聊聊牧原股份这只猪周期龙头股

suoni1919

2026-02-03 21:47 · 山东

2026年02月03日 · 价值投资观察

最近有不少朋友问我："牧原股份现在能买吗？" 说实话，这个问题让我挺纠结的。作为一个跟踪养殖行业多年的投资者，牧原这家公司的确很让人着迷——它是A股生猪养殖板块的绝对龙头，年出栏量超过6000万头，市场占有率约8.5%，稳居行业第一。但另一方面，强周期行业的特性又让人不敢轻易下手。

今天就想和大家聊聊，站在2026年初这个时间点，我们应该如何看待牧原股份的投资价值。

先说结论：现在的牧原，估值真不算贵。

咱们先看看估值数据。截至最近，牧原股份的PE（滚动市盈率，也就是PE TTM）大约在11.5倍左右。这是个什么概念呢？

要知道，牧原作为周期成长股，历史上PE波动范围很大。现在10-15倍的PE，基本上处于历史估值中枢的下沿位置。也就是说，从估值分位来看，当前牧原的估值水平大概在历史20%-30%的分位，属于相对便宜的区间。

再看看ROE（净资产收益率）。要知道，巴菲特最看重的指标就是ROE，他认为一个公司如果长期能保持15%以上的ROE，就是一家优秀的公司。牧原能做到接近20%的ROE，说明它的资产运营效率确实很高。

不过话说回来，周期股的ROE波动也很大。猪价好的时候，ROE能上30%；猪价差的时候，ROE可能转负。

聊完估值，咱们再看看牧原的核心竞争力。

首先是成本优势。牧原采用的"自繁自养"一体化模式，简单来说就是从饲料加工、种猪育种到生猪养殖、屠宰加工，全流程自己搞定。

更重要的是，这种成本优势不是一天两天建立的。牧原用了二十多年时间，不断优化养殖流程、提升精细化管理水平，还自主研发了种猪育种技术。这种时间和技术积累形成的壁垒，不是后来者短期能赶上的。

一方面是规模经济——饲料采购议价能力强、单位固定成本摊薄；另一方面是抗风险能力更强。猪周期下行的时候，小养殖户可能扛不住亏损就退出了，而牧原可以咬牙挺过去，等周期回暖。

实际上，这种规模优势正在产生一个正向循环：规模越大 → 成本越低 → 利润越高 → 越有钱扩张 → 规模越大……这也是牧原能在过去十年快速崛起的根本原因。

说到猪周期，这可能是投资牧原最让人头疼的问题了。

咱们先来复习一下猪周期的基本规律。一轮完整的猪周期通常是4-5年，核心驱动因素是能繁母猪存栏量的变化。当猪价上涨时，养殖户会补栏增加母猪；产能上来后，猪价开始下跌；猪价跌到养殖户亏损，又开始淘汰母猪；产能下去后，猪价再次上涨……如此循环往复。

那么现在处于周期的什么位置？

我的判断是：大概率处于周期底部区域，正在酝酿向上反弹。

为什么这么说？有几个信号：

第一，能繁母猪存栏量已经从去年高点持续下降，去化周期已经持续了较长时间；
第二，目前猪价虽然还在成本线附近徘徊，但继续大幅下跌的空间已经不大；
第三，从历史上看，一轮猪周期底部磨底的时间通常不会太长，一旦产能去化到位，价格反弹往往比较迅速。

当然，周期这个东西，想要精准择时几乎是不可能的。我们能做的，就是在周期底部区域布局，然后耐心等待。

投资嘛，既要看到机会，也要认清风险。牧原有哪些风险点值得警惕？

第一，疫病风险。非洲猪瘟至今仍是悬在养殖行业头上的达摩克利斯之剑。一旦大规模爆发，对产能的影响是毁灭性的。虽然牧原的生物安全防控做得不错，但这种系统性风险无法完全消除。

第二，饲料成本波动。玉米、豆粕是养殖的主要成本，占完全成本的60%以上。如果国际粮价大涨，会侵蚀养殖利润。这两年地缘冲突频发，粮食安全问题被提到了前所未有的高度。

第三，政策风险。环保政策趋严、养殖用地政策变化等，都可能增加运营成本。牧原作为头部企业，在这方面相对规范，但政策的不确定性始终存在。

第四，周期延长的风险。理论上周期是4-5年一轮，但如果各种因素叠加，底部磨底时间延长，对投资者的心态和资金承受能力都是考验。

先说结论：我觉得当前时点，牧原股份适合有耐心、能承受波动的价值投资者中长期配置。

最后提醒一句：周期股的投资，核心是逆周期布局，顺周期退出。现在大家都在抱怨猪价低迷、养殖亏损的时候，恰恰是应该关注的时候；等到猪价暴涨、媒体铺天盖地报道"猪茅"的时候，反而要小心了。

投资牧原股份，本质上是在投资两个东西：一是猪周期的贝塔，二是牧原自身的阿尔法。

贝塔就是整个养殖行业的周期波动，这是大势，谁也改变不了。阿尔法就是牧原相对于行业的超额收益，这来自于它的成本优势、规模优势和管理优势。

当然，这只是我个人的看法，不构成投资建议。每个人有自己的投资逻辑和风险偏好，做决策之前还是要独立思考。

好了，今天就聊到这里。如果你对牧原或者其他养殖股有什么看法，欢迎交流。记住，投资路上，独立思考永远比人云亦云更重要。