国博电子—卫星相控阵T/R
1. 核心结论与投资概要
投资逻辑： 国博电子是保障我国国防安全与通信产业链自主可控的核心企业，现正处于从“防务基石”向“卫星互联+终端芯片”双轮驱动的关键成长阶段。
核心看点： 公司以顶尖的相控阵T/R组件技术和平台化能力为基石，其成长性来源于两大新兴引擎：在 卫星互联网 领域率先实现产品交付，占据产业爆发先机；在 射频芯片 领域，以硅基氮化镓功放芯片切入高端手机供应链，有望再造一个增长极-6。
2. 公司概况：射频与T/R组件的国家队平台
国博电子（688375.SH）成立于2000年，于2022年7月在科创板上市，隶属于中国电子科技集团，是其在射频半导体领域的重要上市平台。公司深度参与国防重点工程，长期为陆、海、空、天等各型装备配套关键产品，确保了核心军用元器件的自主保障。
技术体系与产品矩阵： 公司建立了以化合物半导体（GaAs、GaN） 为核心的技术体系，产品覆盖芯片、模块、组件三大层级。这一纵向一体化的布局，使其能为客户提供从核心芯片到系统级模块的完整解决方案，构筑了深厚的技术护城河。
股权结构： 公司股权结构稳定，控股股东为中电国基南方集团有限公司（持股36.40%），实际控制人为中国电子科技集团有限公司。国资背景为其在防务市场的持续拓展提供了坚实基础。
3. 业务分析：深耕核心主业，双轮驱动成长
公司业务围绕“防务”与“民用”两大市场展开，形成“一体两翼”格局。
3.1 防务基石：有源相控阵T/R组件业务
产品与地位：有源相控阵T/R组件是相控阵雷达实现波束扫描和信号处理的核心组件-7。公司是国内能够批量提供该产品的领先企业，已研制数百款产品，广泛应用于各型尖端装备-7。
业务特点：该业务是公司的“压舱石”，具备技术门槛高、客户粘性强、毛利率高的特点。2025年上半年，尽管营收因交付节奏同比有所下滑，但毛利率同比显著提升至44.1%，显示出强大的成本控制和产品升级能力-3。
市场空间：随着现代军事装备向全面相控阵化升级，以及雷达向高频、高密度、高集成方向演进，T/R组件需求持续增长-4。
3.2 成长引擎一：拓展卫星互联网等新质生产力领域
战略进展：公司已成功将T/R组件技术拓展至低轨卫星和商业航天领域，多款产品已开始交付客户，成为拉动业绩的新增长点。
市场前景：全球卫星互联网星座建设已进入高速发展期，单颗卫星通常需搭载多个相控阵天线，对T/R组件产生海量需求。公司作为国内龙头，已占据产业先发优势-5。
3.3 成长引擎二：民用射频芯片及模块业务
基站业务：公司是基站射频器件的核心供应商，GaN射频模块产品在国内4G/5G基站实现大批量供货，并在5G-A移动通信中崭露头角。
终端芯片突破（第二增长曲线）：公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓（GaN）功放芯片已实现业内首次在终端射频领域的量产交付，截至2025年三季度末已交付超100万只。此产品性能优异，有望在手机等终端中对现有砷化镓产品形成替代，并在全频段、全场景推广，成长空间巨大。