上市仅半年业务急转湾 一亩田投资者暂不买账

在纳斯达克上市仅半年，这家B2B农产品交易平台营运商，已开始动用IPO资金，进军农业管理工具与相关服务领域

重点：

1、一亩田宣布进行新一项收购与合作，作为公司由B2B电商平台转型为农业服务商的重要一步

2、这项转型有望受惠于中国推动农业现代化的政策红利，但同时也受限于公司自身资源有限，前路仍具挑战

本文作者 阳歌

在纳斯达克上市仅半年，北京$一亩田(YMT)$ 正经历一场重大转型。公司目前经营农产品B2B交易平台，主要收入来自买卖双方交易产生的佣金及相关费用。但公司希望更直接与农产品生产者合作，透过数码工具协助他们提升营运效率。同时，也计划更直接面向消费者销售，绕过目前作为平台主要买家的高成本中间商。

上周末，公司公布两项重大新举措推进上述战略，包括一项收购计划，以及与广东省一个农业项目的新合作。不过投资者反应冷淡，或许觉得自己投资的企业正转向完全不同的新方向。

上述消息公布后，一亩田股价周五大跌近9%，收报1.64美元，较去年8月上市时4.10美元的发行价低约60%。这种说变就变的情况在中国企业中并不罕见，部分公司为寻找成功模式，不断调整自身商业模式。

在这个案例中，投资者的担忧在于，一亩田推动的业务转型可能代价高昂，尤其是若为实现新目标而展开一连串收购。事实上，公司在IPO时现金已极为紧张，截至去年6月底仅剩170万元（约25.4万美元）。不过上市为公司带来约2,000万美元的新资金，目前正用于支撑转型。

因此，那些原以为自己投资的是一家B2B农产品交易商的投资者，如今看到公司把资金花在其他方向上，感到受骗也不无道理。我们认为，新方向本身颇具看点，也可能让一亩田卡位一个比现有业务更难被竞争对手复制的利基市场。关键在于两点：公司能否在中国复杂的农业体系中顺利推进新计划；以及现有现金与财务资源是否足以支撑整个转型过程。

上周四公布的新收购案中，一亩田将以未披露金额收购湖南九丰农业有限公司，该公司成立14年，主营高端山茶油产品。一亩田表示，此举标志着公司战略转向，目标是打造横跨生产、流通及消费市场的一体化农业生态体系。

一亩田董事长邓锦宏表示：“我们的长期愿景，是建立一个以科技驱动、连接生产与消费的农业生态系统。透过在整条价值链中导入AI与数据，我们希望提升生产效率、强化品质保障，并释放农产品更大的商业价值。最终目标，是让每一亩土地都更有价值。”

农业项目合作

在公布收购九丰农业的同一天，一亩田亦宣布与合作伙伴共同开发华南广东省化州市一项大型综合农业项目。该项目占地约21,000亩（约1,400公顷），但公司并未披露具体农业方向。不过与收购案相同，一亩田表示，这项合作将把公司的技术工具导入另一家农业项目营运方。

公司表示：“一亩田将提供数码平台能力、数据系统及AI农业技术，而当地合作伙伴则负责土地协调、基础设施整合及项目落地执行。”并补充指出，该合作旨在打造“可复制的大规模现代农业发展模式”。

这两项新举措，距离一亩田去年11月宣布以现金加股份方式收购农业科技公司宁波迅犀科技仅数个月。当时公司表示，迅犀具备渠道拓展、数码供应链管理及多品类营运能力，可为农户及农业企业提供从生产到销售的全链条服务。一亩田上月更新进展称，已完成尽职调查，预计交易将于3月底前完成。

上述各项动作看来都颇具吸引力，若一亩田能成功管理新合作关系并整合收购资产，最终或可打造一家更难被竞争对手复制的公司。不过这通常相当具挑战性，尤其是在中国农业环境中，土地使用权结构复杂且经常变动。但一亩田同时也站在政策顺风口上，因为中国正弱化传统家庭农场模式，转而支持符合一亩田新定位的现代农业企业。

在推进新方向的同时，一亩田原本的B2B农产品交易业务却进展缓慢。公司去年上半年收入按年下滑18%，由前一年的8,090万元降至6,640万元，而两个半年期亏损均约6,000万元，变化不大。其毛利率相当高，去年上半年达80.3%，但沉重的营运开支抵消了这一优势，当期营运成本高达7,230万元，明显高于6,640万元的收入。

投资者或亦对另一项风险感到忧虑。一亩田去年11月披露，其可流通股份市值跌破纳斯达克1,500万美元的最低门槛，若180天内未能回升至该水平，恐面临退市风险。公司指出，随着IPO前投资者的180天禁售期于本月稍后届满，可流通股数量有望回升至门槛之上。但大量新股同时流入市场，也可能进一步压低股价，这显然也是投资者关切所在。

归根究底，一亩田的未来取决于能否摆脱B2B交易平台营运商的定位，转向更高附加值的业务模式，透过数码工具协助农业企业改善营运，同时帮助其直接面向消费者销售。若投资者相信公司能做到这一点，股价或具备一定上升空间；但这场转型势必需要时间，而在追加资金之前，投资人势必会先观察公司是否重返收入增长轨道。