$*ST景峰(SZ000908)$ 想必大家此刻都满心期待与激动，毕竟终于等来了关键进展，接下来我就对此次10转10的走势和背后逻辑做一番分析与预判。
1. 从景峰2024年年报及2025年三季报的财务数据来看，公司现有资本公积规模，理论上最高仅能支撑10转7的转增方案，这一点大家可自行核算验证。而此次公司直接推出10转10的计划，显然背后已有明确的解决思路，我判断核心突破口会落在老叶身上。
2. 去年12月公司接连发布3份老叶股份解除质押的公告，梳理后可知其目前可流通的股份为7312万股，另有3913万股仍处于质押状态。经测算，完成10转10所需补足的资本公积金差额约为2.6199亿元，巧合的是，今日财投方的股份受让价格为3.57元/股，按7312万股计算，对应金额为2.6104亿元，与差额近乎持平；若计入老叶一致行动人的243万股，合计7555万股，3.57元/股对应金额达2.6971亿元，足以覆盖该差额还有剩余。由此可推测，老叶或将向上市公司赠予7555万股股份，专项用于重整事宜，以此补足10转10所需的资本公积缺口，待重整获批后，这部分赠予股份将直接予以注销。而老叶剩余的3913万股质押股份，大概率会按约定对价转让给石药，至此老叶彻底退出公司，不再参与经营管理。
3. 若单纯按10转10的方案实施，转增后石药持股比例为26%，长城为7.6%，老叶（未计入一致行动人）为6.36%，德源为3.7%。而在老叶7555万股股份被注销，且石药完成其3913万股股份收购后，景峰的总股本将变为16.84亿股，此时石药的持股比例升至29.49%，恰好低于30%的控股红线，更值得关注的是，今年4月的协议中曾明确石药拟持股29.9%。这意味着蔡总从一开始就定下了持股超29%、实现绝对控股的目标，所有布局均是按计划逐步落地，如今不过是推进到了关键环节。
4. 此次相关布局总对价约20.6亿元，本次10转10的股份全部由产投和财投方承接，可见筹码的稀缺性。基于此，债权人的债务大概率会以全额现金方式清偿，清偿后预计还剩余约11亿元资金。此前12月我曾分析过，常德景泽的估值约9.6亿元，因此预判重整草案中，公司会拿出9.6亿元现金回购常德景泽，实现重整与重组的同步推进。另外，本次财投方的实控人为江西省人民政府，而石药在江西布局有金芙蓉相关主体，此前蔡鑫的任职主体虽记不清是金芙蓉还是银湖，但这一关联点或许并非单纯的巧合。