无负极第一股：中一科技

今天20CM，继续来吹一下中一，按按计算器（以下纯属拍脑袋，不做投资建议）：$中一科技(SZ301150)$ $合富中国(SH603122)$ $铜冠铜箔(SZ301217)$

结论放最前面：（纯属拍脑袋，非投资建议）

传统铜箔估值（51亿）+HVLP铜箔（75亿）+固态锂金属/无负极（150亿）
+"中一"名称溢价（100亿）=400亿，还有三倍空间
1.公司业务结构
99%的电解铜箔，锂电铜箔多一些，PCB铜箔少一些，未来最大看点是锂电固态电池的无负极铜箔技术和PCB的高端HVLP铜箔，也是围绕这三大块算算估值。

产能： 产能5.5万吨，产量可以超过6万吨，一直处于满产状态，24年销量6.1万吨。锂电4.8万，PCB1.3万吨，另外在建1万吨高端电子铜箔产能，预计12月投产（HVLP铜箔）。

2.传统业务估值

传统业务指传统锂电铜箔和低端PCB铜箔，这一块过去产能过剩导致没利润，现在锂电铜箔翻转，有希望涨价，那么能涨到多少呢？因为铜箔产能投资要4-5亿，算8年回本，修复到一万吨赚5.6千万利润是比较合适的（4.5/8=0.5625），那么中一5.5万吨电解铜箔产能对应的合理利润 6.1（5.5超产至6.1万吨）*0.5625=3.39亿元 给15x估值，对应市值51亿。

3.HVLP估值

公司在建10000吨高端电子铜箔产能，25年12月投产，算产能爬坡26年按60%利用率，2年满产。

那么0.6万吨高端HVLP铜箔有多少利润呢？

HVLP2 代加工费在5-10万、HVLP3 代铜箔加工费10-15万，假设公司高端电子铜箔平均加工费10万，吨净利5万元/吨，0.6万吨对应3.0亿利润，这一块新市场给25倍PE，对应75亿市值

4.固态电池-无负极/锂金属负极

这一块就不多说，参考网上机构段子，“预计改性集流体单平净利8元，单GWh用量0.12亿平，假设30年100GWh全固态，无负极电池渗透率10%，公司份额50%，预计改性集流体贡献5亿利润，30X，150e市值。” 另外，中一是独家与头部电池厂合作的无负极企业。

5.名称溢价

参考合富中国能炒到94亿，“中一”二字含金量无需多言，名字溢价100亿

结论放最前面：（纯属做梦，非投资建议）