$联合能源集团(00467)$ 📉 伊拉克业务下滑的核心数据
分成收益锐减：
2025年上半年：伊拉克业务贡献的 “产量分成”收益为 27.63亿港元。
2024年同期：该数字为 37.34亿港元。
同比变化：下降 26% (远高于集团整体营业额4.2%的降幅)。
产量逆势增长：
2025年上半年：伊拉克项目日均产量达到67,550桶油当量。
2024年同期：日均产量为 58,574桶油当量。
同比变化：增长 15.3%。
🔍 关键矛盾点：为何产量增长，分成却暴跌？
这个看似矛盾的现象，核心原因在于 “产品分成合同（PSC）”的特性 叠加 “油价暴跌”因素 对伊拉克分成的影响机制 结果体现
1. 国际油价大跌 伊拉克分成收益的计算基础是 “实现油价”（即实际销售价格）。布伦特油价从83.79→72.03，暴跌14%。 卖油收入直接减少。
2. 成本回收优先 根据PSC合同，油田产生的现金 优先用于回收作业成本（包括开发投资、操作费等）。这部分是固定或刚性支出。 油价越低，成本回收占比越高。
3. 利润油分成缩水 扣除成本后的剩余部分才是 “利润油”，由公司和资源国政府按约定比例（如20%-80%）分成。油价下跌导致这部分 基数大幅萎缩。 公司能分到的利润油量和价值双降。
4. 实现油价贴水 伊拉克原油品质（如巴士拉轻质、重质）通常较布伦特基准油价有一定 贴水（折扣）。当全球油价下跌时，贴水可能扩大，导致 实际售价跌幅更大。 加剧了分成收益的下滑幅度。
✅ 简单总结逻辑链：
油价大跌 → 总收入减少 → 刚性成本占比提升 → 剩余利润油池子大幅缩水 → 公司分成部分必然锐减。
即使产量增加15.3%，也无法抵消油价暴跌和成本优先回收对分成金额的负面影响。