高净资产收益率的长牛股特征: 毛利高，销量高，负债低
巴菲特有一句著名的话：“投资就是买生意。”
这句话的观点，即投资的本质是投资一家公司的生意模式和未来的盈利能力。
买公司股票，本质上是买公司背后的生意。我们在研究杜邦公式之前， 一直对生意模式这个概念一知半解，当我们仔细琢磨杜邦公式之后，才慢慢去理解生意模式。
参考昨天的文章:
网页链接{净资产收益率的奥秘: 杜邦公式分析与企业盈利模式}
高利润率、高周转率、高杠杆率的三类公司的分析，不同的公司，赚钱的方式是截然不同的。
所以，杜邦公式是理解生意模式很好的开端。
有的公司躺着数银子，有的公司拼命干活赚点钱，也有的公司又苦又累还赚不到钱，不同的公司，赚钱的难度，赚钱的辛苦程度，赚钱背负的负债风险差异如此巨大。
投资者要体会买入躺着赚大钱的公司，买入有主动提价权的“印钞机”。
我们对部分长牛的高ROE股票，做一个筛选，发现这些公司有三个特点:
(1)毛利高；(2)销量高；(3)负债低。
这三个特征，分别对应杜邦公式的三个因子，这三个特征，可称两高一低，也就是说这些长牛股的高ROE是高利润率和高周转率带来的，而不是靠高负债率。
低负债，是公司长牛的关键因素，负债率太高，碰到大风大浪，很容易破产或者被收购。
所以，如果要长持一家公司的股票，最好还是选择低负债的，除了银行、保险、房地产等必须借钱经营的，其他行业内的公司，应尽量选择负债率低的。
我国股市才30多年，历史不够长，我举例几家符合高毛利、 巨大量、低负债的长牛公司，引入读者思考:
数据表明，用户在谷歌(英文Google)的每次搜索，虽然不用直接给谷歌付钱，但却可以给谷歌公司带来几分钱的收益。
谷歌的核心业务是广告，广告收入是其主要的盈利来源。谷歌拥有一个庞大的业务生态系统，涵盖搜索引擎、YouTube、Gmail、Google地图、Android操作系统等多个领域。
谷歌还将人工智能技术嵌入到搜索、云服务、智能硬件等产品中，提升了用户体验和业务效率。
这些服务不仅为用户提供了丰富的功能，还通过数据收集和用户行为分析，进一步优化广告投放效果。
而谷歌的直接成本，就是服务器、电费，这些服务器，为所有的用户提供服务，是重复使用的，服务器可以使用10多年，这决定了谷歌公司高毛利的基础。
而谷歌公司搜索条的使用频次，毫无疑问属于大量。实际情况，谷歌的市值也一路东北，在我们国内A股上市的公司，还没有能和谷歌对标的企业。
与之相类近的公司，我们来看看腾讯:
腾讯的游戏业务在2025年第一季度收入同比增长24%，创下近四年最大增幅。
其中，本土市场游戏收入达429亿元，同比增长24%；国际市场游戏收入166亿元，同比增长23%。
游戏业务的增长得益于长青游戏如《王者荣耀》《和平精英》等的持续火爆。
社交网络服务：包括腾讯视频、音乐等会员服务，以及视频号直播等。2024年，社交网络服务收入为305亿元。
广告业务主要依托其庞大的用户流量和精准的广告投放系统。2025年第一季度，营销服务收入同比增长20%，达到319亿元。广告业务的增长主要得益于视频号、小程序和微信搜一搜等流量入口的商业化变现。
微信支付通过收取商家收款手续费（如0.6%费率）盈利。理财通和零钱通的管理费及基金代销佣金也是重要的收入来源。
腾讯云提供云计算、AI和大数据服务，2024年毛利率提升至47%。商家技术服务包括：小程序开发、私域运营工具等，按交易或订阅收费。
味好美公司(代码:MKC)
（我在这里只说明利润率，读者关心的市盈率、增长率、收益率，现金流等，自行查看吧。）
味好美是调味品龙头公司，产品销往全世界，在我国的市面上，也有很多味好美的产品在售。
调味品是日常烹饪和食品加工中不可或缺的辅助品，消费者对其需求具有很强的刚性。无论是家庭烹饪、餐饮企业还是食品加工企业，都需要使用调味品来提升食物的风味。
调味品的需求受经济周期的影响较小。调味品涵盖了酱油、醋、味精、鸡精、蚝油、豆瓣酱、番茄酱、辣椒酱、香辛料等多种产品，不同地区和菜系对调味品的需求也有所不同。
除了基本的增鲜、提味、增色等功能外，一些调味品还具有防腐、保鲜、杀菌等作用，例如醋可以用于杀菌和保存食物。
消费者在选择调味品时往往更倾向于知名品牌。例如，海天味业、李锦记、恒顺醋业等品牌在市场上具有较高的知名度和美誉度，消费者对其品牌有较高的信任度和忠诚度。
知名品牌可以通过品牌溢价获得更高的利润空间。消费者愿意为知名品牌支付更高的价格，因为这些品牌通常代表着更高的品质和更可靠的质量。
调味品行业的头部企业通常具有规模经济、品牌优势、渠道优势和成本控制能力。
大型调味品企业通常具有一定的成本转嫁能力，可以通过调整产品价格、优化产品结构等方式来应对原材料价格波动。
相对于昂贵的食材，调味品的成本可以忽略不计，所以基本没人会省调味品的钱，这保证了调味品龙头公司的毛利率能稳定在较高水平；而调味品的使用频率，也是以天为单位的，肯定是巨大量。
在A股上市的对标味好美的公司是海天味业。有味好美为参照，考虑我国巨大的人口数量、菜系多样化、口味多样化的背景，海天味业整体发展趋势比伊利股份要好。
菲利普莫里斯国际（代码PM）
菲利普莫里斯国际公司是全球最大的烟草公司之一，主要负责在美国以外的市场销售香烟和新型烟草产品。其最著名的产品是万宝路（Marlboro）香烟，此外还有L&M、Chesterfield等品牌。
帝亚吉欧是全球知名的跨国酒业集团，旗下拥有超过200个优质酒水品牌，涵盖苏格兰威士忌、伏特加、利口酒、龙舌兰、金酒、啤酒和白酒等多个品类。
我们虽然没有上市的香烟企业，但是我们的知名龙头白酒利润率一点都不逊色！
我们看到的ROE数据，都是来自财务报表，也就是历史数据。但数据是属于过去的，而投资是投未来。
怎么判断ROE（净资产收益率）的持续性呢，我觉得可以从以下几个方面入手：
一，如果ROE的提升主要依赖于高杠杆（权益乘数），则其持续性可能较弱。
二，观察ROE的长期趋势，判断其是否稳定且持续增长。比如，连续5-10年维持在较高水平（如15%以上）的ROE通常表明企业具有较强的盈利能力和竞争优势。
三，将公司的ROE与同行业其他公司进行比较，判断其是否处于行业平均水平之上，以及是否具有竞争优势。如果公司的ROE显著高于行业平均水平，且能够持续保持，说明其具备较强的可持续性。
四，ROE的可持续性需要有稳定的现金流量支持。如果公司的经营活动现金流量净额持续为正且与净利润匹配，说明其盈利质量较高。
五，评估公司是否能够通过市场扩张、提升出厂价、产品创新，来维持或提升ROE。
六，持续稳定的高毛利率和净利率是ROE可持续性的关键因素。
本文为选股提供了一个思路，就是参照发达国家长牛的公司，在国内寻找与他们类似的公司，寻找有长牛基因的公司。
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