Robotaxi赛道的财报应该怎么看

$小马智行(PONY)$
开盘前就写完了，因为也不好说开盘后股价怎么走，所以留开盘后股价走势稳定了发。

Again，Do Your Own Research

感觉这一两个月，看各种股票评论区的散户大哥们其实还是有越来越多专业的人了，今天出财报后看了下，剔除掉各种奇怪的水军外，真人的讨论中还是挺高比例的人懂自动驾驶尤其是Robotaxi的。

作为一个短期内不会盈利（头部企业也只是有希望毛利转正）所以没法看市盈率、营收一年也就几个亿没法看市销率的赛道来说，既像机器人，也有点像创新药，投资看到其实都是未来的市场空间和这家公司在未来成功的概率。就像人形机器人短期内都不可能给你养老，你投资应该看的是各家对于AI的理解，不应该看一个季度卖多少台玩具给办晚会跳秧歌的，Robotaxi市场空间公认很大，如果现在还没有盈利，那看的其实是未来盈利的概率，而不是短期内卖给甲方多少台车来获得一次性的收入。如果看卖车收入来决定估值，那自动驾驶企业也应该按车企去估值，一家一年卖几百几千台车的车企估值是多少呢？说是0估计都多了。

所以我一直说两个观点：1，股价围绕价值波动；2，L4公司（无论是Robotaxi还是Robotruck）要通过财报看长线计划的进展而不是看过去一个Q赚多少钱（更何况也没盈利，只是营收）。当然，一些只追求短期营收的公司的员工看到我说这两句就总会追着我咬，但员工和公司的文化价值观本来就是趋同的嘛，我也可以理解。

所以，如果你看好小马或者看好Robotaxi这个赛道，就想清楚几个问题：1，各家画的饼你是否认可；2，画饼之后你是否有办法track这家公司的进展、没有在骗你。说实话，买特斯拉的人，都是信马斯克这个人，而不是想清楚了这两个问题，但经常会自认为自己可以track进展（比如以有安全员的车队运营区域和规模来看觉得人家做得很好）。能track进展很重要，否则你可能会被骗，这个赛道你应该假设所有人都是骗子，然后找不可粉饰的track方式去验证，而不是反过来找谁是骗子，因为可能大多数人都是骗子。

那剔除掉马斯克的光环，对于Robotaxi其他赛道的公司，你如何去track进展呢？至少Pony给了自己的metric：无人化和规模化。先有能力做无人，然后有能力在无人的前提下扩大规模。规模化一个是看当前的规模够不够大，一个是看扩大规模的速度够不够快。

当前的规模，不是看车辆在资产层面有多少车，而是看各地用户有多容易打得到一台无人的车、这台车在各种极端场景、时间、天气下是否还能跑。买几百几千台车放仓库里说自己规模大是没有意义的，特意避开繁忙路段、高峰期不跑、下雨天不跑，也是没有意义的。只敢把一小部分车放出来接客，赌运气不出事，也是没有意义的。跑的越多，风险越大，自己对自己技术没有信心的公司，就会想尽办法控制实际无安全员在复杂场景的路上跑的规模。所以，我之前说，自动驾驶本质上是个概率问题。统计学学不好的人，是做不了自动驾驶，也做不了自动驾驶的投资的。

扩大规模的速度，一个是硬件成本必须足够低（第七代车做到了），一个是软件算法技术，至少目前为止特斯拉还没有证明他真的更快，依然还是从限定区域来跑，且没有做到无人（有安全员扩大规模这叫神州专车，甚至不如轻资产的uber有价值）。而同样Waymo模式的小马、某互联网公司、某车企背后的某公司，在WAIC同场竞技的情况下，给大家相同的考试题，只有小马做到了可以无安全员在区域内随便打车体验，某车企背后的某公司不仅没有做到无安全员，还被乘客拍到了安全员从副驾挪到主驾去救车，……

人是感性的动物，看得见摸得着的更容易信；但人有时候会自认为是理性的动物，明明没见到实物被忽悠了却深信不疑。这里并不是说信某些公司的就是被忽悠，而是所有公司都还没有一个真正意义上的最终的实物，大家对于“救世主”有自己的解释，各家也有自己的传教士，各家都有自己的教义，各家都有自己的教徒。

这个行业真的挺有意思的…