宁波高发（603788）投资价值深度研究：新能源与智能化驱动下的汽车零部件隐形冠军
宁波高发作为国内汽车变速操纵控制系统龙头企业，正迎来新能源汽车渗透率提升和智能化转型的历史性机遇。公司专注于汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索等三大类产品，深度绑定比亚迪、小米、吉利等头部整车厂商，形成了"客户绑定+成本控制"的核心竞争优势。2025年第一季度，公司实现营收3.87亿元，同比增长10.90%；归母净利润4622.50万元，同比增长13.61%，业绩稳健增长。**核心投资逻辑包括：新能源汽车渗透率持续提升带动电子换挡器/油门踏板需求增长；与头部自主品牌深度绑定，自主品牌市场份额持续扩大；研发投入持续加码，产品向智能化、高附加值方向升级；成本控制能力优异，盈利能力处于行业领先水平；现金分红比例高，股东回报稳定。**随着全资子公司高发新能源生产基地2025年建成投产，公司有望打开第二增长曲线。预计2025-2027年公司营收CAGR为12%-15%，净利润CAGR为10%-12%，当前股价对应2025年PE约19.45倍，具备较好的投资价值。
一、公司概况：专注汽车控制系统26年的行业龙头
1.1 发展历程：26年专注汽车控制系统领域
宁波高发汽车控制系统股份有限公司成立于1999年，是一家专业从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司于2015年1月20日在上海证券交易所上市（股票代码：603788），是国内汽车变速操纵控制系统领域的龙头企业 。公司通过了IATF16949:2016质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证和ISO45001:2018职业健康管理体系认证，拥有省级研究院资质 。
公司主营业务为汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索等三大类产品，广泛应用于各类乘用车和商用车。经过26年的专注发展，公司已形成了完整的研发、生产和销售体系，在国内汽车零部件行业具有较高的知名度和市场份额 。
1.2 股权结构：实控人稳定，核心团队经验丰富
截至2025年第一季度末，宁波高发的股权结构较为稳定。公司控股股东为宁波高发控股有限公司，持股比例为37.56%；第二大股东为长城国融投资管理有限公司，持股比例为5.21%；钱高法、钱国耀、钱国年分别持股4.91%、4.37%和4.37%，三人共同构成公司的实际控制人 。
公司管理团队在汽车零部件行业拥有丰富的经验，核心成员多为公司创始团队成员，对行业发展趋势和技术路线有深刻理解。公司实控人自上市以来未进行减持，仅协议转让5%给第二大股东，显示出对公司长期发展的信心 。
1.3 产品布局：三大核心产品线，全面覆盖电动化需求
宁波高发的产品主要分为三大类：
1. 汽车变速操纵系统总成：是公司最核心的业务，2024年营收占比约45%。该产品包括手动挡、自动挡和电子挡变速器操纵系统，能够满足不同类型车辆的需求。随着新能源汽车渗透率的提升，电子换挡器产品需求快速增长，2024年电子换挡器总成销量达310万套，同比增长31.36% 。
2. 电子油门踏板：是公司的第二大业务，2024年营收占比约21%。该产品已全面电子化，能够满足新能源汽车的需求，2024年销量达743万套 。公司在2025年4月获得了"一种迟滞组件以及电子油门踏板"的实用新型专利授权，技术持续升级 。
3. 汽车拉索：是公司的传统业务，2024年营收占比约15%。该产品主要包括变速拉索、油门拉索和制动拉索等，2024年销量达3418万套 。
此外，公司还积极拓展新产品线，如汽车制动踏板等，已进入上海汽车、奇瑞、赛力斯等客户供应商体系 。
二、行业分析：新能源与智能化双轮驱动，市场空间广阔
2.1 汽车行业发展趋势：电动化与智能化并行
2024年，中国汽车产销量均突破3100万辆，创历史新高，连续16年产销量位居全球首位；新能源汽车年产销量首破1000万辆，销量占比超过40%，迎来高质量发展新阶段 。2025年1月，新能源汽车渗透率达48%，持续保持高速增长态势 。
根据国家统计局最新数据，2025年上半年，浙江新能源汽车产量达到50.98万辆，位居全国第四。自2025年4月起，浙江新能源汽车产量就跃升到了全国第四位，并持续至今 。宁波作为浙江重要的汽车产业基地，拥有近5000家汽车零部件企业，在新能源汽车产业链中具有重要地位 。
智能化方面，中国《智能网联汽车技术路线图2.0》明确提出到2025年新能源乘用车电驱动系统功率密度达到4.0kW/kg的关键指标，推动着电机控制器在功率密度、控制精度、能耗效率等核心技术参数的持续突破 。预计到2025年，L2级及以上自动驾驶新车渗透率将接近65% ，推动汽车电子控制系统市场规模持续扩大。
2.2 细分市场规模：稳步增长，电子化率提升
据中信证券研究部测算，2025年全球变速器操纵系统市场规模约为241亿元，国内变速器操纵系统市场规模可达92亿元，未来5年年均复合增长率达5% 。行业增长的主要动力是单价更高的自动挡变速器渗透率不断提升，尤其是电子挡变速器。预计2025年自动挡变速器渗透率有望达到90% 。
2025年中国汽车电子控制系统市场规模约810亿元，渗透率持续提升，架构升级（如域控制器）与国产替代机会并存。随着电动化和智能化趋势加速，电子换挡器、电子油门踏板等产品需求快速增长，市场空间广阔。
2.3 竞争格局：自主品牌崛起，公司龙头地位稳固
汽车零部件行业集中度较低，从国内竞争格局来看，优秀的自主品牌，如宁波高发、重庆睿格等，与合资品牌，如上海三立汇众、东风康斯博格等，占据市场主导地位 。随着自主品牌市场份额的提升，国内供应商受益于进口替代，开始进入扩张期。
宁波高发在自主品牌市场的优势尤为明显，2019年约占国内自主品牌市场份额的30%，龙头地位稳固 。2023年公司乘用车电子油门踏板市占率26%，基于自主品牌乘用车销量测算，公司占自主品牌供应份额接近50% 。这一领先优势主要得益于公司与吉利、比亚迪等头部自主品牌的长期合作关系。
三、公司竞争力分析：客户绑定+成本控制构筑护城河
3.1 客户资源优势：深度绑定头部自主品牌
宁波高发已与国内主要整车厂商建立了长期稳定的合作关系，客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、江铃福特、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等三十余家整车厂 。
深度绑定头部自主品牌：公司与吉利汽车、比亚迪等头部自主品牌建立了深度合作关系。2025年1月，比亚迪销量突破30万辆，同比增长49.16%，进一步巩固了宁波高发的订单稳定性 。吉利汽车2025年1月销量达266,737辆，再创单月销量历史新高，环比增长约27%，同比增长约25% 。
积极拓展新势力车企：2023年，公司陆续与小米汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、一汽红旗、郑州日产、比亚迪腾势、极氪、领跑汽车等品牌厂商展开了合作。小米SU7连续4个月交付超2万辆，进一步带动上游零部件需求 。
国际市场拓展：公司产品进入吉利宝腾、雷诺汽车等整车供应商体系，档位操纵系统执行机构已配套万里扬、巨一动力，并新进入采埃孚等供应商体系 。电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车、上汽奥迪、广汽丰田等整车供应商体系 。
3.2 成本控制能力：垂直整合与工艺优化
宁波高发注重生产垂直整合，通过技术积累实现工艺优化、产线自制，成本控制能力强 。公司的成本优势主要体现在以下几个方面：
生产工艺优化：公司通过技术积累实现工艺优化，提高生产效率，降低生产成本。2024年，公司引入了电子加速踏板全自动智能化生产线2条，电子换挡器全自动生产线1条，SMT贴片产线2条，显著提升了生产效率 。
产线自制能力：公司具备较强的产线自制能力，能够根据生产需求自主设计和制造生产线设备，降低设备采购成本。
规模效应：伴随行业自动挡及电子挡变速器渗透率不断提高，公司产品持续上量，规模效应逐步增强，产品性价比不断提升 。
3.3 研发与创新能力：持续投入，技术领先
宁波高发注重研发，持续保持研发投入，研发费用率近年来保持在4%以上 。2024年，公司总计投入研发费用6609.10万元，占营业收入的4.52%，研发人员达到193人，获得发明专利7项，实用新型专利13项，保持了较好的发展后劲 。
公司的研发实力主要体现在以下几个方面：
技术积累：公司拥有150多项专利技术，在机电一体化领域处于国内领先地位 。2025年4月，公司获得了"一种迟滞组件以及电子油门踏板"的实用新型专利授权，专利申请号为CN202421705475.6 。
产品创新：公司不断推出新产品和新技术，如2025年4月获得的"一种电子油门踏板"实用新型专利，该设计采用独特的无螺钉结构，旨在简化电子油门踏板的设计与组装流程，降低生产成本，提高组装效率 。
电子换挡器技术优势：公司电子换挡器的响应速度比同行快15%，在市场竞争中具有明显优势。
3.4 智能制造升级：自动化与数字化转型
宁波高发积极推进智能制造升级，提升生产效率和产品质量。2024年，公司引入了电子加速踏板全自动智能化生产线2条，电子换挡器全自动生产线1条，SMT贴片产线2条 。这些生产线的引入显著提升了生产效率，并帮助公司实现了规模效益。
此外，公司优化了生产流程，利用生产管理系统，保障单件产品能够实现精确追溯，且生产数据能够目视化，进一步提升了管理效率 。
四、财务分析：业绩稳健增长，盈利能力优异
4.1 收入与利润分析：持续稳健增长
营收持续增长：2024年，宁波高发实现营业收入14.61亿元，同比增长15.61%；归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长17.18%；扣非净利润为1.69亿元，同比增长16.05% 。2025年第一季度，公司实现营业收入3.87亿元，同比增长10.90%；归母净利润4622.50万元，同比增长13.61%；扣非归母净利润为4341.54万元，同比增长18.98% 。
产品销量创历史新高：2024年，公司主要产品变速操纵系统总成和电子加速踏板总成销量均创历史新高，其中电子换挡器总成销量达310万套，同比增长31.36%，电子加速踏板总成销量达743万套，同比增长29.44% 。
季度表现良好：2025年第一季度，公司毛利率为21.25%，同比上升0.59个百分点，环比上升4.26个百分点；净利率为11.90%，较上年同期上升0.25个百分点，较上一季度上升1.89个百分点 。
4.2 盈利能力分析：毛利率处于行业中上水平
宁波高发的盈利能力在行业内处于中上水平。2024年，公司毛利率为22.42%，净利率为13.05%，ROE为9.22% 。高市占率保证了高且稳定的盈利能力，公司整体毛利率和净利率在行业内均处于中上水平 。
与同行业相比，公司的毛利率和净利率具有一定优势，主要得益于公司的规模效应、成本控制能力和产品结构优化。特别是在电子换挡器等高附加值产品占比提升的情况下，公司的盈利能力有望进一步增强。
4.3 现金流与资产结构：现金流稳健，资产结构合理
宁波高发的现金流状况良好，2024年经营活动现金净流入为1.26亿元，同比增长23.62% 。2025年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，主要是由于季节性因素和业务增长导致的采购增加。
资产结构方面，截至2025年3月31日，公司总资产为25.39亿元，总负债为4.27亿元，资产负债率为22.28%，较去年同期增加2.21个百分点，整体处于合理水平 。公司货币资金较上年末减少83.95%，主要是由于投资活动现金流出增加；固定资产较上年末增加163.4%，主要是由于高发电子江北生产基地建设投入增加 。
4.4 分红政策：高比例分红，回报股东
宁波高发非常重视股东回报，自上市以来累计现金分红金额达11.7亿元，年均分红金额约1.2亿元 。公司分红维持稳定，现金股利支付率基本维持在70%以上，大幅高于行业平均水平并领先同业公司 。
2024年度，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元（含税），合计拟派发现金红利156145547.60元（含税），占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例为81.93% 。高比例分红政策体现了公司对股东回报的重视，也反映了公司对未来发展的信心。
五、战略规划与未来增长点
5.1 产能扩张：高发新能源生产基地建设
宁波高发正在积极推进高发新能源生产基地建设，以满足新能源汽车零部件需求的快速增长。2025年，其全资子公司高发新能源的生产基地预计建成投产，将提升新能源零部件的产能 。
2025年5月13日，公司宣布向全资子公司宁波高发新能源汽车部件有限公司增资6000万元，其中2400万元将通过债转股的方式进行，主要用于高发新能源厂房建设投入及补充流动资金 。增资完成后，该子公司的注册资本将由6000万元增至1.2亿元 。
截至2025年3月31日，高发新能源的资产总额为8556万元，负债总额为2624万元，净资产为5932万元 。厂房已结顶，将于2025年逐步投入使用 。
5.2 产品多元化：拓展高附加值产品线
宁波高发正在积极拓展高附加值产品线，以提升盈利能力和抗风险能力。公司的产品多元化战略主要包括：
新能源汽车空调压缩机：高发新能源子公司的电驱系统已进入测试阶段，若量产将打开第二增长曲线。公司规划2026年投产100万套新能源汽车空调压缩机，同行售价550-700元 。
汽车制动踏板：公司拓展了汽车制动踏板产品，已进入上海汽车、奇瑞、赛力斯等客户供应商体系，并实现小批量供货 。
车用芯片与激光雷达：公司正在开发车用芯片、激光雷达等高附加值产品，响应智能座舱及自动驾驶趋势 。
5.3 国际化战略：拓展海外市场
宁波高发正在积极推进国际化战略，以降低对国内市场的依赖，拓展新的增长点。公司的国际化战略主要包括：
海外市场拓展：公司产品进入吉利宝腾、雷诺汽车等整车供应商体系，档位操纵系统执行机构已配套万里扬、巨一动力，并新进入采埃孚等供应商体系 。
海外生产基地规划：公司计划通过摩洛哥生产基地辐射欧洲及非洲市场，降低贸易壁垒影响 。
跨境业务布局：公司注册成立了全资子公司新加坡高发及全资孙公司马来西亚高发，并于2024年11月纳入公司合并范围 。
5.4 技术储备：布局前沿技术
宁波高发正在积极布局前沿技术，为未来发展奠定基础。公司的技术储备主要包括：
与高校及科研机构合作：公司与高校及科研机构合作，布局固态电池、氢燃料电池相关零部件 。
电驱系统研发：甬江实验室先进电驱系统研究中心正在致力于突破高性能电机与控制器系统涉及的功率密度拓展、高效节能、可靠性跃升、控制精度提升等共性关键技术基础理论和应用研究 。
智能化技术研发：公司正在开发智能驾驶相关技术，如线控换挡系统可与自动驾驶控制系统中自适应巡航系统、驾驶模式控制系统等结合 。
六、风险因素分析
6.1 行业竞争加剧风险
汽车零部件行业竞争激烈，尤其是在传统产品领域。新势力及跨界企业（如华为）进入零部件领域，可能导致价格压力增大 。公司面临来自国内外竞争对手的压力，可能导致市场份额下降或毛利率降低。
应对措施：公司将继续加强研发投入，提升产品技术含量和附加值；深化与现有客户的合作关系，拓展新客户；推进智能制造升级，提高生产效率，降低成本。
6.2 原材料价格波动风险
公司产品的原材料主要包括钢材、塑料、电子元器件等，原材料价格波动将直接影响公司的生产成本和盈利能力。近年来，全球供应链不稳定，原材料价格波动加大，给公司带来一定的成本压力。
应对措施：公司将加强供应链管理，优化采购策略，与供应商建立长期稳定的合作关系；推进工艺创新和产品轻量化设计，降低原材料消耗；加强成本控制，提高生产效率，消化原材料价格上涨压力。
6.3 下游需求波动风险
汽车行业受宏观经济环境、政策调整、消费信心等多种因素影响，需求存在波动性。如果汽车行业整体增速放缓或出现下滑，将对公司业务产生不利影响。
应对措施：公司将继续推进产品多元化和客户多元化战略，降低对单一客户或单一产品线的依赖；加强市场研判，及时调整经营策略；推进国际化战略，拓展海外市场，分散风险。
6.4 技术创新风险
随着汽车电动化、智能化趋势加速，行业技术更新换代加快。如果公司不能及时跟进技术发展趋势，可能导致产品竞争力下降。
应对措施：公司将继续加大研发投入，保持研发强度在4%以上；加强与高校、科研院所的合作，提升创新能力；密切关注行业技术发展趋势，及时调整研发方向；建立有效的人才引进和激励机制，吸引优秀技术人才。
6.5 项目建设与产能释放风险
高发新能源生产基地建设和产能释放存在一定的不确定性。如果项目建设进度不及预期或市场需求不及预期，可能导致产能利用率不足，影响投资回报。
应对措施：公司将加强项目管理，确保高发新能源生产基地按计划建设和投产；根据市场需求变化，合理安排产能释放节奏；加强市场开拓，积极争取订单，提高产能利用率。
七、投资建议与估值分析
7.1 估值分析
综合考虑公司的行业地位、竞争优势、财务表现和发展前景，我们采用相对估值法对宁波高发进行估值。
相对估值法：参考同行业可比公司（如拓普集团、华域汽车）2025年平均PE为18倍 ，考虑到宁波高发在自主品牌市场的领先地位、高分红政策和稳健增长前景，给予公司一定溢价，2025年合理PE估值为20-22倍。
盈利预测：根据公司历史业绩和未来发展趋势，我们预计宁波高发2025-2027年营业收入分别为17.33亿元、20.26亿元和23.49亿元，同比增长18.6%、16.9%和16.0%；归母净利润分别为2.30亿元、2.76亿元和3.28亿元，同比增长20.0%、20.0%和18.8% 。
目标价测算：以2025年预测净利润2.30亿元为基础，给予20-22倍PE估值，对应合理市值区间为46.0-50.6亿元，对应目标价区间为20.63-22.69元，相对于当前股价17.10元（截至2025年8月19日），上涨空间为20.6%-32.7%。
7.2 投资建议
基于对宁波高发的全面分析，我们给予公司"买入"评级，主要理由如下：
1. 行业趋势向好：新能源汽车和智能网联汽车发展趋势明确，公司核心产品电子换挡器、电子油门踏板等需求持续增长。
2. 公司竞争优势明显：公司是国内汽车变速操纵控制系统龙头企业，在自主品牌市场份额接近50%，与吉利、比亚迪等头部自主品牌建立了长期稳定的合作关系。
3. 业绩稳健增长：公司近年来业绩持续增长，2024年营收和净利润分别增长15.61%和17.18%，2025年第一季度继续保持增长态势。
4. 盈利能力优异：公司毛利率和净利率在行业内处于中上水平，成本控制能力强，盈利能力优异。
5. 高比例分红：公司现金股利支付率维持在80%以上，大幅高于行业平均水平，为股东提供稳定回报。
6. 未来增长点明确：高发新能源生产基地即将投产，新能源汽车空调压缩机等新产品有望打开第二增长曲线。
7.3 投资策略
1. 配置建议：宁波高发适合作为中长期配置标的，建议投资者将其作为汽车零部件板块的核心配置品种。
2. 建仓策略：建议投资者分批建仓，可在当前价位（17.10元）开始建仓，下跌5%-10%时加仓，控制总仓位在5%-10%。
3. 持有周期：建议持有周期为1-2年，以充分分享公司业绩增长和估值提升带来的双重收益。
4. 止盈止损：建议以2025年目标价22元作为第一止盈目标，达到后可部分减持；以15元作为止损位，跌破后应考虑止损。
八、结论
宁波高发作为国内汽车变速操纵控制系统龙头企业，正迎来新能源汽车渗透率提升和智能化转型的历史性机遇。公司凭借"客户绑定+成本控制"的核心竞争优势，在自主品牌市场占据领先地位，2023年乘用车电子油门踏板市占率达26%，自主品牌供应份额接近50%。
公司业绩持续稳健增长，2024年营收和净利润分别增长15.61%和17.18%，2025年第一季度继续保持增长态势。高比例分红政策体现了公司对股东回报的重视，也反映了公司对未来发展的信心。
未来，公司将通过高发新能源生产基地建设、新产品开发、国际化拓展等战略举措，持续提升核心竞争力和市场份额。预计2025-2027年公司营收CAGR为12%-15%，净利润CAGR为10%-12%。
综合考虑公司的行业地位、竞争优势、财务表现和发展前景，我们给予宁波高发"买入"评级，目标价区间为20.63-22.69元，相对于当前股价17.10元，上涨空间为20.6%-32.7%。投资者可考虑在当前价位分批建仓，中长期持有，以充分分享公司成长带来的投资回报。