$北大青鸟环宇(08095)$ 青鸟环宇未来分红的可持续性

青鸟环宇持有大量类现金资产，持有青鸟消防30%股权（含蔡为民退回的），光青鸟消防的股票就值近40亿，更何况还有JBD、镓特半导体等没有在账面上体现出真实价值的巨额资产。

一般来说这种主要资产为类现金资产的公司，PB估值不应该有大额折价。但青鸟消防目前PB仅0.57倍，考虑到JBD、镓特半导体的真实价值后，现在的真实PB仅0.18倍。

造成这种严重低估的原因，一方面是市场没有认识到公司旗下投资标的的高成长性，另一方面是港股市场对于控股型平台公司不大待见，这类公司以长期持有股权为目的，不进行变现，也就很少分红，投资者成了守着金山的乞丐。

在青鸟消防没有上市之前，青鸟环宇也确实没有能力进行持续大额分红。但青鸟消防上市以后，青鸟环宇具备了持续大额分红的条件。在2022年的时候就将11亿元的青鸟消防股权转让给了蔡为民，虽然由于各种原因被搁置，但随后又在二级市场减持了2亿多元的青鸟消防。

青鸟环宇以实际行动表明其是财务投资者，会将青鸟消防的股权变现。如果按照每年减持4亿元青鸟消防股权，拿出2亿元进行分红，就可以持续10年维持10%的股息率。而这期间随着JBD、镓特半导体（这俩企业上市后都是几千亿级别的独角兽）的上市，公司将会有更多的资源进行更持久更大额度的分红。

因此，即便不考虑公司旗下企业的高成长性，光持续大额分红这一项，主要资产为类现金资产的青鸟环宇，其PB估值就不应该低于1，而考虑JBD和镓特半导体真实价值后的青鸟环宇现在真实的PB仅0.18倍，距离恢复到1还有5倍的上涨空间（对应股价8.4港元）。

因此8元才是青鸟环宇股价上涨的起点，在此之前仅是对公司持续大额分红能力的体现，8元以上才是公司旗下投资标的高成长性的体现。