譬如破竹，数节之后，皆迎刃而解：简析康方生物2024年报

简单聊聊康方生物的年报吧，其实关于应该怎么去看一家康方生物这样的Biotech公司的财报，我之前有写过一篇文章“浪成于微澜之间—从中国Biotech财报看中国创新药黄金十年收获期”，网页链接 ，感兴趣的可以看看。

那么首先看看最容易看的，也就是营收，康方这次卖药所产生的营收的增速同比增长约25%，不算很高的增速，但是也基本是预期内，104的降价，新商业化的团队的搭建，这些都是需要时间来消化的，其实主要还是现在进医保的适应症比较小，真正关键的还是一线肺癌和一线胃癌，尤其是进医保后的这两个适应症的放量速度。再就是康方现在商业化的策略，立足于学术推广，这种模式在国内还属于比较新的，我个人认为放量曲线可能会与传统模式不同，不过我个人觉得还是比较值得期待的，尤其是在更多大适应症入医保后。这种立足于学术推广的模式也确实缺少一些可以参考的对照，所以管理层给不出确切的指引一方面也是因为这个。不过，管理层对今年的放量还是比较乐观的，这里我也是比较相信管理层的，同时也是相信学术推广的模式在国内，只要药好，一样可以走的通。

再一个让我觉得比较重要的是，康方生物的控费做的非常好，销售这些就不说了，研发费用，在这么多三期进行的时候，居然控制在了和往年差不多的水平，不得不说，这个资金利用效率真是太高了。

那么接下来看看Biotech公司最核心的价值，管线价值。112说实话，就是按照预期推进，至少我的预期就是如此，PD耐药开起来也是早晚的事，SMMT那边更多的临床也一定会开起来，尤其是肺癌之外的，包括把AK117直接带到海外的头颈鳞癌，这部分就等年中SMMT公布计划，年中应该也会公布一系列和辉瑞的ADC联用的临床，至于峰值，现在难下定论，且行且看，我个人还是比较乐观的。112的几个关键节点就是年中的global的2线数据，和替雷的头对头的PFS，还有就是单药头对头K的OS，两个头对头数据应该是今年年底至明年年初出。

接下来则是AK104，今天实际上管理层用了很长时间强调AK104的价值，同时从去年开始的融资到一直以来的节省控费，康方生物攒下了一笔可观的10亿美元级别的现金流，我认为主要的用处就是AK104的出海，AK104的海外三期临床我认为今年就能看见，至于合作与否，其实我认为大概率还是会合作的，只不过是两种模式。一种是先开临床后合作，另一种是先合作再开临床。各有利弊吧，先开临床再合作首付款会多拿点，会更锻炼海外团队，先合作再开临床则是可以多一些联用的选择，同时速度或许会稍微快些。不过具体方案现阶段肯定是保密的，目前就不多猜了，就等之后公布了。

至于其他的管线，CD47和VEGFR进了三期，之后等数据就是了，至于其他双抗和ADC，AK129单药或联合AK117治疗PD-1/L1抑制剂治疗失败的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤的280人的临床，是有可能直接注册上市的，类似康方生物AK104的二线宫颈癌，还是可以期待的，再往后的，就还早了，一时半会对价值没什么影响。

总而言之，我对康方生物2024的年报还是比较满意的，不过104现在还处于部分保密阶段，新的内容就没有讲太多。整体稳中向好，有很多值得期待的东西，算得上是多因素驱动，不会缺少催化剂，也不会因为单因素没那么亮眼而价值崩塌。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。谢谢大家了。@雪球创作者中心 #雪球星计划# $康方生物(09926)$