航天电子—商业航天
航天电子（600879）是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，亦是航天九院唯一上市平台，主营业务包括航天电子信息产品和无人系统装备产品。
积极布局商业航天，有望深度受益于我国航天产业快速发展：首先，公司作为航天系统产业链上游的卫星制造环节的重要参与者，提供包括航天用连接器、微特电机、MLCC、电子元器件、微波毫米波射频芯片、星载计算机、恒星敏感器、天通基带芯片等关键配套设备。其次，公司在测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等专业领域保持国内领先水平，并在低轨卫星产业链中占据重要位置。此外，公司还秉持自主可控原则，在集成电路领域不断进行技术创新，其产品线广泛涉及卫星导航、通讯、计算机、汽车电子和消费类电子产品领域。公司在商业航天领域的布局涵盖了卫星制造、关键零部件配套、技术创新及无人系统应用等多个方面，致力于成为航天电子信息和无人系统行业领军企业。
投资逻辑：航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。1）惯导系统：经过2016年重大资产重组，公司形成了平台式惯导、激光惯导、光纤惯导系列化元器件和系统生产能力，有望受益于制导武器放量和商业航天蓬勃发展。
2）激光通信终端：Starlink卫星自V1.5代星起标配激光通信终端，单星配套3-4个；2025H2我国卫星互联网建设提速，公司突破了多项关键技术，已做好批产准备，有望充分受益。
3）航天测控：我国商业火箭发展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入首飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。
筹划资产置换持续瘦身健体，推进募投项目建设打造新质生产力。
1）剥离低效资产瘦身健体：2024年8月公司转让子公司航天电工51%股权完成其出表，剥离接连亏损的电线电缆业务，盈利能力有望提升。
2）资产置换提升公司价值：公司于2025年9月12日公告，拟推动资产置换，置入西安太乙电子67%股权、北京遥测技术研究所和上海科学仪器厂的相关技改资产，置出航天兴华100%股权、航天长征火箭密码与信息安全类业务资产和上海航天深空探测类业务相关资产，初步测算拟置入资产账面价值约8-10亿元。
公司航天电子信息领域市场优势持续巩固，深度配套卫星激光通信终端：据公司 年 报，
1）公司持续深度对接航天重大型号配套任务，相关产品成功实现为载人登月研制工 程、天问三号等新研型号配套，型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全 面配套用户装备星。
2）低轨激光通信终端突破了同轨异轨产品统型设计、后光路叠层设 计、大量程高动态精跟踪等关键技术，实现了异厂家异平台和同厂家异平台无误码通信， 为后续型号批量研制奠定了坚实基础。
3）据“中国航天电子技术研究院”微信公众号介 绍，704 所（航天长征）商业火箭通用测量系统，微小卫星载荷数据处理、存储、数传和 测控通信系统，微小卫星激光通信终端等产品紧扣商业航天发展需求，技术达到国际一流 水平；而九院旗下 772 所以领先的抗辐射加固集成电路设计技术为基础，面向全球提供高 端宇航电子元器件产品、高性能集成电路测试和可靠性验证服务，其抗辐射 1553B 总线控 制电路、FPGA 等产品已广泛应用于火箭、卫星、飞船等多个空间领域。
航天测控：商业火箭发展迅猛，公司航天测控业务有望受益于商业航天蓬勃发展 航天测控是对航天器、运载器及其他空间目标进行跟踪、遥测、遥控和数据传输作业的简 称。据李程《推动商业航天测控可持续发展》介绍，航天测控是航天工程重要的系统组成， 地位重要不可或缺，伴随着中国航天事业的不断发展，我国已经建成了包括地面控站、海 基测控站、机载测控站、中继卫星覆盖陆、海、空、天四个维度的庞大航天测控系统。
我国商业火箭发展拐点将至：据王雨等《中国商业航天供给能力进展分析与展望》介绍， 除“长征”系列运载火箭直接衍生出的“长征”8 号和 12 号火箭，以及基于现有航天技术 基础研发的“朱雀”二号改进型运载火箭实现首飞和商业运营外，目前我国商业航天企业 完全自主研发的可重复使用液体运载火箭尚未实现首飞；当前头部商业火箭公司的中、大 型运载火箭均将从 2025 年起陆续首飞，如“天龙”三号、“朱雀”三号、“力箭”二号、 “双曲线”三号、“星云”一号、“引力”二号、“智神星”一号、“元行者”一号等，后续 还有近 10 家新成立商业火箭公司进入融资或产品研制阶段。
◼ 商业航天测控能力被高度重视：我国商业航天测控起步较晚，还处于早期发展阶段。 据李程《推动商业航天测控可持续发展》介绍，2025 年 3 月，国家国防科工局发布 了《关于促进商业航天测控规范有序发展的通知》，明确了商业航天测控的基本内涵； 该文件亦明确了商业航天测控的重要意义，包括以下三个方面：保障各类航天器及运 载火箭的在轨安全与飞行安全；保障太空系统稳定有序运行；维护太空交通秩序。
◼ 商业天基测控和火箭发射测控能力将大幅提升：据王雨等《中国商业航天供给能力进 展分析与展望》,天基系统能有效解决地球曲率带来的测控覆盖问题，是未来天地一 体信息系统的核心层，是低轨巨型星座测控的重要手段；而火箭发射测控对覆盖性、 实时性、数据测量精度和可靠性要求比卫星测控更高，我国商业中轨道中继卫星系统 已进入建设阶段，预计 2027 年提供商业服务。
我国商业火箭发展拐点将至：据王雨等《中国商业航天供给能力进展分析与展望》介绍， 除“长征”系列运载火箭直接衍生出的“长征”8 号和 12 号火箭，以及基于现有航天技术 基础研发的“朱雀”二号改进型运载火箭实现首飞和商业运营外，目前我国商业航天企业 完全自主研发的可重复使用液体运载火箭尚未实现首飞；当前头部商业火箭公司的中、大 型运载火箭均将从 2025 年起陆续首飞，如“天龙”三号、“朱雀”三号、“力箭”二号、 “双曲线”三号、“星云”一号、“引力”二号、“智神星”一号、“元行者”一号等，后续 还有近 10 家新成立商业火箭公司进入融资或产品研制阶段。
◼ 商业航天测控能力被高度重视：我国商业航天测控起步较晚，还处于早期发展阶段。 据李程《推动商业航天测控可持续发展》介绍，2025 年 3 月，国家国防科工局发布 了《关于促进商业航天测控规范有序发展的通知》，明确了商业航天测控的基本内涵； 该文件亦明确了商业航天测控的重要意义，包括以下三个方面：保障各类航天器及运 载火箭的在轨安全与飞行安全；保障太空系统稳定有序运行；维护太空交通秩序。
◼ 商业天基测控和火箭发射测控能力将大幅提升：据王雨等《中国商业航天供给能力进 展分析与展望》,天基系统能有效解决地球曲率带来的测控覆盖问题，是未来天地一 体信息系统的核心层，是低轨巨型星座测控的重要手段；而火箭发射测控对覆盖性、 实时性、数据测量精度和可靠性要求比卫星测控更高，我国商业中轨道中继卫星系统 已进入建设阶段，预计 2027 年提供商业服务。
资产负债结构总体稳健，资产质量与回款能力保持良好。截至2025年三季度末，公司资产负债率为49.99%，较去年同期的47.11%略有上升，但仍处于合理区间，整体杠杆水平可控。有息负债方面，短期借款48.11亿元、长期借款2.93亿元、一年内到期的非流动负债0.60亿元，合计约51.64亿元，虽短期借款同比大幅增长32.41%，但主要系经营性融资需求增加，未显著推高财务风险。应收账款为105.17亿元，同比增长25.20%，略快于收入降幅，但结合合同负债19.64亿元来看，公司在手订单充足，未来收入能见度较高。信用减值损失为-0.05亿元，计提审慎，坏账风险可控。存货225.11亿元，同比增长5.68%，增幅温和，未出现异常囤积，与在建工程9.80亿元及固定资产39.83亿元共同表明公司资本开支趋于理性，产能扩张节奏稳健，资产质量整体健康。
面对商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场机遇，公司加快开展产业、产品布局调整和产品谱系拓展优化，积极对接各类新兴市场并逐步取得成效，助力公司可持续发展。公司无人系统产品在海外持续保持旺盛需求，多个国家采购项目正在积极洽谈，公司开展优化海外出口产品的科研生产管理体制，对重点单机产品提前开展预投产，大幅缩短了出口交付周期；无人系统产品的出口对公司航天电子信息产品海外市场开拓的带动效应逐步显现，相关配套产品有望实现独立出口。
公司作为航天电子信息系统、无人装备龙头，有望受益于卫星和商业航天蓬勃发展，以及装备无人化、智能化发展趋势。