$上海医药(SH601607)$ - 合规与治理危机（最致命）：子公司3年两遭垄断重罚，累计罚没近7亿元；还有虚开发票、骗保、税务违规等，内控短板明显。拟取消监事会引发治理质疑，前任董事长贪腐落马削弱信任度。
- 盈利能力持续恶化：前三季度扣非净利同比**-26.79%，单季更-38.94%，利润多依赖并表收益，主业增长乏力。毛利率仅10.42%创近年新低，医药工业收入下滑，商业板块低利（利润率约1.4%**）拖累整体盈利。
- 研发转化效率低：终止15个研发项目累计投入超7.7亿元，创新药长期无获批，管线推进不及预期。销售费用率高（工业销售费用占工业营收28.73%），研发投入难转化为利润。
- 财务与偿债压力：资产负债率62.14%，流动比率1.32、速动比率1.00，短期偿债弹性有限。经营性现金流净额同比**-15.56%**，叠加资产减值增加，资金链承压。
- 行业与政策冲击：集采常态化压缩药品价格，工业板块受基数与降价双重影响。医保控费、医药反腐趋严，合规成本上升，商业板块增速放缓，盈利空间进一步受限。