从救场到追债：平安系 64 亿仲裁华夏幸福，白衣骑士的反转为何比深铁万科更残酷？

地产行业的寒冬里，“白衣骑士”的救赎故事很令人向往，但结局却差强人意。

前几天，环环提到深铁集团驰援万科——深铁本想挽狂澜于既倒，最终却因万科债务泥潭深陷而自身承压，成为“病友”；平安系对华夏幸福的驰援，却走出了另一条截然不同的路——从救场的“白衣骑士”，一步步变成了追债人。

2026年1月8日晚，华夏幸福的公告显示，公司控股股东华夏控股及实际控制人王文学，被平安资产与平安人寿提起仲裁，索赔高达64亿元的业绩补偿款及逾期违约金。

想当年，平安系曾携数百亿资金为华夏幸福“救场”；可如今，昔日战友之间的矛盾一步步白热化，最终彻底升级为仲裁追责的法律对抗。

对平安系来说，这或许是被拖入泥潭后不得不自救——平安系的540亿投资早已计提巨额减值，面对自身的业绩压力与投资者期待，它也没有退路。

而对华夏幸福而言，不仅王文学个人要直面64亿连带清偿压力，更可能牵连公司控制权稳定——若华夏控股为偿债被迫处置股权，这场艰难推进的债务重组会面临什么结果？

谁也不曾想到，王文学——这位曾经的河北首富，会走出一条如此跌宕的商业之路。

早年的王文学，曾是廊坊交通运输局的一名司机，安稳的铁饭碗没能困住他闯荡的野心。1992年，他毅然辞职，在廊坊市委党校附近盘下一间门店，开起了“川崎火锅店”。彼时的他，或许只是想赚点小钱改善生活，却没想到这成了他商业生涯的起点。

九十年代的中国，房地产行业初露锋芒，王文学敏锐地嗅到了商机，从餐饮跨界地产。凭借着敢闯敢拼的劲头，他接连承接了华夏经典花园、第五大街商业街等项目，在廊坊地产圈站稳了脚跟。

真正让他一战成名的，是2002年力排众议布局固安产业新城。当时，华夏幸福高管团队一致否决了这个看似不切实际的想法，但王文学坚信“政府主导、企业运作”的PPP模式能成事。

当固安工业园区从一片贫瘠土地，逐渐发展成拥有航空航天、生物医药、电子信息等五大产业集群的现代产业新城。到2014年，固安全县财政收入已从2002年的不足1亿元增长到超过40亿元。

华夏幸福一战成名，成为产业新城领域的标杆企业。

固安模式成功后，王文学迅速将其复制到全国各地。2014年，他甚至提出了“三年建一百个产业园” 的激进扩张计划

巅峰时期，华夏幸福在全国15个核心都市圈布局了近80座产业新城，北京以外区域销售额占比超五成。王文学本人也登顶河北首富，2016年位列胡润房地产富豪榜第五位，2021年以33亿美元财富跻身福布斯全球富豪榜。

彼时的他，站在商业帝国的顶端，接受着市场的追捧。

转折点出现在2018年。

这一年，国内房地产市场显露调整迹象，重度依赖环京市场的华夏幸福，因环京多地出台严格限购限贷政策，陷入资金承压的困境。

财报数据显示，2017年华夏幸福虽实现净利润88.07亿元，但经营活动产生的现金流量净额却为-162.28亿元，资金问题已初现端倪。

为了摆脱困境，王文学选择向资本低头，与平安系达成了一场资本联姻。2018年至2019年间，平安资管及平安人寿先后两次入股华夏控股，累计投入179.73亿元，成为仅次于华夏控股的第二大股东。

此外，平安系还通过债权投资注入超180亿元，总风险敞口高达540亿元。

当然，这场联姻是有条件的——平安系与华夏幸福签订了严苛的业绩对赌协议：以2017年净利润为基数，2018年-2020年间，华夏幸福归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，对应净利润目标为114.15亿元、144.88亿元和180亿元。若任一年度实际净利润低于承诺额的95%，华夏控股需现金补偿，王文学承担连带保证责任。

签下对赌协议的那一刻，王文学或许抱着背水一战的决心。

2018年和2019年，华夏幸福堪堪踩过业绩达标线，让市场看到了一丝希望。但命运的齿轮并未朝着他期待的方向转动，2020年，受市场调控加剧等因素影响，华夏幸福业绩断崖式下滑，净利润骤降至36.65亿元，仅为承诺额的20%。对赌协议的补偿条款正式触发。

业绩崩塌之后，华夏幸福的债务危机全面爆发。2021年2月，公司首次公告债务逾期，违约金额达52.55亿元，华夏控股股份被强制处置，平安系被动成为第一大股东。为了自救，华夏幸福推出了涉及2192亿元金融债务的重组计划，承诺通过多种方式清偿债务，但重组进程并不顺利，反而让他与平安系的矛盾日渐激化。

2025年，双方的博弈进入白热化。

先是华夏幸福提出的债务置换方案遭平安系董事王葳反对；随后，华夏幸福因417万工程欠款被申请预重整，王葳却表示对此完全不知情，直指公司违反治理程序；平安系提出的五项临时提案，包括罢免现任董事、公开债务重组不及预期原因等，均被华夏幸福董事会否决。

一次次的分歧与对抗，最终让平安系选择用仲裁的方式追讨欠款，昔日的“白衣骑士”彻底变成了“追债人”。

在被平安系追讨64亿的同时，华夏幸福同步公告2025年业绩预亏，预计全年净利润为负，期末净资产可能转为负值，面临退市风险。截至2025年前三季度，华夏幸福亏损已达98.29亿元，期末净资产为-47.38亿元，早已资不抵债。

王文学力排众议打造的固安模式，曾是行业学习的标杆；他推动的产业新城异地复制，也曾寄托着企业转型升级的希望。只是，过度依赖单一区域市场的风险、产业新城模式的重资产属性，再加上宏观调控的收紧，最终让这艘巨轮偏离了航道。

从火锅店老板到商业巨子，再到被资本追讨的被执行人，王文学三十年的创业路，起起落落，让人不胜嘘唏。