$金域医学(SH603882)$ 压制金域最核心的因素是医保付费新规和新冠坏账。
先看付费新规。根据政策规定，2024年底前全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，2024年金域收入下降16%（Q4单季度同比下降30%，政策最大冲击点）。2025年底，DRG/DIP支付方式将覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖，金域的收入下降20%（下降幅度更大，因为2024年改革的在2024年逐步体现业绩），但金域50%的收入来自三级医院，说明金域服务的还是偏大的医疗机构，这也可以从单二季度还保持15.3亿元收入中可以看出来。总之，2025年就是低点了，2026年就会回到正常增长轨道（老龄化+外包渗透率）。
再看坏账，2022年底结束新冠检测，按照时间推算，到2026年所有新冠检测收入账期都超过3年，全部计提坏账。
综合来看，2025年就是第三方医学检测行业的业绩低谷。不过金域收入下降22%，老二迪安诊断下降26%，说明金域市场份额可能还在增长，这一点还是不错的。随着AI医疗的发展，金域这些头部企业的优势将会越来越大，头部集中趋势将会更明显。