美国养老金巨头崛起的秘密：普信集团如何成为全球养老资管先行者
在全球老龄化加速推进的背景下，养老资管行业正成为金融领域的核心增长点。
美国作为养老体系最为成熟的市场之一，孕育了众多行业巨头，普信集团（T.Rowe Price）便是其中的佼佼者。
从1937年创立至今，这家坚守客户利益至上+长期主义的资管机构，乘着美国养老金政策红利的东风，凭借全球化布局、完善的制度设计和优质的产品体系，成长为全球养老资管行业的先行者。
时代机遇：美国养老金改革的东风
美国养老金体系的顶层设计为普信集团提供了历史性发展机遇。
自1974年《雇员退休收入保障法》创设个人退休账户（IRA）以来，第三支柱养老金资产占比从0.27%飙升至2023年的35.42%，规模高达38.27万亿美元。
特别是2006年《养老金保护法案》推出合格默认投资备选机制，将目标日期基金列为默认投资工具，直接催生了该品类1998-2023年间27.55%的年均复合增长率，远超目标风险基金的11.48%。
图1：1974-2023年美国养老金资产规模及结构变化（单位：万亿美元）
普信精准把握了这一政策红利。
数据显示，2017年至2023年间，公司养老金资产始终占据总管理规模（AUM）的65%以上，2023年更是达到67.07%。
其中，目标日期基金占养老金资产比例从2013年的19%提升至2023年的28%，十年复合增长率达12.92%，成为驱动规模扩张的核心引擎。
图2：目标日期基金资产规模及占养老金资产比例（单位：亿美元）
截至2023年底，普信在美国目标日期基金市场占据11%份额，位列行业第三，其退休系列基金在晨星评级中多个年期均保持前10%的优异排名。
图3：美国前十大目标日期基金机构市场份额（截止2023年12月31日）
全球布局：双平台驱动的专业投研
普信的全球化战略始于1979年与伦敦商业银行的合作，至今已覆盖美洲、欧洲、中东、非洲及亚太地区51个国家。
公司通过TRPA（T.Rowe Price Associates）和TRPIM（T.Rowe Price Investment Management）双投研平台，实现了24小时全球研究覆盖。
TRPA拥有约55名核心研究员和30名助理分析师，平均行业经验11年。
而2020年成立的TRPIM则聚焦alpha能力强化，管理的6只基金中有4只在2022-2023年实现了超额收益。
这种双平台机制有效解决了美股市场投资标的减少的困境。
数据显示，Wilshire5000指数成分股从2006年的4581只缩减至2020年的2942只，持续性的成长股标的日益稀缺。
TRPIM通过独立运营机制，聚焦美国资本增值、中盘成长等策略，2023年美国资本增值基金超额收益率达2.08%。
全球化分销渠道中，金融中介机构贡献49%的AUM，全球机构客户占25%，2018-2022年间二者年均复合增长率分别为6.78%和11.14%，成为增长最快的渠道。
图4：2018-2022年普信AUM结构按分销渠道（单位：亿美元）
制度基石：客户至上与长期主义
普信的成功根植于两大内核：文化传承与制度设计。
自1937年创立以来，客户利益至上+长期主义始终是公司的经营铁律。
创始人普莱斯将实验室的科学研究方法应用于金融分析，创立了成长股投资理念。
这一理念在委员会制度中得到制度化保障——1990年设立的资产配置委员会每月召开例会，从宏观经济、企业基本面、市场技术和相对估值四个维度，决定战术资产配置方向。
更关键的是利益绑定机制。
2023年公司CEO薪酬中，现金激励占57%，股权激励占40%，基本薪酬仅3%；高管团队现金激励与股权激励合计占比达53%。
这种设计将员工利益与客户回报深度捆绑。
截至2023年底，公司64%的AUM获得晨星四星或五星评级，86只参评基金中46只获得高星级评价。
10年期维度上，71%的基金跑赢晨星中位数，权益类基金这一比例更高达71%，印证了长期投资哲学的有效性。
图5：长期视角的投资方法与策略造就卓越投研能力（截至2023年12月31日）
产品制胜：下滑曲线与费率策略
普信目标日期基金的核心竞争力体现在三大维度。
首先是优化的下滑曲线设计。传统模型退休前40年权益配置为90%，退休后30年降至20%；而普信增强型曲线将这两个参数分别调整为98%和30%，在控制波动的前提下最大化长期收益。
以2030基金为例，其权益配置达70.42%，显著高于富达的62.40%和先锋的44.80%，这使其5年和10年年化收益率分别达到5.54%和7.33%，均领先同业。
图6：富达、普信与先锋不同目标日期基金产品资产配置对比
其次是精细化的费率结构。公司针对不同客户群体设立五类份额：I类面向百万美元级机构客户，费率低至0.46%；顾问类通过中介销售，费率为0.89%。
2023年公司固收类费率0.24%、多资产类0.36%，均低于行业平均的0.37%和0.58%，而权益类费率0.49%则体现主动管理溢价。
2000年以来美国共同基金费率持续下行，普信通过规模效应和差异化定价，在保持竞争力的同时保障了利润空间。
图7：公司美国共同基金各费率与行业平均对比情况
第三是成长股配置能力。以2030基金为例，其前两大子基金成长型股票和价值各占12%权重。
2023年成长型股票基金回报率高达45.27，科技行业仓位达48%，远超同业。
这种配置抓住了2021-2024年信息技术行业1.47%的月均复合增长率，在能源、科技等高成长赛道前瞻布局，为养老资产实现了可观的增值。
未来展望：稳健前行中的挑战
当前普信面临两大风险。
一是监管政策变动风险，若美国养老金相关法规调整，可能影响目标日期基金的默认投资地位。
二是行业竞争加剧，富达、先锋等巨头持续压低费率，贝莱德、摩根大通等也在加码养老产品线。
截至2023年，富达和先锋合计占据目标日期基金市场59%份额，价格战愈演愈烈。
然而，普信的先发优势与主动管理能力构筑了深厚护城河。
公司ROE长期维持在20%以上，2023年营业收入达64.6亿美元，净利润17.1亿美元，18年间复合增长率超8%。
在被动投资浪潮下，其坚持主动管理、深耕养老赛道的战略，为全球资管机构转型提供了经典范本。
随着中国个人养老金制度落地，普信的经验尤具借鉴价值——政策红利、专业投研、制度保障与产品创新，四者缺一不可。
从巴尔的摩的小型投资公司，到全球养老资管的领军者，普信集团的成功并非偶然。
美国养老金政策的东风、全球化的战略布局、客户至上的经营理念、完善的制度保障以及创新的产品体系，共同铸就了其行业地位。
在老龄化趋势不可逆转的今天，养老资管行业迎来了更广阔的发展空间。
普信集团的实践证明，只有坚守长期主义、深耕核心能力、持续优化产品与服务，才能在行业竞争中立于不败之地。
对于国内资管机构而言，普信的全球化布局、费率策略、产品设计和投研体系，都具有重要的借鉴意义。
当中国养老金市场迎来黄金发展期，普信的故事启示我们——养老金融不仅是生意，更是责任；不仅需要智慧，更需要坚守。
那些能在波动中守护客户退休梦想的机构，终将赢得时间的奖赏。