【华创能源化工】上海新阳：打破产能瓶颈，晶圆制程材料高成长启动 🚩新阳为头部存储芯片企业蚀刻液的独家供应商，产能紧张、正快速扩张。此外，清洗液、电镀液也处于全球头部、国内顶尖，竞对主要位于美国本土，业务增速快逾50%，整体供不应求。 :rocket:产能瓶颈即将打破，25年系加速成长之年。松江总部1.9万吨的化学品产能已打满；合肥约4.4万吨清洗液、电镀液、蚀刻液产能分批投放，2024Q2部分试生产，2025年初正式取得生产许可，全部产能预计26H1有望投完，产能增长230%。 不仅如此，25年3月政府在上海松江为新阳批新基地，先进晶圆制程材料再扩5万吨，其中3.3万吨蚀刻液为最稀缺产能，供给头部存储客户，客户端需求明确。投产后公司先进晶圆制程材料有望达11.3万吨，较24年增长近5倍。 🚀估值上，中性预期25年合肥多贡献1万吨销量对应实现15e半导体业务营收，27年满产对应逾30e营收。更远期松江新厂30年满产，就是营收有望逾60e。公司估值按半导体业务10倍PS，中性预期大概25年150e，27年300e，#叠加账面还有25e沪硅产业的股票价值，25年合理市值175e，27年325e，30年有望600e+。 ⚠此外，公司Arf\Krf光刻胶持续上量，公司拥有4台光刻机持续研发测试，24年公司A胶顺利出货，25年K胶有望实现千万级营收，A胶有望更大批量出货，或为公司高成长期权。