中兴通讯（通过现象看本质）

$中兴通讯(SZ000063)$ 业绩出来了，写一点东西，自己的理解。

2025年的中兴很差，但是也是自己改革和自救的过程，5g业务放缓，政企业务大搞（增收不增利润），消费者业务小碎步慢行。 先说结论，26年业绩可能会更难！

当5g放缓后，大家对中兴的预期已经从单纯的运营商服务公司，转向对ai基建公司的期望，通过年报，事实也确实如此。政企业务增长翻倍，营收非常不错，但是毛利率继续下降。那接下来的重点回归到政企业务尤其是算力业务。

中兴的服务器营收增长强劲，但通常整机需要由cpu，内存，存储，电源等几个主要部分构成。2025年以来，内存和存储的价格可是直接翻倍的涨，而且26年以来已经进入按小时计价的程度。存储芯片是服务器硬件成本2025年以来，由于AI服务器需求爆发，上游原厂（三星、美光等）将产能转向高利润的HBM（高带宽内存），导致标准DDR5和NAND闪存供应紧缺，价格翻倍。且26预计价格还降增加百分之70到80。可能到27年下半年才会结束。

显而易见，上游价格三倍四倍的涨，成本控制不住，且下游的议价能力强，也卖不出好价格，确实营收还会增加，但是毛利率会继续降低，（至少26年无解）。

至于cpu的话，中兴确实有自研可以提升cpu这部分毛利率，但是也弥补不了内存，存储的高花费。

同样，内存太贵了，手机和电脑平板都会涨价，全球的销量在下降，26年预测全球智能手机下降百分之12左右，这部分也会影响中兴。

至于5g基站业务，尤其是在中东部分的海外增量，战争的影响可能会造成推迟，就很尴尬。

那中兴值得投资吗？答案是肯定的，因为可以预计的是27年随着营收的增加和成本的降低，利润会逐步回升，但是当前的价格还是会有个降低，做长线的波段增加股数，迎接27年后的戴维斯双击。短线我还是建议，利润更实际的存储内存等。

总结：因为内润存储等构成消费者业务的服务器核心部件2到4倍的涨价，毛利率很难提升甚至继续下降，且全球消费者业务手机平板的下滑趋势，短期甚至26年较难看到利润反转，反而不如等利润见底，在这个过程中逐步低吸，等27年业绩反转预期。