$固生堂(02273)$
越来越觉得$固生堂(02273)$ 固生堂应该按照新消费来定价:
1. 商业模式：服务驱动，直接面向消费者
· 传统医疗股：收入可能来自政府招标、医院采购，或者依赖医保支付。患者是“用户”而非直接“买单方”。
· 固生堂：核心模式是直接为终端消费者提供中医诊疗和健康服务。这个过程更像是一次消费决策，而非纯粹的医疗刚需。其收入直接与消费者的选择、满意度和复购率挂钩。
2. 收入来源：高比例的自费与消费升级
· 固生堂的收入中，自费比例非常高（70%）。这意味着区别于传统制药、器械公司、医疗服务公司，固生堂具有更多更强的定价权: 服务的定价更多是基于市场供需和品牌溢价，而非成本加成或政府指导。消费者愿意为名医的医术、时间、优质的就诊环境和体验支付费用，这体现了典型的“消费升级”逻辑。
3. 产品性质：服务即产品，注重体验与复购
· 医疗股：产品可能是药品或设备，特点是高研发投入、长周期、强监管，购买决策链复杂。
· 固生堂：其“产品”就是中医服务本身，具有强烈的体验经济特征。
· 高复购率：中医擅长治疗慢性病、调理身体，这天然需要多次复诊，形成了强大的客户粘性和重复消费基础。
· 口碑与品牌：和新消费品牌一样，固生堂极度依赖口碑传播和品牌建设。一次好的诊疗体验会促使消费者再次光顾并推荐给他人，类似labubu、老铺黄金、泡泡玛特，用口碑拉升复购率。
· 拓展新消费场景：除了诊疗，固生堂还销售院内制剂、膏方、保健品等衍生产品，将一次诊疗行为延伸为一个“健康消费套餐”，进一步强化了其新消费属性。
4.客群年轻化
固生堂主要客户仍然是45岁以下的中青年，尤其以女性群体居多。这与新消费客群画像基本重叠。
总结：固生堂 = 医疗的底子 + 新消费的逻辑
因此，我认为固生堂更像是一个以优质中医服务为产品的“高端连锁服务品牌”，其投资逻辑更接近新消费股，而非传统的医疗股。