由A股转战港交所的「八马茶业」，二次递表，25年上半年收入略有下滑

活报告

2025-09-01 13:55 · 广东

来源：招股书

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摘要：八马茶业于2025年8月28日第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为华泰国际、农银国际及天风国际。

公司是中国最大的高端茶叶供应商。2024年收入为人民币21.43亿元，净利润2.23亿元，2025年上半年收入10.63亿元，净利润1.20亿元。公司曾在2015年11月24日新三板挂牌，2018年4月摘牌，曾在2021、2022年递交A股上市申请。

公司的「八马」品牌是知名的茶叶品牌，根据弗若斯特沙利文报告，按2024年末茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶市场排名第一；按2024年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一。

公司通过线下渠道及在线渠道销售产品。截至最后实际可行日期，公司的线下销售网络覆盖了中国内地各大省份的主要大中城市，而线上销售渠道覆盖中国所有主要电商平台。公司拥有门店3,585家，包含3,341家加盟店和244家直营店。

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公司产品组合主要包括：(i)茶叶产品，主要包括乌龙茶、红茶、黑茶、白茶及绿茶；(ii)茶具，主要包括茶壶、茶杯及其他泡茶用具；及(iii)茶食，主要包括果仁、干果及肉干。

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财务分析

截至2024年12月31日止三个年度及2024、2025年前6个月：

收入分别约为人民币18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元及11.1亿元、10.63亿元，年复合增长率为8.59%；

毛利分别约为人民币9.7亿元、11.1亿元、11.79亿元及6.11亿元、5.88亿元，年复合增长率为10.25%；

净利润分别约为人民币1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元及1.46亿元、1.2亿元，年复合增长率为16.27%；

毛利率分别约为53.34%、52.30%、54.99%及55.10%、55.27%；

净利率分别约为9.12%、9.69%、10.46%及13.16%、11.29%。

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截至2025年6月末，公司存货4.44亿元，贸易应收1.78亿元，贸易应付3.72亿元；公司经营活动现金流为1.81亿，账上现金4.36亿。

行业前景

中国高端茶叶市场规模

据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，高端茶叶的销售在很大程度上依赖线下客户体验。其强调人际互动，包括全面的产品展示、品茗和沉浸式茶空间体验。因此，线下渠道占高端茶叶市场的比例重大，由2020年的约人民币838亿元增加至2024年的约人民币975亿元，期内复合年增长率约为3.9%。在可预见的未来，随着中国经济发展，可支配收入的提高，消费者将倾向购买具有卓越质量及使用体验的高端产品。因此，线下高端茶叶分部预计将增加至约人民币1,287亿元，2024年至2029年的复合年增长率约为5.7%。