众安在线增量价值在于银行和券商

众安在线$众安在线(06060)$ 从2017年上市以来，就是一个大妖股，各种不同的概念附加，上市时候明明就是一个财产保险公司，不过卖保险方式在线上而已，但是由于搭上了三位马爸爸，硬生生包装成为了金融科技第一股，保险公司卖出了科技（科幻）价格，毫无意外，上市即高峰，差点破百，因为常年給各类保险行业引流，当年我还记得很纳闷，这有啥科技含量啊，这么高估值，泡沫大大的啊.果然，故事结局都一样~

按照同类的故事，一般泡沫（概念）锤爆之后，一般剧情发展就是腰斩，膝盖斩，脚踝斩，然后成交量萎靡，成为仙股~

但是众安大哥不走寻常路，从17年吹水概念破灭，间隔1年多，好像间歇抽风一样，就能概念一波，好像从2017年97元-2019年8月扑街到16元，什么金融科技第一股已经完全被证伪了，剧情应该直接往个位数奔赴，但是在2020年6-7月，又杀回到58元，原因是当年7月6日发了盈喜扭亏+又搞了个互联网医疗牌照.

现在回头看，业绩也就这样，关键是又来了新的概念，保险+医疗科技龙头，更癫狂的是，21年2月，直接high 翻天，居然冲到78元，PE超过了100倍，传统的财产险公司才多少，最多就20，互联网大哥腾讯也就是40，如果是亏损的还能讲一下概念，已经有业绩了，纯概念哪能支撑100倍的市盈率，然后就开启2年的暴跌旅行，到了24年8月，终于来到个位数9.29元，还被踢出了恒生科技指数，在这个期间，保险业务一直无啥大起色，互联网保险比传统保险成本低的神话彻底被证伪，2024年半年报，归母利润0.55亿，同比暴跌75%，保费增速仅是5.3%，远低于去年同期的37.5%，这样增长速度，盈利水平还是哪门子的科技股啊，又不稳又慢，真的辣鸡了，市盈率再低也不值得买了.

按照这个故事下去，这波就真的要上神台，登仙班，在仙股有一席之位了.

众安大哥偏偏就不，24年9月到10月，马上就引来翻倍行情，当时的监管释放了保险行业利好政策，鼓励互联网保险公司合规创新，又传3Q业绩扭亏，一水券商肯定众安的金融布局齐全（就是牌照多）保险+银行都有，24年7月众安银行首次单月盈利, 基本面在好转啊，牌照资源是实实在在的，业绩也是实在的，未来可期，这可不是哪些只有概念不盈利或者只很少盈利，用户数下滑的互联网公司或者传统公司可以比的，值得再关注，马上股价就翻到20元.

按照这个逻辑，概念切换到业绩+牌照，众安应该走势平稳，向白马股的方位进发了，熟悉的节奏又来了，2025年4月，又暴打到9.54元，又一次来到个位数

不应该啊，看看业绩，又是非常应该了.

2024年报直接暴雷，净利润暴跌85.2%，增收不增利，再一次彻底证明互联网保险在成本角度对比传统保险无优势，众安银行继续年度亏损，没有看到扭亏的希望，三位马爸爸继续减持，老实说，换了我也跑路.

一句话，无希望了.

不用多讲，熟悉故事又来了，5月26日，稳定币大哥来救命了.

众安大哥的子公司众安银行和圆币科技，圆币大哥陈德霖在是金管局前大佬，妥妥的香港金融界大佬，众安银行为圆币科技发行的港元稳定币（HKDR） 提供1:1 法币储备金独家托管，并通过区块链系统实现储备资产实时校验，等于变相参与稳定币的发行—如果圆币拿到牌照.

又一个牌照资源, 至于后续真的拿到，究竟能为业务带来多少增量，统计口径很多，反正都是推测的，我就不汇总了，结果就是4月还9.54，5月就21了，真的癫狂！

总体而言，众安上市之初，就是靠吹水包装概念，把没有多少科技含量（也没有能领先传统保险承保效率）的在线卖保险吹成是科技金融公司，然后股价反复被暴打再暴打，但是每次要扑街走向仙股时候，由于牌照稀缺性一直都在，而且牌照一直在扩张，从保险-医疗健康-数字银行-可能稳定币(暂时不知道)，时不时就能炒作一波，癫狂几天（时间很短）然后自身企业经营基本面始终无法证明

1， 在线保险的模式优越性

2， 银行和科技板块能规模盈利

在AI和对海外券商的强监管时代来临，众安大哥迎来了基本面起飞的时机

保险行业，前端一直都是堆人头，无论是财产险还是人寿保险，因为条款复杂，特别是人寿保险，一般消费者是很难看懂的，财产险和健康险相对简单，这又涉及了人情往来，找谁买都是买，前端营销员本质就是维护客情经销商, 客户购买的是客情，不是产品.

在理赔端，也是文山书海，核保和理赔都需要耗费大量人力物力.

而这一切，都恰恰是LLM可以优化的，不需要任何领悟力，吃数据够多就行了，这就非常适合书呆学霸大模型了，针对自身业务和场景，私有化部署之后，整个后端的核保理赔效率是可以指数级别提高的，从而可以在前端卖财产保险和健康保险时候，在线销售时候就可以疯狂压低价格，价格只要足够低，就可以冲垮堆人头搞客情，毕竟人情还是要让位于价格的嘛.

这个趋势，在25年保险主业里开始慢慢体现出来，1月份保险收入27.32亿，同比增长13.37%，而Q1综合成本率降至100%以下，承保首次盈利.

市场也慢慢get到这点，所以在这个过程里面，即使稳定币预期落空（大概率可能无份，是三大发钞行中银，汇丰，渣打），股价波动明显没有之前几次概念炒作—基本面回归激烈，最低也是在14-15左右，至于3月中旬，会不会确定无料到，暴跌一波，实在不知道，如果是，那maybe是大大的机会了.需要留意的是，欧老板财技了得，3季度指引有巨大水分的，是没有扣非，真实利润大约就在4-5亿，如果要计算PE，不能按照12亿叠加H1去计算.

下半年的保费收入189.82亿元，同比增长4.4%，环比13.9%，整体符合市场预期（难得有一次），在线保险的模式在AI-LLM加持之下，是值得期待的，特别是对于利润的提升.

做企业就是这样，天时地利人和有时候是需要等的，欧老板人和（组局）地利（牌照）能力一直在线，但是互联网保险在移动互联网时代就不是一个好的商业模式，再怎样吹水也就这样，就不是一个赚大钱的模式.

再有意思的是众安银行，ZAbank， 之前无论是香港人还是大陆人，去香港出差，游玩，都很喜欢搞个汇丰，中银，然后搭配一个futu或者类似的QS小弟, 反正都是IB套壳汉化.

但是从23年开始，懂的都懂，我就不说了，说了发不出去，神奇的是，汇丰，特别是某银-gjd，一直都是很积极服务大陆香港客户，而且银行app就自带了qs功能，虽然极度辣鸡，收费又贵，甚至报价延时.

ZA Bank在这个时间点出现，真心nice，UI页面非常适合国人习惯，，去年开通港股功能后，又非常贴地气搞了企业群组和降佣，现在综合收费下来，在香港银行里面绝对是最靓仔一个，甚至和其他专业qs对比，勉强已经在一个水准, 可不要忘记，ZA Bank不需要复杂的港币美金入金出金，直接无缝可以买卖基金、港美GU，这点是非常大痛点.

更骚的是，ZA bank市场部是懂人性懂国人的，推出的拉新政策，奖励细节的安排都是行业领先的，细节就不说了，根据我的流量监测，ZA bank在下半年，特别是11-12月财富客户（就是买基金，股票）的客户有一个非常乐观的增长，无论是环比还是同比，要知道ZA bank 25年上半年已经是盈利了4900W港币，而主流券商预计下半年盈利应该在3000-3500W左右，而 ZA bank 下半年（特别是11-12月）用户增速翻倍，转化财富管理客户比例也在提高，完全有可能超过预期，并且在26年保持高增长.

如果26年港美gu市场保持热度，而监管对于海外券商高压继续的话，变相助推ZAbank（QS）在用户端的爆发，ZAbank会成为这波最大收益者，用户规模激增是完全可以预料的，要知道大哥futu，有资产用户313W，市值是高达200亿美刀.按照这个增速和推广策略，预计到27年底，ZAbank用户数突破300W是很可能的，转化的QS用户，按照此刻roi测算中性不会低于80W，乐观点破100W是可能的哦.

而传统券商获取客户的营销成本是非常高的，而ZA bank提供的一鱼两吃的机会，按照此刻的营销成本，ZA Bank的获取券商客户成本，只是FUTU的大佬的65%，甚至更低.

我在写这个文章时候，众安股价就一直在14-15之间徘徊（上个月写的长文），都在讲稳定币事情，现在的估值是合理的

保险部分=160亿 银行部分35-40亿 QS 5-7亿 科技投资 15-18亿 合并就是220-225亿左右，对应估计就是15

展望未来1-2年，AI加持保险效率，ZA bank得益于错位竞争，对于基本面改善是非常乐观的，现在这个价格的众安大哥，是有价值的.

稳定币牌照有无，都无很大所谓，如果没有，股价估计要进一步受压，被暴打，那机会就来了！当然如果第一波就有，按照众安大哥之前，肯定要起飞，不过这个是谁都不知道事情了.