY2025）。
中国市场挑战：Synopsys继续发现中国是一个“挑战性市场”，收入下降18%（排除ANSYS下降22%），由于实体列表限制，导致向本地中国EDA/IP公司“份额转移”（Synopsys FY25-Q4）。
相关公司：RH、Synopsys、Costco、Campbell's、Lululemon、AutoZone、Asahi Group Holdings。
5.亚洲作为跨国公司关键增长引擎出现 虽然西方市场面临各种逆风，但亚洲市场，尤其是中国和东南亚，正在证明是跨国公司的重大增长驱动因素，反映了弹性消费者需求和成功市场渗透策略。
要点与证据：
中国大陆的强劲：Lululemon的中国大陆收入在Q3 FY2025飙升46%（固定汇率47%），可比销售增长24%（固定汇率25%）。这一表现超出预期，公司现在预计中国大陆全年收入处于或优于其20%至25%增长范围的高端，由强劲客人响应驱动（Lululemon Q3 FY2025）。
东南亚的新兴潜力：Asahi的东南亚细分市场报告Q4 FY2025收入健康增长7.2%，细分市场利润惊人增长78.3%，归因于核心品牌强劲销售、价格修订和外汇波动（Asahi Group Holdings, Ltd. Q4 FY2025）。
日本国内弹性：Asahi的日本本土市场展示了强劲基础，Q4 FY2025细分市场收入增长7.7%，细分市场利润增长38.8%，由成功品牌策略（例如Asahi Super Dry）和效率提升驱动（Asahi Group Holdings, Ltd. Q4 FY2025）。Kobe Bussan（日本）也报告其“Gyomu Super”连锁强劲扩张，净增38家门店（Kobe Bussan Co., Ltd. FY25-Q4）。
相关公司：Lululemon、Asahi Group Holdings、業務スーパー (Kobe Bussan Co., Ltd.)。
(B) 关键公司特定拐点 这些点突出了单个公司的重大战略转变、成功新举措或重大运营 turnaround，表明其轨迹变化。
GameStop通过成本纪律回归盈利能力： GameStop实现了重大 turnaround，报告2022 Q4净收入4820万美元，比2021 Q4净亏损1.475亿美元大幅改善。这由激进成本削减、库存优化（从9.15亿美元至6.829亿美元）和SG&A减少驱动，展示了向运营效率的成功 pivot（GameStop FY22-Q4）。
Ollie's Bargain Outlet的机会主义扩张策略： Ollie's成功利用竞争者困境，在FY25开设创纪录86家新门店（增长18%）。其中大量是前Big Lots位置，被称为“warm boxes”，表现优于连锁其余部分，显示低个位数至中个位数提升。这一策略推动盈利单位增长和市场份额捕获（Ollie's Bargain Outlet FY25-Q3）。
MongoDB的战略AI产品驱动Atlas加速： 收购Voyage AI证明“出色”，贡献独特嵌入和重新排名模型。这与集成向量搜索结合，正在加速Atlas收入增长，同比增长30%，现在占总收入75%。这将MongoDB定位为AI时代的核心平台（MongoDB FY26-Q3）。
Rubrik快速多元化进入身份和AI代理安全： Rubrik的新Identity业务在仅三个季度内快速达到2000万美元订阅ARR，仅Q3身份客户就翻倍。Rubrik Agent Cloud的推出进一步扩展其产品进入关键AI代理部署安全领域，展示了成功产品主导扩展进入高增长网络弹性细分市场（Rubrik FY26-Q3）。
Adobe的AI货币化和扩展AI生态系统： Adobe有效货币化其AI投资，生成AI消费季度环比增长3倍，总ARR超过三分之一受AI影响。Acrobat Studio的强劲采用（近50%商业ETLA升级）和收购SEMRush的意图指明了一个全面策略，在其创意和营销云中嵌入并货币化AI（Adobe FY25-Q4）。
Synopsys的变革性收购和与NVIDIA的战略合作： 收购ANSYS将Synopsys重新定义为工程解决方案提供商，辅之以与NVIDIA的战略合作（包括投资），通过AI和加速计算革命设计。这将公司独特定位在芯片设计和多物理模拟的交汇处（Synopsys FY25-Q4）。
Broadcom在AI系统销售和积压订单中的主导地位： Broadcom正在扩展超越组件，为AI提供“系统销售”，为XPU客户提供整个机架，包括非Broadcom部件。这与获得第五个XPU客户和730亿美元AI积压订单一起，突显其在AI基础设施建设中的关键角色和增长市场份额（Broadcom FY25-Q4）。
Chewy的集成宠物健康生态系统成功： Chewy Vet Care (CVC)举措超出预期，已开14家诊所并计划更多，推动参与度和忠诚度。Chewy+会员程序表现优异，年费提高至79美元，强劲转化，产生企业级毛利率。收购Smart Equine进一步提升其健康产品（Chewy FY25-Q3）。
Ferguson在非住宅市场的战略弹性： 尽管住宅市场具挑战性，Ferguson实现了非住宅收入增长12%，主要来自大型资本项目（例如数据中心）和水务增长14%。这一多元化增长，由专业团队和数字工具投资支持，展示了其在混合市场中超越表现的能力（Ferguson FY26-Q1）。
RH的雄心勃勃全球奢侈品牌和产品转型： RH正在推出新系列，描述为“最大增量举措”和“十年之事”，针对高端建筑家居的几十亿美元机会。这与成功国际扩张结合（RH Paris告知Milan和London策略），标志着建立真正全球奢侈品牌的 bold 举措（RH FY25-Q3）。
Toll Brothers的战略退出多户住宅业务： 公司以3.8亿美元出售其Apartment Living业务的大部分，并计划完全退出多户住宅部门。这一决定由专注于核心奢侈住宅建筑的愿望驱动，这更受公共投资者重视，并将收益再投资于其主要业务（Toll Brothers FY25-Q4）。
Ciena的多元化云客户参与： Ciena获得了四个超大规模者中的三个关键“scale across”训练应用胜利，预计2026年所有三个都将产生收入。其与Meta的DCOM（数据中心带外管理）解决方案已扩展，并被其他超大规模者追求。这信号其云客户基础的扩展和更深整合进入AI数据中心架构（Ciena FY25-Q4）。
Costco的增强数字和店内体验： Costco正在投资举措改善会员体验和效率，包括与Affirm的新“现在买，以后付”选项，以及试点新技术用于更快结账（例如“scan and go”）。这展示了主动适应零售和客户预期的 approach（Costco FY25-Q3）。
業務スーパー (Kobe Bussan Co., Ltd.)的强劲特许经营主导日本扩张： Kobe Bussan成功扩展其“Gyomu Super”（業務スーパー）门店网络，净增38家门店，总计1122家。这一增长由强劲特许经营模式和价值主张驱动，尽管经济逆风，但与消费者产生共鸣（Kobe Bussan Co., Ltd. FY25-Q4）。
AutoZone的加速商业增长和战略基础设施建设： AutoZone实现了自FY2023 Q2以来首次双位数国内商业销售增长（10.7%）。为维持此，公司正在激进扩展其MegaHub门店格式，现在119家MegaHub开放，目标接近300家，并开设两个新配送中心，计划投资约13亿美元CapEx。这信号向捕获专业安装细分市场更多份额的战略转变（AutoZone Q3 FY2025）。
Lululemon的领导层过渡和产品主导美国 turnaround 策略： 即将离任CEO和任命联席CEO信号计划领导层过渡。同时，Lululemon正在启动产品主导 turnaround 针对其表现不佳的美国业务（Q3下降3%），目标35%新款渗透，将产品开发从18-24个月缩短至12-14个月，并提升“追逐能力”（Lululemon Q3 FY2025）。
Asahi通过效率和高端化提升各地区盈利能力： 尽管收入表现混合，Asahi展示了令人印象深刻的利润增长：日本细分市场利润增长38.8%（+7.7%收入）；欧洲细分市场利润上升14.4%（-0.6%收入）；东南亚细分市场利润大幅增长78.3%（+7.2%收入）。这展示了将利润增长与纯销量脱钩的增长能力，利用运营效率和向更高利润率高端产品的战略转变（Asahi Group Holdings, Ltd. Q4 FY2025）。 (C) 未来的辩论与不确定性 这些点代表关键未解决的问题或冲突观点，可能显著影响未来股票表现。
AI势头的可持续性和实现盈利能力：
辩论：虽然AI基础设施需求强劲，但企业广泛采用生产级AI应用的步伐不确定，对硬件提供商毛利率的长期影响，以及AI支出的整体效率。
证据：
企业采用仍早期：MongoDB管理层指出，“企业AI采用仍早期，许多试点正在进行...真正大规模代理平台从根本上转变业务或更好服务客户尚未广泛出现在生产中”（MongoDB FY26-Q3）。
硬件提供商利润率压力：Broadcom表示其“AI业务毛利率较低”，由于系统销售和传递非Broadcom成本。问题是“运营杠杆是否能抵消此”以维持整体盈利能力（Broadcom FY25-Q4）。分析师质疑，“Oracle的AI利润率在所有OCI数据中心达到预计30-40%范围需要多久？”（Oracle FY26-Q2）。Ciena面临问题，是否“利润率能实现类似周期”如收入增长，给定历史毛利率更高但现在受新产品引入和客户组合影响（Ciena FY25-Q4）。
相关公司：MongoDB、Broadcom、Oracle、Ciena。
消费者弹性、消费降级行为和经济展望：
辩论：消费者，尤其是低收入细分市场，在通胀和成本压力中能维持支出习惯多久？“消费降级”趋势是否会无限期受益折扣零售商，还是更广泛放缓最终影响所有细分市场？关于“降级交易”程度有冲突观点。
证据：
低收入压力迹象：Ollie's Bargain Outlet指出“平均价”下降，并突出“低收入消费者细分市场的轻微疲软或‘交易退出’”（Ollie's Bargain Outlet FY25-Q3）。Casey's General Stores表示“低收入群体面临更多压力，但打算维持便利店访问频率”（Casey's General Stores FY26-Q2）。Campbell's snacks业务和食用汤“仍面临压力”，因为价格敏感消费者转变行为（Campbell's FY26-Q1）。
“消费降级”对比观点：Costco承认非食品销售增长放缓，并表示“消费者在可选消费品支出上仍非常挑剔”（Costco FY25-Q3）。Lululemon承认一般“消费降级交”和可选消费类别持续压力（Lululemon Q3 FY2025）。相反，AutoZone在其核心汽车零部件类别中看到“无显著降级交易”，这些形成其DIY业务的较小、非酌情部分（销量16%）（AutoZone Q3 FY2025）。
相关公司：Ollie's Bargain Outlet、Casey's General Stores、Costco、Campbell's、AutoZone、Lululemon。
住房市场复苏时间表和负担能力约束：
辩论：住房市场复苏的时间和强度仍高度不确定。高利率和负担能力问题将抑制新房开工和现有房屋销售多久，何时真正释放积压需求？
证据：
保守展望：Toll Brothers的FY26指导“假设市场无改善”，被视为“保守”，春季销售季将是“加速的真正测试”（Toll Brothers FY25-Q4）。RH将住房市场描述为“近五十年来最糟糕”，并强调不要“低估风险”（RH FY25-Q3）。
持续挑战：Ferguson指出住宅终端市场“仍具挑战性”，HVAC市场“处于艰难境地”，受“压力消费者”和向新效率标准过渡影响（Ferguson FY26-Q1）。Core & Main确认住宅地块开发“由于高利率和负担能力担忧放缓”，销量预计下降“低双位数”（Core & Main FY26-Q2）。
相关公司：Toll Brothers、RH、Ferguson、Core & Main。
地缘政治不确定性（关税、中国）和供应链演变：
辩论：全球贸易紧张的持久性和不可预测性，尤其是影响中国市场的关税和限制，构成持续风险。公司是否会成功 pivot 其供应链，还是这些因素会导致持续成本增加和市场碎片化？
证据：
直接关税影响：RH管理层对“过去十个月的16个不同关税公告”表示沮丧，并明确表示他们“读错了”将采购转移到越南，后者随后面临新47%关税（RH FY25-Q3）。Campbell's报告尽管缓解努力，关税在Q1毛利率上负面影响200个基点，分析师质疑利润率恢复时间表，因为“通胀将持续大部分年份”（Campbell's FY26-Q1）。Lululemon预计Q4运营收入影响410个基点由于关税（Lululemon Q3 FY2025）。
中国市场碎片化：Synopsys表示中国市场仍“具挑战性”，由于“实体列表限制”，导致向本地竞争者“份额转移”。公司已“为其2026年中国指导去风险”，但承认如果无额外限制，未来“比较将在2026年后更容易”（Synopsys FY25-Q4）。
相关公司：RH、Synopsys、Campbell's、Lululemon。
Vail Resorts的季票饱和 vs. 抬票策略：
辩论：Vail Resorts的核心季票业务是否在单位增长方面接近饱和，还是当前单位下降仅是宏观经济不确定性导致“延迟决策”的反映？公司如何有效吸引“未承诺抬票客人”而不稀释季票价值主张？
证据：Vail Resorts报告总访问量下降7%，抬票访问量低于预期。北美季票销售单位下降约1%（尽管销售美元由于7%价格上涨而增长2%），归因于“更少新和低资历续订通行证持有者”和“宏观经济环境”。管理层承认在抬票销售中“表现不如行业”（Vail Resorts FY25-Q3）。
相关公司：Vail Resorts。
AutoZone：增长投资与短期EPS压力之间的权衡：
辩论：投资者质疑AutoZone激进增长投资（MegaHubs、DCs、增强交付）对盈利能力的即时影响，以及这些投资转化为EPS增长的时间表。
证据：虽然管理层“对增长前景看好”，并相信“创造更快增长业务最终将导致更多收益增长”，但当前报告EPS下降3.6%（排除外汇下降0.6%）。毛利率下降77个基点，SG&A由于这些投资而 deleverage 108个基点（AutoZone Q3 FY2025）。
相关公司：AutoZone。
Lululemon：美国市场 turnaround 效能和利润率逆风：
辩论：Lululemon行动计划扭转其美国业务（Q3下降3%）的效力和时间仍是一个重大辩论。尽管Q4预计“适度改善”趋势，公司仍面临关税（Q4预计影响410个基点）和增加markdown的实质利润率压力。
证据：虽然新产品策略到位，但消费者响应和在谨慎支出环境中逆转负面趋势的能力不确定。CEO过渡为这些关键策略的执行增加了短期不确定层（Lululemon Q3 FY2025）。
相关公司：Lululemon。
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