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【天风汽车】Robo-X再推荐:下半年的政策与业绩催化-0717 —————————— 当前时间点,我们再推荐投资Robo-X:#胜率来自于下半年的密集催化和绩优股的兑现,赔率来自于Robo-X的大市场空间。 政策端:本月底的世界人工智能大会预计将推出新的无人驾驶管理条例,上海进一步放开运营区域(浦东新区大部),其他北广深等主要城市也在持续开放。 运营端:证明真正能赚钱,Robovan盈利模型已跑通,今年近10倍的扩容;Robotaxi年底小马等预计跑通UE模型,为明年1-10的数倍放量打好基础。 技术端:Robovan下半年陆续转轻图、无图方案,摆脱高精地图依赖;Robotaxi进一步降低人车比,小马从上半年1:20下降到下半年的1:30和明年的1:50。 业绩端:以【耐世特】为首,25H1业绩预计5kw美元(高于24H2),全年约1.2e美元,17x PE,欧美盈利能力持续修复,往明年看线控产品放量,利润估值双升。【浙江世宝】虽然25Q2业绩小miss,但仍然看好25H2新产品开始量产带来的业绩增长,全年利润预计2.5eRMB,17x PE。 空间:Robovan-快递Robovan需求存量达500w,按5年折旧,且快递仅占城配物流20%需求,则中国城配需求Robovan 500w/年;Robotaxi按日收入600元计算,则100w存量下收入空间达2k亿元,23年中国合规出租网约车420w,若均转换为Robotaxi对应近万亿空间。 投资建议:关注有业绩、有技术、有弹性的标的 弹性看运营商:算法能力强的【特斯拉】【小马智行】、手握稀缺性牌照的【锦江在线】、潜在运营商【开勒股份】; 胜率看零部件:线控底盘【耐世特】【浙江世宝】(hk)【伯特利】、智驾域控【经纬恒润】、激光雷达【禾赛】【速腾】等。