感白驹过隙，十年如昨日；盼骐骥不舍，廿载看明朝：聊聊创新药黄金十年后的下一个十年

这次回老家，我没怎么休息，和朋友家人聊了很多产业相关的内容，也让我思考了很多。我的家人和朋友的工作从中药到西药，从行业内到监管，从大学到企业，我们都聊了非常多，有一些让人惋惜的机会，也有些对未来的期待。不管怎么说，总结下来看，过去的十年我们都认为是创新药发展中最黄金最反转的十年，也可以说是最重要的十年，对中国创新药的影响是历史性的，这一点基本是无可争议的。但是也让我思考，在黄金10年后，下一个10年我们又将迎来怎样的变化？虽然想了很久，但对于这种宏大的问题，也只能算是有一点自己的想法，以此文记录下自己的想法，和大家分享讨论一下。

在之前文章里，我其实提到过，具体是“风起于青苹之末—从 Biotech 和 Pharma 之别看中国 Biotech 突围之道“，网页链接 ，百济神州成立于 2010 年，信达生物成立于 2011 年，康方生物成立于 2012 年，亚盛医药成立于 2009 年。过去一般认为，创新药研发有需要十年成药的行业规律，如今这批 Biotech 企业恰好走过十余年发展历程。叠加 2015 年以来国内医药创新政策密集出台、2020 年行业事件驱动，再叠加近年全产业链的逐步完善，国内 Biotech 在过去十年迎来了一段极佳的发展窗口期，也成功研发出一批具备 Best-in-class、First-in-class 潜力的创新药物。当然，随着近年来，中国速度和AI的快速的发展，我认为，未来的药物的开发周期，将会大大缩短，可能会缩短到5-8年。

我们也看了过去黄金10年的一个成因。那么我的一些家人朋友，包括我在网上也看到，就有这么一种观点，就认为过去的黄金10年是一种不可复制的，不可持续的一种政策和一种泡沫所带来的融资所引起的。而这种机会在未来是不可持续的。认为我们的创新药或者说是 biotech企业，在未来是无法再获得这样发展的机会的。

这种观点我们不可否认上一轮的融资和市场政策确实帮助了很多创新药，或者说Biotech企业如康方生物等走出了上一波，但是在我看来，下一个10年也一定会和上一个10年不一样，不一样的地方主要在于以下几点。

首先第一点就是自我造血能力，经过过去10年的发展，我们的创新药企业的自我造血能力都迎来了大幅度提升，一部分企业如百济神州，信达生物等已经实现了盈亏平衡开始盈利，另一部分企业如康方生物等也已接近盈亏平衡线。同时一部分仿制药转创新药企业，如石药等，也已迎来业绩拐点，接下来业绩也将进行反转。这些都标志着我国创新药企业的自我造血能力的大幅度提升，其已不再像过去那样依赖融资，而是更多依靠自我造血，实现可持续的后续发展。

其次则是出海，在过去的十年里，我们打造出了像百济神州这样的可以一定程度上实现自主出海的创新药企业，同时有少部分企业实现了 co-development交易，此外我们也收获了大量的license out模式的BD交易如康方生物等。我认为在未来的十年，中国创新药在海外的话语权一定会提高，无论是更多的自主出海，还是更多的co-development模式的交易都是一定会实现的。至于说new-co的模式则比较特殊，需要具体问题具体分析。

第三则是更多的本土企业间的并购和BD交易。正如前两点所提到的，如今老一代的企业已经拥有了足够的自我造血能力和出海能力。那么在这种情况下，新一代创新药企业就可以通过 BD或者是被并购的模式，让老创新药企业来反哺行业的发展，从而实现对新药价值的快速放大。

第四则是开发的适应症和技术领域。在过去的十年中，由于各种原因，我国创新药所开发的适应症和技术主要为肿瘤领域的部分靶点和技术，比如PD-1以及ADC药物，这种情况就导致了很多创新药企并没有自己独特的创新性，而是完全同质化的内卷。而在未来的十年，我认为更多的机会集中在一些更加的创新的领域上，比如CNS领域以及小核酸领域，也包括CGT领域，尤其是在现在的818号令政策支持下，还有蛋白降解药物，如PROTAC或者是分子胶等。其实上一代药企也已经在上述领域开始布局，如百济神州开始大量布局蛋白降解药物，康方生物布局CNS领域，石药布局小核酸等，大量的中国创新药企，也已开始布局新技术新领域

第五则是政策上的支持。我认为在未来的十年，不管是医保还是药监药检部门还是卫健委，都会继续大力支持创新药的发展。或许有的人会觉得这种支持的幅度的变化相比于之前更小了。这是因为之前可能是1-10的变化，而现在是10-30或者50的变化，从幅度上看或许会减小一些，但是从总量上去看，实际上现在给的支持是更大的。

说了这么多，也只是记录一下自己的想法，不一定对也不一定错，只是单纯的和大家分享讨论一下，最后也是祝大家马年一切顺利，开心每一天，健康每一天。至于投资没有生活重要。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。谢谢大家了。$康方生物(09926)$ #雪球星计划# @雪球创作者中心#2026年春节见闻# @今日话题